河钢资源-铁矿业务稳定发展铜二期值得期待-220106（24页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 河钢资源河钢资源（000923000923） 钢铁钢铁 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-01-06 6 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2022/1/6 6 个月目标价（元） 22.98 收盘价（元） 14.98 12 个月股价区间 （元） 12.87-32.39 总市值（百万元） 9778 总股本（百万股） 652.73 A 股（百万股） 652.73 B 股/H 股（百万股） 0 日均成交量 （百万股） 11.23

2、 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅 （%） 1M 3M 12M 绝对收益 -0.67 -6.67 -36.62 相对收益 -1.1 -6.89 -39.83 Table_Report 相关报告 钢铁行业 2022 年度策略报告：外需提升、内需改善 -2021.12.17 包钢股份：稀土矿业巨头迎来价值重估 -2021.11.26 久立特材（002318）2021 年三季报点评：加速迈进高端领域产品制造，盈利稳步提升 -2021.11.3 Table_Author Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 铁矿业务稳定发展铁矿业务稳定发展，

3、铜二期铜二期值得期待值得期待 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 公司公司磁铁尾矿品质优良磁铁尾矿品质优良。公司拥有的磁铁矿是 PC 公司加工铜矿石过程中分离出的伴生产品， 平均品位为 58%。 PC 公司仅需使用磁选法对磁铁矿进行简单的处理，即可将磁铁矿品位提升至 62.5%-64.5%。经过前期几十年的铜矿生产，现有约 1.6 亿吨磁铁矿地面堆存，生产成本低廉。考虑到 2022 年国内外钢铁生产的逐步复苏及铁矿石供给端的相对稳定，铁矿石业务有望为公司持续贡献利润。 铜二期铜二期项目项目值得期待值得期待。公司目前铜产品生产仍处于铜一期和铜二期的过渡阶段，受疫情影响铜二期的建设进

4、度低于预期。受此影响，叠加铜一期临近闭坑，矿石开采量及矿石品位均有所下降的不利因素，公司铜业务目前为亏损状态。据公司公告，铜二期项目设计产能 1100 万吨，对应铜金属量 7 万吨以上， 预计 2023 年三季度投产。 鉴于铜二期采用自然崩落法进行生产， 在项目建设过程中就会有产能释出， 预计 2022 年公司铜业务即可扭亏为盈。 蛭石矿蛭石矿业务平稳发展业务平稳发展。 PC 蛭石矿作为南非主要出产蛭石的矿区， 是世界前三大蛭石矿，蛭石产量占全球份额的 1/3 左右。南非是全球高品质的蛭石主要产出国，随着高品质蛭石应用领域的不断拓展，叠加其属于罕见矿物，受制于多方面因素产量难以大幅增长，预计未

5、来蛭石供需关系较为紧张，价格有望逐渐走强。 投资建议与评级：投资建议与评级：预计 2021-2024 年公司营业收入分别为 74.77/66.7 /79.44/100.65 亿元，归母净利润分别为 15.8/12.68/15.71/ 20. 81 亿元。公司 2022 年铁矿石、铜矿和蛭石归母净利润分别为 10.81 亿元、1.02亿元和 0.84 亿元，给予公司铁矿石业务 12 倍 PE，铜业务 12 倍 PE，蛭石业 10 倍 PE。公司 2022 年合理市值为 150.36 亿元，较公司目前市值 98 亿元有 53.43%上涨空间，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示风险提示：全球钢

6、铁产量不及预期，导致对铁矿石需求不足的风险；公司发运能力受限导致各类产品销量不及预期的风险；铜二期项目进度受疫情影响，导致无法按时投产的风险。 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 5935 7477 6670 7944 10065 (+/-)% 2.33% 25.98% -10.79% 19.10% 26.70% 归属母公司归属母公司净利润净利润 971 1580 1268 1571 2081 (+/-)% 83.72% 62.72% -19.75% 23.90% 32.46% 每股收益（