凯盛科技-公司深度报告：显示+新材料齐头并进UTG成为未来增长新亮点-20220104（43页）.pdf

1、 凯盛科技（600552）公司深度报告 2022 年 01 月 04 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次） 报告日期：报告日期：2022 年年 01 月月 04 日日 目前股价 11.72 总市值（亿元） 89.53 流通市值（亿元） 89.53 总股本（万股） 76,388 流通股本（万股） 76,388 12 个月最高/最低 13.51/6.41 数据来源：贝格数据 显示显示+ +新材料新材料齐头并进齐头并进， U UTGTG 成为未来成为未来增增长新亮点长新亮点 凯盛科技凯盛科技（600552600552）公司深度报告公司深度报告 2019A 2

2、020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 4518 5068 6430 7806 10301 (+/-%) 48.2% 12.2% 26.9% 21.4% 32.0% 归母净利润 （百万元） 97 121 206 307 516 (+/-%) 124.0% 25.1% 70.4% 49.4% 68.0% 摊薄 EPS（元/股） 0.37 0.16 0.26 0.38 0.64 PE 32 74 46 31 18 资料来源：长城证券研究院 1 1、公司介绍：央企控股平台，新型显示和应用材料的生产商公司介绍：央企控股平台，新型显示和应用材料的生产商。公司的两大业务板块包括新

3、型显示和应用材料， 其中新型显示联合集团电子玻璃基板形成了较为完整的产业链，氧化锆保持行业龙头地位。公司为央企控股的上市公司，是凯盛科技集团3+1，即重点打造显示材料及应用材料、新能源材料、优质浮法玻璃及特种玻璃的战略布局之一。2020 年，公司新型显示器件营收占比达 82%，是公司的主导产业；2021 年上半年公司综合毛利率达 13.76%。 2 2、 UTGUTG 柔性玻璃：下游需求高增，公司具备产业链柔性玻璃：下游需求高增，公司具备产业链+ +技术技术+ +先发优势先发优势 需求端：折叠屏成为手机市场新蓝海，有望带动需求端：折叠屏成为手机市场新蓝海，有望带动 UTGUTG 快速增长快速增

4、长。1 1）折叠屏手机出货量保持高增，下游需求持续扩容。据研究机构 Strategy Analytics 预估，2025 年全球折叠屏手机的销售量将增长到 1 亿台以上，年复合成长率达 113%。2 2）多款新品集中发布，价格走低或带来新一轮增长 2021 年底至 2022 年国内各大手机龙头厂商积极布局新品上市， 折叠屏手机市场有望迎来爆发式增长。 折叠屏手机的发展趋势预计将从高价应用于高端机型，然后向中端机型，再到低端机型发展，或将进一步扩大下游需求。3 3）UTG 渗透率进一步提升。根据 DSCC 数据，配备 UTG 机盖的折叠屏手机渗透率仍不足 10%，但 UTG 有望在 2022-2

5、025 年成为主流，渗透率将稳定在 70%左右，未来主要的手机品牌可能在即将推出的可折叠智能手机中广泛使用超薄玻璃(UTG)作为盖板。 技术壁垒技术壁垒+ +行业集中度高，国产替代进行时行业集中度高，国产替代进行时。1 1）生产工艺：国外主要采用一次成型，国内采用二次成型。一次成型柔性玻璃厂家主要是国外康宁、肖特、电气硝子，国内一次成型的技术还是在研发阶段，主要采用二次成型。2 2）竞争格局：原片主流厂商为国外企业，国内首批量产企业有望获得先发优势。国外的康宁、肖特、旭硝子及电气硝子等公司已经开始陆续推出相关产品， 且性能优异；凯盛科技通过自己生产的高铝玻璃并利用自身顶喷式减薄技术进行国产替代

6、，已经具备量产能力。 公司情况：依托蚌埠院，具备全链条公司情况：依托蚌埠院，具备全链条+ +成本优势成本优势。1 1）生产技术领先+原片供应稳定，一期具备量产能力。公司依托蚌埠院，合作开发 UTG，成为国核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 公公司司深深度度报报告告 公公司司报报告告 建建材材 证券研究报告证券研究报告 股价表现股价表现 相关报告相关报告 市场数据市场数据 公司深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 内唯一具备 UTG 原片生产和深加工能力的公司。2 2）定增募资建设二期以扩大产能，UTG 有望成为新增长极。 3 3、 传统显示主业延续良好发展势头传统显示主业延续良好发展势头