汽车电子行业系列报告之激光雷达篇：激光雷达星辰大海国产供应链初长成-220111（29页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 汽车电子行业系列报告之激光雷达篇 激光雷达星辰大海，国产供应链初长成 2022 年 01 月 11 日 Table_Summary 车企加速拥抱智能化，2022 或为激光雷达前装量产上车元年 自动驾驶临近 L3 跨越期，激光雷达上车必要性显现。高工智能汽车数据显示，2021 年 1-11 月新车前装标配搭载 L2 上险量 338.51 万辆， 新车 L2 搭载率达到18.61%。2021 年沃尔沃、奥迪、大众等传统车企和小鹏、蔚来等造车新势力加速拥抱激光雷达，前装上车曙光初现，2022 年预计为激光雷达前装量产上车元

2、年。 整机厂商三维度竞争：方案、成本、生态，关注国产厂商崛起 激光雷达 OEM 厂商方案-成本-生态三维竞争，当前竞争集中于技术方案混战，或将转向低成本竞争，长期看上下游生态有望成为制胜关键。Luminar 在技术方案、成本下降空间及下游资源上均具备优势，具备长期竞争力。另本土激光雷达厂商新品频发，产业链分工助力量产。速腾 M1 已获得比亚迪、广汽埃安、威马汽车、极氪等多家前装定点，与立讯达成代工合作；图达通推出超远距猎鹰+中短距 Robin 的产品组合，外协代工建立年产 10 万台产线，Q1 即将量产交付；禾赛 AT128 获得总计百万台定点，22 年内即将量产交付。随着激光雷达产业链上下游

3、国产化渗透率的提高，国内厂商在成本与资源上的优势也会逐渐显现。 OEM 厂商混战下产业链投资机会确定，国产供应链初长成 激光雷达技术路线百花齐放，当前上车主要为混合固态产品，OEM 厂商混战下产业链投资机会确定。 光电系统占激光雷达成本最高 （67%） ， 另人工调试成本占比 25%，国产化、高集成度和自动化生产为激光雷达成本主要下降路径。上游产业链主要包括激光器、探测器、处理芯片、旋转电机和光学组件等厂商。 激光雷达行业技术-产能-品牌三阶段驱动，PS-PEG-PE 估值演进 激光雷达行业预期分为技术驱动-产能驱动-品牌效应三阶段：1）2020-2025 年为技术驱动阶段，采取 PS 估值法

4、，竞争格局分散，技术路线百花齐放，拿到车企定点的厂商拥有“入场券” 。2）2025-2030 年为产能驱动阶段，采取 PEG 估值法， 拥有大规模制造和持续降本能力的厂商能够进一步攫取市场份额。 3） 2030年之后为品牌效应阶段，采取 PE 估值法，上下游生态完备，自研核心元器件及拥有软件算法能力的厂商享受更高净利率。 投资建议：激光雷达星辰大海，有望成长大批国产供应链厂商，推荐已覆盖标的炬光科技，关注舜宇光学、永新光学、水晶光电、蓝特光学等相关上市公司。 风险提示：汽车行业回暖不及预期、激光雷达技术路径跃迁风险、疫情反复风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（

5、元） PE（倍） 评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 688167.SH 炬光科技 199.26 0.54 0.70 1.30 369 285 153 推荐 2382.HK 舜宇光学 180.06 4.45 5.23 6.43 40 34 28 NA 603297.SH 永新光学 106.01 1.46 2.13 2.27 73 50 47 NA 002273.SZ 水晶光电 15.60 0.36 0.40 0.49 43 39 32 NA 688127.SH 蓝特光学 22.98 0.46 0.38 0.49 50 60 47 NA 资料来源：Win

6、d，民生证券研究院预测;（注：股价为 2022 年 1 月 10 日收盘价；炬光科技采取民生证券预测，其他未覆盖公司数据采用 wind 一致预期） 推荐 维持评级 相关研究 1. 【民生电子】 汽车电子行业专题： 2022 CES亮点纷呈，智能汽车引领创新 2.半导体设备招标跟踪（2021 年 12 月）:扩产持续，华虹再启大量招标 3.【民生电子】汽车电子月跟踪：造车新势力年度收官，汽车电子各“赛道“龙头高涨 4.【民生电子】电子行业周报 20211227：鸿蒙汽车横空问世，华为引领智能化浪潮 5.【民生电子】半导体周跟踪：设备引领上涨行情，持续看好 行业深度报告/电子 本公司具备证券投资咨