盛美上海-深度报告：湿法龙头再出发半导体设备平台冉冉升起-220113（40页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 盛美上海（688082.SH）深度报告 湿法龙头再出发，半导体设备平台冉冉升起 2022 年 01 月 13 日 Table_Summary 盛美上海：国产半导体清洗设备龙头。通过差异化的开发，公司于湿法清洗领域获得了突破，同时在电镀、抛铜设备上崭露头角。公司近三年的营收增速迅猛，从 2017 年的 2.54 亿元增长到 2020 年的 10.07 亿元，年复合增长率高达58%。凭借先进的自研产品，公司与大量国际知名企业建立了密切的合作关系，华虹集团、长江存储、SK 海力士、长鑫存储等企业都是公司的长期伙伴。21 年

2、来在多位海外新客户取得订单。 景气度上行驱动半导体设备需求， 国产替代进程提速。 下游晶圆厂扩产持续，设备景气度上行，2021 年北美半导体设备出货量连续七个月创新高。2020-22年，公司所在的半导体清洗设备全球市场规模有望从 25.39 亿美元增长至 28.9亿美元；半导体电镀机市场规模预计从 4 亿美元增长到 4.5 亿美元；先进封装设备预计从 17.8 亿美元增长到 20.4 亿美元。在“02 专项” 、 “大基金”等政策扶持下，中国涌现了一批本土供应商，推进设备国产化进程。随着半导体产业转移的加速、技术的更新换代、晶圆厂高资本开支的推动及国内主要厂商对国产供应链的培育，国内的半导体企

3、业将迎来难得的机遇。根据必联网招标数据，2018 年国内半导体设备自给率约为 13%， 2020 年部分设备的国产化率已提升至 20%左右。 差异化布局， 多品类拓展。 清洗设备领域， 盛美实现了技术差异化： SAPS 技术配合功能水保障了兆声波清洗的均匀；TEBO 技术通过有效利用空化效应，保障了无损伤清洗；Tahoe 组合式清洗兼顾了效果和效率。目前公司清洗设备已获得众多国内外主流半导体企业的认可，并且建立了稳定的合作关系，良好的口碑助力公司设备迎来放量。 此外， 盛美亦于镀铜、 抛铜、 立式炉等领域拥有长时间的技术积累， 并推出了 Ultra ECP-map 等诸多性能优异的设备产品。据

4、公司估计，目前盛美产品可覆盖包括清洗、镀铜、炉管等在内总计约为 50 亿美元的市场，公司还将继续开发两种全新的前道设备，将公司产品覆盖市场从现有的 50 亿美元增加到 100 亿美元，而公司 20 年营收仅 10.07 亿人民币，有可观的提升空间。 本次发行公司拟募集资金 19.8 亿元，实际募集 36.9 亿元，将投向临港研发制造中心项目、新研发项目和补流，支撑公司长线扩张。 投资建议：盛美是国内半导体设备行业龙头，具有较强的自主开发能力和市场竞争力。随着公司进一步拓宽自身的业务范围，公司的业绩还将迎来进一步放量。我们预计公司 2021-23 年将实现营收 16.08/25.46/37.76

5、 亿元；对应现价2021-23 年 PS 30/19/13 倍，得益于收入高速增长，预计 22 年 PSG 为 0.36倍，低于同行业可比公司均值。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。 Table_Profit 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,007 1,608 2,546 3,776 增长率（%） 33.1 59.6 58.3 48.3 归属母公司股东净利润（百万元） 197 261 439 622 增长率（%） 45.9 32.8 67.9 41.8 每股收益（元）

6、 0.50 0.60 1.01 1.43 PE 222 184 110 77 PS 48 30 19 13 资料来源：Wind，民生证券研究院预测； （注：股价为 2021 年 1 月 12 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 111.0 元 相关研究 盛美上海(688082)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 国产半导体清洗设备龙头，品类扩张持续 . 3 1.1 国产半导体清洗设备龙头，引领行业创新 . 3 1.2 收入高速增长，产品品类丰富 . 5 1.3 股权集中度高，员工持股与公司利益深度绑定 . 7 1.4 多品类技术布