轻工行业板块出口专题：中国制造乘风出海聚焦优质成长企业-211231（85页）.pdf

1、中国制造乘风出海，聚焦优质成长企业 2021年12月 轻工板块出口专题 核 心 观 点 出口行业中优质细分赛道成长性优越，渗透率提升空间较高。疫情后新消费趋势涌现，细分赛道呈现高成长性，如户外用品、人造草坪、智能家居等行业，赛道小而新，消费升级逻辑顺畅，有望逐渐取代传统产品，渗透率较快提升。除了疫情后消费习惯改变带来短期需求释放，中长期来看产品认知度提升，市场规模有望步入加速上升期，需求增长可持续。 “隐形冠军”供应链及研发实力突出，竞争壁垒高筑。从行业格局上，出口行业的生产职能主要集中在国内，优质供应商稀缺，格局稳定。客户对供应商的审核壁垒较高，优质供应商可与大客户实现深度绑定，订单稳定增长

2、，抗风险能力强。公司层面来看，在出口成长赛道中不乏高市占率龙头，凭借突出的供应链管理能力、领先的设计研发技术，已经与下游龙头客户建立深度合作，竞争壁垒较高，利润空间可观，部分企业净利率达到20-30%的较高水平，突破传统代工企业的盈利天花板。 短期压制因素有望缓解，盈利能力反弹空间较大。2021年出口企业受到原材料涨价、海运费价格高企、人民币汇率升值等多重外部因素制约，盈利能力达到历史低点。目前各项原材料价格有不同程度缓解，海运费进入盘整阶段，预计今年原材料上涨较多、货值较低的企业，成本和终端价格波动更大，年底对下游客户议价力更强，需求反弹空间和业绩弹性更充分。 风险提示：海外疫情影响范围扩大

3、的风险，原材料价格大幅波动的风险，海运费价格持续上涨的风险，汇率大幅波动的风险，行业竞争加剧的风险。 1 oPtNoMpRmQyQmOtPpOnRqN8OdNaQsQqQmOoMeRqQmNjMqQtP7NmNmMNZrRzRwMnOmQ2 出口企业：估值水平迎来修复 数据来源：Wind，西南证券整理 2020年前轻工板块出口企业主要为竞争壁垒较低的传统代工企业，历史估值较低，估值中枢在20倍左右。2020年三季度至今，部分新赛道具备强产品研发能力和大客户优势的企业密集上市，引发市场对代工企业的价值重估，其中行业增长较快、壁垒较高的公司估值倍数达到30-40倍，估值修复趋势明显。 010203

4、04050602020-09-302020-10-152020-10-302020-11-142020-11-292020-12-142020-12-292021-01-132021-01-282021-02-122021-02-272021-03-142021-03-292021-04-132021-04-282021-05-132021-05-282021-06-122021-06-272021-07-122021-07-272021-08-112021-08-262021-09-102021-09-252021-10-102021-10-252021-11-092021-11-24浙江自

5、然 共创草坪 久祺股份 海象新材 匠心家居 玉马遮阳 01020304050607080901002017-01-032017-02-032017-03-032017-04-032017-05-032017-06-032017-07-032017-08-032017-09-032017-10-032017-11-032017-12-032018-01-032018-02-032018-03-032018-04-032018-05-032018-06-032018-07-032018-08-032018-09-032018-10-032018-11-032018-12-032019-01-032

6、019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-032019-08-032019-09-032019-10-032019-11-032019-12-032020-01-032020-02-032020-03-032020-04-032020-05-032020-06-032020-07-032020-08-032020-09-032020-10-032020-11-032020-12-03恒林股份 永艺股份 麒盛科技 乐歌股份 3 出口企业：盈利能力有望边际改善 数据来源：Wind，西南证券整理 2020年初以来出口集装箱运价指