【公司研究】来伊份-品牌重塑+全渠道建设边际改善催化业绩拐点-20200713[27页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级评级：买入（首次覆盖）买入（首次覆盖） 市场价格：市场价格：20.7120.71 分析师：范劲松分析师：范劲松 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315138 Email： 研究助理研究助理：房昭强：房昭强 Email： 分析师：龚小乐分析师：龚小乐 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070005 Email： 分析师分析师：熊欣慰：熊欣慰 执业证书编号： 执业证书编号：S0740519080002 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 339 流通股本(百万股

2、) 337 市价(元) 20.71 市值(百万元) 7022 流通市值(百万元) 6970 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 3,891 4,002 5,052 6,569 8,641 增长率 yoy% 7.01% 2.86% 26.22% 30.02% 31.55% 净利润（百万元） 10 10 55 141 226 增长率 yoy% -90.03% 2.59% 432.75% 154.99% 60.32% 每股收益（元） 0.03

3、0.03 0.16 0.42 0.67 每股现金流量 0.21 0.30 0.72 1.02 1.36 净资产收益率 0.55% 0.59% 1.13% 2.41% 3.12% P/E 694.64 677.11 127.10 49.84 31.09 PEG 4.94 3.78 -6.94 0.35 0.17 P/B 3.79 3.98 1.43 1.20 0.97 备注：股价为 2020 年 7 月 13 日收盘价。 投资要点投资要点 核心观点：公司是起家上海的老牌休闲零食区域龙头企业，在华东市场先核心观点：公司是起家上海的老牌休闲零食区域龙头企业，在华东市场先 天优势地位显著，品牌认可度高

4、，渠道精耕细作门店覆盖广天优势地位显著，品牌认可度高，渠道精耕细作门店覆盖广，但在埠外区但在埠外区 域品牌力和门店布局有所欠缺域品牌力和门店布局有所欠缺。 为此， 今年以来公司签约顶流为此， 今年以来公司签约顶流+ +发布新鲜零发布新鲜零 食战略食战略+ +加大品牌投入以重塑品牌形象， 加快开店加大品牌投入以重塑品牌形象， 加快开店+ +提升同店提升同店+ +布局线上以发布局线上以发 力全渠道建设，我们认为公司正在沿着正确的方向坚定推进，经营边际改力全渠道建设，我们认为公司正在沿着正确的方向坚定推进，经营边际改 善明显，善明显，在规模导向下，在规模导向下，公司有望迎来公司有望迎来业绩业绩拐点，

5、驶入成长快车道拐点，驶入成长快车道。 公司介绍：主板零食第一股，老树开新花公司介绍：主板零食第一股，老树开新花。公司是经营自主品牌的休闲食 品全渠道运营商，2001 年起家沪上，2007 年确立江浙沪三大直营区，2016 年登陆上交所，2017 年提出“万家灯火”计划走向全国，2020 年提出新鲜 零食品牌战略，开启零食下半场。公司创始人施永雷和郁瑞芬一家为公司 实控人，合计持股 67.82%，控制权稳定，同时推行员工持股计划绑定管理 层与员工利益。公司产品覆盖炒货、肉类等 10 大品类，拥有芒太后等 10 大单品及 800 余款 SKU，产品结构齐备，同时不断开发与创新品类满足消 费者需求。

6、 行业分析：行业空间广阔，市场集中度低行业分析：行业空间广阔，市场集中度低。从行业空间来看，我国休闲零 食市场规模万亿，但我国休闲零食人均消费仅为欧美国家的 1/10 左右，居 民收入提升、消费升级将驱动休闲零食市场持续扩容。从竞争格局来看， 我国休闲零食市场集中度低，CR3 不足 25%，由于休闲零食细分品类众多、 各地均有强势品牌，因此不管是在品类格局还是区域格局方面，均呈现出 高度分散、群雄割据的特征，龙头存在很好的发展机会。 看点：看点：华东市场优势显著，品牌重塑华东市场优势显著，品牌重塑+ +全渠道建设开辟增量全渠道建设开辟增量。 1 1）品牌）品牌：公司在华东地区品牌认可度高，但埠