农林牧渔行业：当前时点如何看生猪养殖板块投资机会？-220105（33页）.pdf

1、1证券研究报告行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明农林牧渔农林牧渔强于大市强于大市维持2022年01月05日（评级）当前时点如何看生猪养殖板块投资机会？当前时点如何看生猪养殖板块投资机会？行业投资策略摘摘 要要2我们认为：当前时点，已到生猪养殖板块预期反转带来的投资阶段！我们认为：当前时点，已到生猪养殖板块预期反转带来的投资阶段！1 1、短期猪价多空博弈，预计震荡至春节前，猪价已止涨：、短期猪价多空博弈，预计震荡至春节前，猪价已止涨： 消费提振：需求的旺盛是猪价短期可能无法大幅下跌的因素之一。冬季为传统的腊肉、香肠制作时期，因此对于猪肉的需求会相比于其他季节

2、高，从而可能拉动猪价的上行。 供给增加：1）出栏量方面，由于2022年过年时间点较早，其可能会出现节前踩踏性出栏的情况出现。由于养殖场和养殖户对于年后猪价普遍看法比较悲观，因此根据从天风农业和第三方机构了解下来，可能存在年前踩踏性出栏的现象。而且，部分养殖场/户不愿意持猪过年，因此这也可能会导致年前集中出栏的可能性。2）前期猪价反弹，压栏猪体重增加，压栏养殖户锚定节前出栏，预计大体重生猪相对较多；3）冻肉库存率上虽然和高点有很大的改善，但是目前来看仍然偏高。而且，考虑到年底冻肉库存商可能对于出库有较为强烈的需求，因此同样可能导致猪价的下行压力。2 2、中长期，猪价底部已现，预计今年年中有望反转

3、。、中长期，猪价底部已现，预计今年年中有望反转。 养猪行业整体的亏损带来的是产能明显去化且去化趋势已定，从官方数据、三方数据以及天风农业的草根调研数据都印证了该观点。1）从农业农村部数据来看，截止到2021年11月份，我国定点监测能繁母猪存栏量环比继续下降1.2%，12月份能繁母猪产能去化仍在进行，相比于能繁母猪存栏高点的5月份，以持续下降6个月，累计下降幅度超7%。而且，从11月的去化幅度来看，即使在10月中下旬到11月猪价涨幅如此高的情况下，去化幅度仍能达到1.2%，其体现出产业内去化的趋势已定。从涌益、卓创、从天风农业草根调研数据，行业产能去化已达10%以上。标的关注上，重点是标的关注上

4、，重点是【温氏股份温氏股份】（成长弹性高，资金储备充足）、（成长弹性高，资金储备充足）、【牧原股份牧原股份】（具有成本优势，成长稳健），其次（具有成本优势，成长稳健），其次【新希望新希望】、【天康生物天康生物】、【唐人神唐人神】、【傲农生物傲农生物】、【正邦科技正邦科技】、【天邦股份天邦股份】、【中粮家佳康中粮家佳康】等。等。风险提示风险提示：1 1、国家政策变动风险国家政策变动风险；2 2、养殖疫病风险养殖疫病风险；3 3、价格波动风险价格波动风险；4 4、市场系统性风险市场系统性风险qRpRoMrPqMuMpNoNzQvNyRaQaO9PnPnNoMmOjMoOmNiNnNqO6MpPyR

5、vPmQxOxNrNvN冬天到了，春天还会远吗？冬天到了，春天还会远吗？一、一、 板块回顾板块回顾3资料来源：wind，天风证券研究所41、受畜禽养殖下行影响，农业板块盈利低位、受畜禽养殖下行影响，农业板块盈利低位图：图：2021Q12021Q1- -Q3Q3农林牧渔板块受到生猪价格影响导致在全行业中盈利能力排名大幅下降农林牧渔板块受到生猪价格影响导致在全行业中盈利能力排名大幅下降1 1）农林牧渔板块整体来看：）农林牧渔板块整体来看：2021年Q1-Q3， 申万农林牧渔板块总营收 7832.67亿元，在申万分类 31个行业中（申万2021新行业划分）排第20位，与2020年同期相比，总营收在全

6、行业排名提升2位；其中，单Q3申万农林牧渔板块总营收2600.60亿元。2021年Q1-Q3，申万农林牧渔板块总营收同比增长53.13%，在申万31个行业中增速排名第8位，表现出2021年三季度该板块比较亮眼的创收能力；其中，单Q3申万农林牧渔板块总营收增速为28.84%。2021年Q1-Q3，申万农林牧渔板块归母净利润仅-55.84 亿元，同比下降 109.19%，其中单Q3亏损-208.98亿元，同比下降175.93%；从排名来看，农林牧渔板块在31个行业中排名最后一位，与20年同期相比下降17位。我们认为，2021年三季度农林牧渔板块净利润大幅下降的主要原因在于占比较大的畜禽养殖利润出现