大亚圣象-圣象有望焕发“新春”-220105（14页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 Table_MainInfo 大亚圣象大亚圣象(000910)(000910) 圣象圣象有望焕发“新春”有望焕发“新春” 证书编号 本报告导读：本报告导读： 我们认为我们认为公司公司有望逐步理顺治理有望逐步理顺治理机制，地板第一品牌有望激发新的活力机制，地板第一品牌有望激发新的活力，维持“增，维持“增持”评级持”评级。 投资要点：投资要点： Table_Summary 维持维持“增持“增持”评级。评级。我们认为公司有望逐步理顺管理机制，地板第一品牌有望激发新的活力。我们维持 2021-

2、2023 年 EPS 为 1.25、1.47、1.66 元，维持目标价 22.05 元，维持“增持”评级。 治理治理机制有望进一步理顺机制有望进一步理顺。我们认为陈建军先生继任公司董事长，公司控制权稳固；而近期公告吴谷华先生回归拟任总裁兼董秘，或正式宣告新一代高层管理团队开始新纪元，我们参考吴谷华先生在任 2016-2018 年在陈建军先生带领下推动第一次中高层管理人员股权激励，期间公司各项经营管理进一步优化，大幅超越考核基准增速，充分显现了新一代管理团队在推动公司发展中重要作用。 龙头品牌优势凸显，受益人口“老龄化” 。龙头品牌优势凸显，受益人口“老龄化” 。我们认为受益人口老龄化和地板产品

3、的升级，地板凭借更保暖、环保等特性有望更加受到消费者的青睐。而横向对比地板行业，大亚圣象市占率超过 13%（市场份额遥遥领先第二名） ，从品牌、渠道、溢价能力等方面均遥遥领先同行，龙头优势凸显。 继续继续深化深化 C端端布局布局，B端市占率稳步提升。端市占率稳步提升。我们认为公司或继续加码零售端渠道布局、产品升级换代，有望实现强者恒强；而工装渠道，受益精装房占比提升，大亚圣象有望凭借自身品牌与规模优势，占据精装房市场最优质的客户资源，继续实现稳步增长。 风险提示：风险提示：房地产投资下滑风险、原材料短缺及成本上涨风险 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A

4、 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 7,298 7,264 8,703 9,981 11,062 (+/-)% 1% 0% 20% 15% 11% 经营利润（经营利润（EBIT） 795 772 677 798 909 (+/-)% -1% -3% -12% 18% 14% 净利润（归母）净利润（归母） 720 626 684 802 910 (+/-)% -1% -13% 9% 17% 13% 每股净收益（元）每股净收益（元） 1.31 1.14 1.25 1.47 1.66 每股股利（元）每股股利（元） 0.13 0.16 0.18 0.22 0.26 利润

5、率和估值指标利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率经营利润率(%) 10.9% 10.6% 7.8% 8.0% 8.2% 净资产收益率净资产收益率(%) 14.2% 11.1% 11.0% 11.7% 11.9% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 12.3% 10.7% 9.0% 9.5% 9.8% EV/EBITDA 6.41 6.21 5.42 4.02 2.86 市盈率市盈率 10.20 11.73 10.72 9.15 8.07 股息率股息率 (%) 1.0% 1.2% 1.4% 1.6% 1.9% 评级：评级： 增持增持 上次评级：

6、增持 目标价目标价格：格： 22.05 上次预测：22.05 当前价格： 13.75 2022.01.05 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 11.50-16.18 总市值（百万元）总市值（百万元） 7,527 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股） 547/547 流通流通 B股股/H股（百万股）股（百万股） 0/0 流通股比例流通股比例 100% 日均成交量（百万股）日均成交量（百万股） 4.93 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元） 62.61 资产负债表摘要 股东权益（百万元）股东权益（百万元） 6,002 每股净资产每股净资产 10.97 市净率市