【公司研究】立讯精密-跟踪报告之一：精密制造王者未来成长不可限量-20200602[18页].pdf

1、 -1- 证券研究报告 2020 年 6 月 2 日 立讯精密（002475.SZ） 精密制造王者，未来成长不可限量 立讯精密（002475.SZ）跟踪报告之一 公司动态 立讯精密：全球领先的电子精密制造巨头立讯精密：全球领先的电子精密制造巨头 立讯精密成立于 2004 年，并于 2010 年在深交所中小板上市。自成立以来， 公司从PC 连接器起家，通过收购昆山联滔进入苹果供应链，随后围绕大客户，开 拓天线、无线充电、线性马达、声学器件等模组产品，并在2017 年后进入整机制 造，产品线不断扩张，逐步成长为电子制造巨头。公司营收从 2007 年的 3.51 亿 元增长至2019 年的625.1

2、6 亿元， 年均复合增速高达 54.01%； 归母净利润从2007 年的0.32 亿元增长至2019 年的47.14 亿元，年均复合增速高达51.60%。 发展历史：稳扎稳打奠定电子制造王者地位发展历史：稳扎稳打奠定电子制造王者地位 公司自2004 年成立以来，稳扎稳打步步为营，公司的发展历程大概可以分为 三个阶段：1）2004-2010 年，公司专注于 PC 连接器领域，围绕最大客户富士 康， 产品规模不断扩大， 并在 2010 年顺利上市； 2） 2011-2016 年， 公司在 2011 年收购昆山联滔，成功进入苹果供应链，随后围绕大客户平台，在手机、平板、 电脑、手表等多领域实现连接器

3、产品的扩张；3）2017 年至今，公司进入丰收 期，在无线充电、线性马达、射频天线、声学器件等模组，以及 AirPods 和 AppleWatch 整机组装均取得重大突破，业绩进入快速爆发期。 核心竞争力：三大能力铸就电子王者核心竞争力：三大能力铸就电子王者 富有远见的管理层、使命必达的公司文化、强大的精密制造能力是我们所 归纳的公司核心竞争力。1、公司管理层对于行业发展趋势会有深刻的洞察力， 提前多年进行研发布局， 保证公司可以稳步成长； 2、 公司的文化就是使命必达， 一定要优质地完成客户的要求，深受客户的信赖，也得到客户的众多支持；3、 精密制造能力是公司开疆拓土的抓手，通过高质量地完成

4、产品地设计、研发、 生产、交付，公司保证了制造的高良率，也保证了公司的盈利能力。 盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们认为公司的核心竞争力在于富有远见而进取的管理 层、使命必达的企业文化以及强大的精密制造能力。公司短期在手机模组份额 提升+新品扩张，同时 AirPods 继续快速放量；中期 AppleWatch 有望复制 AirPods 的成功；长期则打造精密制造平台，向通信、汽车等多领域进军。我 们维持公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.27/1.70/2.11 元，维持“买入”评级。 风险风险分析分析：客户产品需求低于预期、竞争加剧的风险、新产品导入不及预期。 业绩预测和估值

5、指标业绩预测和估值指标 指标指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 35,850 62,516 87,899 116,199 143,882 营业收入增长率 57.06% 74.38% 40.60% 32.20% 23.82% 净利润（百万元） 2,723 4,714 6,845 9,129 11,331 净利润增长率 61.05% 73.13% 45.21% 33.36% 24.12% EPS（元） 0.66 0.88 1.27 1.70 2.11 ROE（归属母公司)（摊薄） 17.57% 23.22% 25.15% 25.88% 25.07% P

6、/E 72 54 38 28 23 P/B 12.7 12.6 9.5 7.3 5.7 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2020 年 6 月 1 日 买入（维持） 当前价：47.92 元 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-52523849 联系人 王经纬 0755-23945524 市场数据 总股本(亿股)： 53.72 总市值(亿元)：2254.55 一年最低/最高(元)：14.85/51.63 近 3 月换手率：100.11% 股价表现(一年) -18% 29% 76% 124% 171% 04-1907-1910-1901-20 立