农林牧渔行业：升级转型大势所趋冰鲜鸡市场前景广阔-220115（46页）.pdf

1、升级转型大势所趋，冰鲜鸡市场前景广阔评级：推荐(维持)证券研究报告2022年01月15日农林牧渔1请务必阅读附注中免责条款部分相对沪深300表现表现1M3M12M农林牧渔5.9%9.2%-5.0%沪深300-6.4%-3.8%-13.6%最近一年走势-0.2412-0.1571-0.07290.01120.09540.1796农林牧渔沪深3002相关报告生猪系列报告之一：猪周期与存栏（推荐）*农林牧渔*程一胜2021-11-24 qRrPsQqOnRyQmOoNzQwOwP6MaO9PsQrRpNoMfQoOoPiNqRrObRnNxOMYpMmPNZqMtQ重点关注公司及盈利预测重点公司代码

2、股票名称2022-01-15EPSPE投资评级股价20202021E2022E20202021E2022E002982.SZ湘佳股份52.671.870.392.2234.92103.0518.29买入300498.SZ温氏股份19.411.18-1.720.0515.51-304.12买入300761.SZ立华股份35.770.63-0.812.0849.31-13.68买入资料来源：Wind资讯，国海证券研究所3请务必阅读附注中免责条款部分 请务必阅读附注中免责条款部分核心提要41、2020年世界冰鲜鸡肉消费规模约为2232亿美元，2012-2020年CARG为4.27%，呈现上升趋势。美

3、国冰鲜鸡行业集中度较高，2020年冰鲜鸡的市场规模约为383亿美元，市场渗透率为43%，不同于周期性波动的活鸡价格，冰鲜鸡的零售价稳中有涨，具有明显消费品属性；日本市场2020年鲜鸡肉市场规模约60亿美元，渗透率超过50%。人均收入水平的提高扩大了冰鲜鸡肉消费规模，冷链发展提供了冰鲜鸡肉运输保障，鸡肉行业集中度的提高出现了新型合同养殖关系，稳定了冰鲜鸡肉的产量和供给，快餐文化的盛行增加了消费者对鸡肉消费的接受度，冰鲜鸡作为消费的重要形式，在世界尤其是亚洲地区得到发展契机。从泰森食品的发展经验来看，建立完整冰鲜鸡产业链对于打造企业竞争优势具有重要意义。泰森食品占据了美国鸡肉食品市场超五分之一的份

4、额，创立之初泰森食品就注重构建自己从上游养殖、屠宰到下游零售的完整产业链条，并通过并购的方式不断扩大产能形成规模优势。2、中国冰鲜鸡市场位于发展初期，前景广阔。我国传统黄鸡消费以活禽为主，冰鲜仍处于快速发展阶段，2023年冰鲜黄鸡市场规模预计超过300亿元。随着人均GDP达到4000美元，消费者对营养健康和优良口感的需求增强，冰鲜黄鸡符合消费升级的方向；政府出台关闭活禽、鼓励生鲜上市的政策利好龙头企业的发展；随着冷链物流水平大幅提升，国内电子商务发展成熟，将继续扩大冰鲜鸡市场的流通规模，黄鸡活禽转冰鲜是未来发展大趋势。3、黄鸡龙头布局冰鲜业务，全产业链企业胜出。温氏股份是全国最大的黄羽肉鸡生产

5、企业，2020年出栏黄鸡10.51亿羽，市占率达21%，具有养殖规模优势；立华股份是全国第二大黄羽鸡生产企业，2020年黄鸡出栏量3.23亿只，市占率6.5%，成本把控能力行业领先，依托自有品牌优势，积极布局冰鲜业务；湘佳股份是冰鲜黄羽鸡赛道龙头，2020年冰鲜销量6.39万吨，2012-2020年间冰鲜销量的CARG为32.08%，公司冰鲜产品品类丰富，深耕渠道建设，销售网络遍布全国，积极打通冷链产业链，未来受益于行业扩容，具有长期发展潜力。投资评级：黄羽鸡产能持续去化，2022年有望迎来周期拐点，行业集中度进一步提高，利好黄羽鸡龙头企业；同时黄羽鸡活禽转冰鲜是长期发展大势，我们给予黄羽鸡冰

6、鲜行业“推荐”评级，推荐温氏股份、立华股份、湘佳股份。风险提示：黄鸡价格波动较大的风险；中国与台湾及海外市场并不具有完全可比性，相关资料仅供参考；统计数据中存在的样本偏差或对结论产生影响的风险；玉米、豆粕等原材料等成本过高影响养殖景气度的风险；行业发展速度不及预期的风险；重点关注公司业绩不及预期的风险等。 请务必阅读附注中免责条款部分目录一、海外市场：冰鲜鸡成为最重要的鸡肉消费模式二、中国市场：发展迅速，前景广阔三、黄鸡龙头布局冰鲜业务，全产业链企业胜出5 请务必阅读附注中免责条款部分6一、海外市场：冰鲜鸡成为最重要的鸡肉消费模式 请务必阅读附注中免责条款部分7一、海外市场：冰鲜鸡成为最重要的