半导体与半导体生产设备行业研究报告：半导体测试机商业模式优质空间大-220110（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 23 行业研究|信息技术|半导体与半导体生产设备 证券研究报告 半导体与半导体生产设半导体与半导体生产设备行业研究报告备行业研究报告 2022 年 01 月 08 日 半导体测试机，商业模式优质空间大半导体测试机，商业模式优质空间大 报告要点：报告要点： 半导体核心设备，商业模式优质毛利率高半导体核心设备，商业模式优质毛利率高 半导体测试设备应用领域广泛，贯穿了半导体设计、生产、封测过程的核心环节，市场需求巨大，据 SEMI 统计，2020 年全球半导体测试设备市场规模为 60.1 亿美元，到 2022 年预计将达 80.3 亿美元，未来两年 CAG

2、R 达 16%。测试机是后道测试设备的核心设备，测试机是后道测试设备的核心设备，结构结构占占比最大比最大（接近（接近 70%） 、技术难度高，、技术难度高，其产品特点不同于传统半导体设其产品特点不同于传统半导体设备，具有软硬结合特点，核心为软件算法，因此客户黏性强、盈利质备，具有软硬结合特点，核心为软件算法，因此客户黏性强、盈利质量优质量优质（国内头部企业达（国内头部企业达 70%以上毛利率）以上毛利率） 。 降本增效、下游崛起、低市占率降本增效、下游崛起、低市占率，驱动，驱动国产测试机持续增长国产测试机持续增长 基于下游缺芯、产能安全、工艺配套等多重因素，封测厂商及 IC 设计公司持续扩产，

3、现阶段行业景气度依然维持高位。我们更应该关注在半导体测试机领域，国内优质产品对于下游客户具有持续的降本增效作用。同时，国内设计公司崛起，也会持续给予国内测试机厂商发展良机。从格局来看，现阶段海外巨头依然处于行业垄断地位（CR290%） ，但国内公司在多个细分产品领域已经实现突破，并在部分领域形成行业优势，为后续客户持续的降本增效提供产品基础。 国内厂商：国内厂商：高端品类持续拓展，夯实国内扬帆海外高端品类持续拓展，夯实国内扬帆海外 品类扩展， 区域扩张是国内优质测试机厂商的主要发展路径。 一方面，国内头部公司已经率先突破功率模拟类测试机并形成市场优势地位，并不断向市场空间更大、单机价值量更高的

4、 SoC、存储类产品推进。另一方面，以国内市场为基础，国内优质公司利用高性价比、服务优质等优势，产品逐步向全球市场拓展。 投资建议投资建议 建议关注测试机领域优质公司：长川科技、华峰测控。 风险提示风险提示 行业景气度大幅下滑；新品类测试机研发推进不达预期；海外拓展低于预期。 推荐推荐|首次首次 过去一年市场行情 资料来源：Wind 相关研究报告 -20%-12%-4%4%12%20%6/269/2612/263/266/26所选行业指数沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 23 附表：重点公司盈利预测附表：重点公司盈利预测 公司代码公司代码 公司名称公司名称 投资评级投资评级

5、 昨收盘昨收盘 （元）（元） 总市值总市值 （百万元）（百万元） EPS PE 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 300604 长川科技 买入 49.75 30065.35 0.27 0.32 0.78 207.81 155.47 63.78 688200 华峰测控 买入 451.60 27696.07 3.40 7.13 9.97 148.41 63.34 45.30 资料来源：Wind，国元证券研究所 nMsMnPoQnRzRmOnOzQxPzQaQbPaQoMoOnPsQeRnNpOfQnMpO7NqQvMuOpNxPvPoOqM 请务必阅读正文之后

6、的免责条款部分 3 / 23 目 录 1.半导体核心设备，商业模式优质毛利率高 . 5 1.1 半导体测试设备应用领域广泛，市场需求巨大 . 5 1.2. 测试机为测试设备最大细分领域 . 7 1.3. 客户黏性强，盈利质量高 . 8 2.降本增效、下游崛起、低市占率，国产测试机持续增长 . 10 2.1. capex 有望维持高位，降本增效持续为国产测试机提供增长机会 . 10 2.2. 国内设计公司崛起，持续给予国内测试机厂商发展良机 . 12 2.3.海外巨头垄断，国内公司细分领域与区域扩张逐步突破 . 14 2.3.1海外巨头全球市场占有率高，国内厂商替代空间大 . 14 2.3.2依