瑞纳智能-乘“双碳”东风智慧供热节能企业加速成长-220113（17页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司公司深度深度报告报告计算机计算机 2022 年年 1 月月 13 日日 乘“双碳”东风，智慧供热节能企业乘“双碳”东风，智慧供热节能企业加速成长加速成长 瑞纳智能瑞纳智能（301129.SZ） 推荐推荐 首次覆盖首次覆盖 核心观点：核心观点： 供热端碳排放占比高，供热端碳排放占比高，供热面积逐年增长，供热面积逐年增长， “双碳”政策助推“双碳”政策助推智慧智慧供热节能供热节能。当前供热面积逐年增长，2020 年城市集中供热面积已达 99 亿平方米， 供暖地区每年新增房屋竣工面积为 3-5 亿平方米，热力需求呈增长趋势。与此同

2、时，建筑运行碳排放占比较大，2019年北方采暖地区碳排放总量为 12.3 亿吨二氧化碳，占全国碳排放总量的 12%。 “双碳”背景下，供热行业将面临节能减排压力，加剧热源供给与需求的矛盾， 供热节能亟待推进。 智慧供热有望成为未来供热节能行业的方向，助力供热行业实现节能增效。 瑞纳智能全产业链产品覆盖瑞纳智能全产业链产品覆盖+软硬件一体化模式构筑软硬件一体化模式构筑竞争优势。竞争优势。当前行业可比公司汇中股份、天罡股份、工大科雅等，均为硬件或软件供应商。瑞纳智能采用“产品+服务+方案”的业务模式，软硬件产品涵盖全产业链，实现从供热一次管网，到热力站、楼栋单元，再到热用户的全供热核心环节覆盖，

3、以及从热源供应、 管网输配到终端用热的全流程监控分析与调节预测， 降低不同设备间互联互通的成本， 有助于公司精确掌握产品数据偏差， 精准把控需要调整的方向和具体幅度，提高数据利用的准确度，构筑公司竞争优势。 公司公司率先应用人工智能强化率先应用人工智能强化技术技术优势，产能扩张有望扩大优势，产能扩张有望扩大规模。规模。2020 年公司与欧洲最大的研究技术组织之一 VITO 合作开发智能供热系统，引进欧洲先进技术“智能热网控制系统” 。人工智能技术已进入试运行阶段， 公司过往在大数据处理平台积累的数据有望助力人工智能迭代。 此外产能仍为制约公司发展的因素之一， 2020年超声波量表旺季产能利用率

4、月度峰值达到 171%。目前公司已有新建生产基地计划， 预计五年完产， 有望提高公司产能， 扩大规模。 投 资 建 议 ：投 资 建 议 ：我 们 预 计 公 司 2021-2023 年 分 别 实 现 营 业 收 入5.08/6.70/9.08 亿元，同比增长 22%/32%/35%；实现归母净利润1.73/2.37/3.25 亿元，同比增长 33%/37%/37%；当前股价对应 PE 分别为 33/24/18 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 主要财务指标主要财务指标 指标指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 415.99 507.78 670.11 9

5、07.92 营业收入增长率 19.44% 22.07% 31.97% 35.49% 净利润（百万元） 130.18 172.80 236.99 325.00 净利润增长率 34.11% 32.74% 37.15% 37.13% EPS（元） 2.36 2.35 3.22 4.41 P/E - 33.19 24.20 17.65 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 风险提示：风险提示：需求扩张不及预期的风险；产品迭代不及预期的风险；业务拓展不及预期的风险。 相对板块指数表现相对板块指数表现 2022-1-13 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究 【银河计算机】行

6、业深度报告_寻找“双碳”背景下能源互联网的增量-20211216 公司深度研究报告公司深度研究报告/计算机行业计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目目 录录 一、供热行业分析：热力供需矛盾加剧，供热节能势在必行一、供热行业分析：热力供需矛盾加剧，供热节能势在必行 . 1 （一）行业概况：供热面积逐年上涨，加剧热力供需矛盾 . 1 （二）建筑供热具备节能优化空间，多因素促供热节能行业发展. 2 （三）智慧供热具备优势，或成供热节能行业未来方向 . 4 二、行业竞争格局：软件或硬件供应商为主，行业竞争较温和二、行业竞争格局：软件或硬件供应商为主，行业竞争较温和 . 4