2022年光伏设备行业投资策略：全面拥抱新技术-220110（53页）.pdf

1、中泰证券研究所 专业领先深度诚信 证 券 研 究 报 告 2022.01.10 全面拥抱新技术 2022年光伏设备投资策略 CONTENTSCONTENTS 目录目录 C CCONTENCONTENTSTS 专业领先深度专业领先深度诚信诚信 中泰证券研究所中泰证券研究所 1 光伏设备投资框架分析 pOsMpNtNsOwOnPtQuNyQxOaQ9R7NsQnNpNmOiNpPmNeRqRpN8OnNuNxNqQsRwMsOtO3 1 1、光伏设备分类、光伏设备分类 光伏设备投资框架分析光伏设备投资框架分析 光伏设备包括四大类：硅料设备、硅片设备、电池设备、组件设备。光伏设备包括四大类：硅料设备

2、、硅片设备、电池设备、组件设备。 图表图表1 1：光伏产业链及对应设备光伏产业链及对应设备 来源：wind、中泰证券研究所 注：此处按照1千克硅料=60片硅片=300W组件进行测算 硅料 硅片 电池 组件 电站 产产业业链链 设设备备构构成成 还原炉 流化床 换热器 单晶炉 铸锭炉 切片机 清洗设备 扩散炉 PECVD 激光设备 丝网印刷 串焊机 层压机 装框机 测试仪 投投资资 1亿/万吨 = 0.33亿/GW 1.93亿/GW PERC:1.6亿/GW HJT：4亿/GW 0.63亿/GW 4 2 2、光伏设备投资、光伏设备投资框架框架 光伏设备投资框架分析光伏设备投资框架分析 光伏设备投

3、资逻辑：终端需求的二阶导。光伏设备投资逻辑：终端需求的二阶导。光伏设备需求与全球光伏装机容量密切相关。这种关系为：t年全球光伏装机容量与t-1年全球光伏装机容量的差值为t年的全球光伏新增新增装机容量，而t年全球光伏新增新增装机容量与t-1年全球新增新增装机容量的差值才是光伏增量产能的需求。 基于这种二阶导关系，单纯从下游光伏装机容量角度来看，光伏设备的需求更为平滑，前者主要为后者提供了长期发展空间。 图表图表2 2：全球光伏新增装机容量及差值全球光伏新增装机容量及差值 来源：CPIA、中泰证券研究所 注：全球光伏新增装机容量差值 = 第t+1年的全球光伏新增装机容量 - 第t年的全球光伏新增装

4、机容量 0%20%40%60%80%100%120%140%160%020406080100120140200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020全球光伏新增装机容量差值（GW） 全球光伏新增装机容量（GW） 新增装机容量同比 5 2 2、光伏设备投资、光伏设备投资框架框架 光伏设备投资框架分析光伏设备投资框架分析 光伏设备投资逻辑：技术迭代带来的更新需求。光伏设备投资逻辑：技术迭代带来的更新需求。技术迭代对光伏设备需求的拉动主要体现在存量产能的更新替换，结合其对设备需

5、求的影响程度，分为三个层次：一是部分设备替换；二是全部设备替换；三是全部设备替换且设备单GW投资额呈现增长。 图表图表3 3：光伏产业链各环节技术迭代光伏产业链各环节技术迭代 来源：CPIA、中泰证券研究所 硅料 产业链产业链 改良西门子法 主流技术主流技术 部分设备替换部分设备替换 硅片 电池 组件 流化床法（颗粒硅） 全部设备替换全部设备替换 全部设备替换全部设备替换+ +投资额增长投资额增长 P型单晶 N型单晶、大尺寸硅片、高效切片 PERC电池 5BB半片 大尺寸电池 HJT、IBC等 TOPCon MBB、0BB 大尺寸组件 叠瓦 N型硅料 铸锭单晶 6 2 2、光伏设备投资、光伏设

6、备投资框架框架 光伏设备投资框架分析光伏设备投资框架分析 光伏设备投资逻辑：下游客户的竞争格局亦对设备需求产生影响。光伏设备投资逻辑：下游客户的竞争格局亦对设备需求产生影响。 下游客户的市场集中度不仅影响设备公司在客户的议价能力，同时相对分散的格局也导致客户对新技术追逐力度更强，从而导致新技术到来时，设备需求更具爆发力。 图表图表4 4：光伏设备投资框架光伏设备投资框架 来源：Wind、中泰证券研究所 注：此处下游集中度统计口径为产量而非产能，时间为2020年。 光光伏伏设设备备投投资资框框架架 硅料 硅片 电池 组件 产业链环节产业链环节 终端需求终端需求 技术迭代技术迭代 单单GW投资额投