【公司研究】浪潮信息-公司深度报告：行业“浪潮”再起见证服务器龙头腾飞-20200224[33页].pdf

1、 浪潮信息（000977）公司深度报告 2020 年 02 月 24 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：强烈推荐强烈推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 02 月月 24 日日 目前股价 49.15 总市值（亿元） 633.67 流通市值（亿元） 633.67 总股本（万股） 128,925 流通股本（万股） 128,925 12 个月最高/最低 50.26/19.37 分析师：周伟佳 S1070514110001 CFA, ACCA 0755-83516551 联系人（研究助理） ：李雪薇 S1070118060010 021-31829697 联系人

2、（研究助理） ：封谊敏 S1070119050047 021-31829728 数据来源：贝格数据 行业“浪潮”再起，见证服务器龙头腾行业“浪潮”再起，见证服务器龙头腾 飞飞 浪潮信息浪潮信息（000977）公司深度报告公司深度报告 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 254.88 469.41 550.74 703.86 886.35 (+/-%) 101.2% 84.2% 17.3% 27.8% 25.9% 净利润 4.28 6.59 8.95 12.68 17.15 (+/-%) 49.0% 54.0% 35.9% 41.7% 35.3% 摊薄 EPS

3、0.33 0.51 0.69 0.98 1.33 PE 145.20 94.26 71.23 50.15 36.95 资料来源：长城证券研究所 市场份额逆势增长，市场份额逆势增长，JDM 模式构筑差异化竞争品牌护城河，领先实力打模式构筑差异化竞争品牌护城河，领先实力打 造云时代的弄潮儿。造云时代的弄潮儿。 复盘近十年发展， 公司精准地把握住了网络化智能化 时代下的行业动向与市场风口， 成长路径也清晰可见， 业务方面一直是全 球增长最快的服务器企业之一。2019 年尽管全球服务器市场降温明显， 分季度来看环比有所改善， 但公司依然实现逆势增长， 市场份额持续向上 突破， 19Q3 以 33.1%

4、、 10.3%市占率位列全国第一、 世界第三。 得益于 JDM 创新联合模式的应用， 公司将客户需求引入产品全生命周期中， 实现计算将客户需求引入产品全生命周期中， 实现计算 力供给端与需求端的紧密结合力供给端与需求端的紧密结合， 大幅提升全流程服务效率， 完成从批量标 准化到大规模定制化的转变，在市场上获得高度认可，与 BAT 等大型厂 商也建立了深度绑定关系和快速响应机制。领先实力叠加 JDM 模式应用 公司有望将“浪潮”速度推向全世界。 云计算厂商资本开支回暖，供给端交叉验证服务器市场需求或将出现拐云计算厂商资本开支回暖，供给端交叉验证服务器市场需求或将出现拐 点并开启上升空间。点并开启

5、上升空间。纵观服务器的发展历程，其产业链格局相对固定，上 下游的高集中度、 较高依赖度导致其对服务器品牌厂商的议价权较高， 这 一独特的市场格局造就了其需求传导机制十分明显。目前，国国内内 IaaS 厂厂 商总资本开支商总资本开支 19Q2 迎来拐点，迎来拐点，Q3 环比增长明显环比增长明显，叠加云收入高增和数 据中心纷纷扩建的现象我们判断 2019Q4 有望迎来正增长拐点，并开启持 续上升通道。另一方面，另一方面，Intel DCG 收入超预期，供给端释放行业景气度收入超预期，供给端释放行业景气度 信号信号。根据 Intel 2019Q4 财报数据显示，其 DCG 业务也是继 Q3 出现拐

6、点以来持续突破，Q4 业务收入达 72.1 亿美元，同比增长 19%，超出此前 64 亿美元的预期，可以看出云计算厂商需求拉动明显，服务器回暖信号 明确。 在线经济或带来短期需求，长期来看，在线经济或带来短期需求，长期来看，5G 大规模商用开启，中移动加速大规模商用开启，中移动加速 布局公有云或布局公有云或带动运营商市场，流量催化下互联网新兴厂商服务器需求带动运营商市场，流量催化下互联网新兴厂商服务器需求 仍不容小觑。仍不容小觑。根据中国信通院数据，2018 年全球 SaaS 细分服务市场占比 ERP、 CRM、 办公套件位列前三， 分别占比 44%、 17%、 16%， 合计达 77%。 受