靖远煤电-更新报告：资产质量优良发展空间广阔-220109（15页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 靖远煤电靖远煤电(000552)(000552) 资产质量优良，发展空间广阔资产质量优良，发展空间广阔 靖远煤电更新报告靖远煤电更新报告 本报告导读：本报告导读： 市场认为公司煤矿位于老矿区远期盈利差， 我们判断公司主业稳健增长， 且市场认为公司煤矿位于老矿区远期盈利差， 我们判断公司主业稳健增长， 且0借款现借款现金足， 未来转型绿电、 煤矿投产、 煤化工投产、 集团资产注入将支撑公司全面扩张。金足， 未来转型绿电、 煤矿投产、 煤化工投产、 集团资产注入将支撑公司全面扩张。 投资要

2、点：投资要点： 上调盈利预测及目标价， 维持增持评级上调盈利预测及目标价， 维持增持评级。 2022年起， 公司主业有望迎来量价双升， 同时白岩子煤矿、 煤化工、 光伏电站等项目步入收获期， 有望迎来高速成长。 维持 2021年归母净利 5.5 亿、 上调 20222023年至8.7、13.7(原 5.9、8.6)亿元，参考可比公司 PE/PB估值，叠加高成长性溢价，上调目标价至 5.34(原 3.40)元，维持增持评级。 与众不同的观点与众不同的观点。 市场认为公司煤矿位于老矿区， 资源枯竭且远期盈利下降， 但我们认为公司未来盈利增长空间大， 因煤炭主业迎来积极变化：1） 长协基准价提升，

3、公司长协占比超六成； 2） 魏家地矿(300万吨)由动力煤转销炼焦煤；3）搬迁问题解决，红会一矿将增产 60 万吨。 四大引擎支撑未来成长四大引擎支撑未来成长， 多业务完善产业结构。， 多业务完善产业结构。 1） 转型绿电运营商，公司目前规划光伏发电项目有两个合计1028MW， 且鉴于公司所在西北且与国电投合作， 我们判断公司转型绿电进度快且空间大； 2） 收购建设白岩子煤矿预计2022年底投产， 将提供54万吨权益产能增量， 较现有产能提升5.4%， 测算满产后年贡献1.4亿归母净利。 3） 可转债募投煤化工项目一期预计2022年底投产， 测算 2023年将贡献2.5亿净利，相当于 2020

4、年 56.2%， 二期 35万吨尿素预计 2025年底投产； 4） 集团资产注入可期， 未解决同业竞争问题预计公司2023年底前完成对窑街煤电收购，窑街煤电拥有1006 万吨煤炭产能及 2.4GW 光伏规划。 催化剂。催化剂。项目投产及新项目落地。 风险提示风险提示。煤价超预期下跌；在建工程投产不及预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 4,065 3,687 4,541 4,880 6,138 (+/-)% -1% -9% 23% 7% 26% 经营利润（经营利润（EBIT） 687 583 724 1,15

5、5 1,891 (+/-)% -5% -15% 24% 60% 64% 净利润（归母）净利润（归母） 519 445 548 867 1,366 (+/-)% -9% -14% 23% 58% 57% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.22 0.19 0.23 0.37 0.58 每股股利（元）每股股利（元） 0.10 0.10 0.10 0.11 0.15 利润率和估值指标利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率经营利润率(%) 16.9% 15.8% 15.9% 23.7% 30.8% 净资产收益率净资产收益率(%) 6.8% 5.3%

6、6.3% 9.3% 13.2% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 7.1% 4.5% 5.4% 8.2% 12.2% EV/EBITDA 3.38 4.46 4.40 3.09 1.80 市盈率市盈率 16.75 19.54 15.87 10.03 6.37 股息率股息率 (%) 2.7% 2.7% 2.7% 3.0% 4.1% 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格： 5.34 上次预测：3.40 当前价格： 3.70 2022.01.09 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 2.50-4.31 总市值（百万元）总市值（百万元） 8,698 总股本总股