诺唯赞-投资价值分析报告：分子科研试剂龙头后疫情时代潜力可期-20220112（26页）.pdf

1、 -1- 证券研究报告 2022 年 1 月 12 日 公司研究公司研究 分子科研试剂龙头，后疫情时代潜力可期分子科研试剂龙头，后疫情时代潜力可期 诺唯赞（688105.SH）投资价值分析报告 增持增持（首次）（首次） 诺唯赞是国内分子试剂行业龙头：诺唯赞是国内分子试剂行业龙头：自成立起公司围绕酶、抗原、抗体等功能性蛋白技术研发和产品开发，自主建设了蛋白质定向改造和纯化平台、基于单 B 细胞的高性能抗体发现平台、 多系统重组蛋白制备平台和量子点修饰偶联与多指标联检技术平台， 建立了行业核心壁垒。 依托技术平台， 公司开发丰富的产品序列， 2020 年在国内分子试剂领域达到 4%的市占率，是国内

2、分子试剂领域龙头。 试剂原料、试剂原料、POCTPOCT 双核驱动，公司业绩增长强劲双核驱动，公司业绩增长强劲：我国体外诊断行业迅猛发展，据头豹研究院数据预测， 上游试剂原料行业的市场规模预计于2023年达到137.6 亿元人民币；据中国医疗器械蓝皮书（2021）预计，POCT 行业市场规模在2023 年达到 157 亿元人民币，市场空间较大，同时叠加国家鼓励进口替代和国产创新，国内公司面临较大机遇。在试剂原料领域在试剂原料领域，公司进入时间较早，技术积累充分，已完成 200 余种酶原料的改造，建立了上万种具备应用场景的酶突变底库，形成了坚实的技术壁垒，在新冠疫情期间，公司凭借过硬产品力和产能

3、，业绩表现亮眼，2020 年该板块收入将近 10 亿元，同比增长超 300%；在在 POCTPOCT领域领域，公司积极布局差异化竞争，并在新冠疫情期间通过快速反应，使其新冠检测产品为公司贡献强劲业绩增量，2020 年该板块营收超 5 亿元，同比增长超1900%，业绩增长强劲。 研发研发及及营销发力带动常规业务恢复， 新业务布局打开新的成长空间：营销发力带动常规业务恢复， 新业务布局打开新的成长空间：诺唯赞公司借助在疫情期间积累的良好口碑与品牌形象， 积极拓展抗体筛选服务、 打包式一体化服务、细胞免疫业务与 mRNA 疫苗原料业务，并在此过程中充分利用公司积累的科研优势，加快研发，积极切入客户供

4、应链。公司在拓展业务模式的过程中，在销售与研发上持续发力，2020 年销售费用和研发费用相较于 2019 年都实现了 100%的增长。 我们认为研发投入和营销网络拓展会带动常规业务的加速恢复增长，预计 2021 年常规业务营收超 7 亿元，增速同比超 80%；新业务会为公司打开新的成长空间，后疫情时代公司的增长潜力可期。 盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：公司为国内分子科研试剂龙头企业，同时在疫情期间响应迅速，后疫情时代常规业务恢复迅速，我们预测公司 2021-2023 年 EPS 为1.73/2.12/2.58 元，同比增长-15.92%/22.45%/22.19%，现价对应 21

5、-23 年 PE为 57/46/38 倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：风险提示：国产疫苗研发上市进度不及预期风险、新冠疫情反复风险、市场竞争加剧风险、新股股价波动风险。 公公司司盈利预测与估值简表盈利预测与估值简表 指标指标 20192019 20202020 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 营业收入（百万元） 268 1,564 1,667 1,732 2,063 营业收入增长率 57.13% 482.92% 6.52% 3.91% 19.14% 净利润（百万元） 26 822 691 846 1,034 净利润增长率 2383.35% 30

6、85.62% -15.92% 22.45% 22.19% EPS（元） 1.70 2.28 1.73 2.12 2.58 ROE（归属母公司)（摊薄） 12.90% 61.67% 34.15% 29.49% 26.49% P/E 58 43 57 46 38 P/B 7.4 26.5 19.4 13.7 10.0 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-1-12; 注：2019 年公司总股本为 0.15 亿股、2020 年公司总股本为 3.60 亿股，2021 年公司总股本为 4.00 亿股。 当前价：当前价：98.098.00 0 元元 作者作者 市场数据市场数据 总股