富士达-国内射频连接器领先厂商扩充产能迎接国产化新机遇-211231（18页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2021年12月31日 无评级 国内射频连接器领先厂商，扩充产能迎接国产化新机遇 TMT及中小盘 当前股价：21.90 元 富士达是国内射频连接器行业中拥有 IEC 国际标准最多的领先厂商，与华为/RFS/中国电科/中国航天/航空工业/航天科工等实力雄厚的客户深度合作多年。公司一举打破我国高端射频连接器长期以来依赖进口的局面，募投项目达产后，凭借在认证、技术、客户群和产业配套等方面积累的优势，将开启新一轮增长。 富士达是国内射频连接器领先厂商，客户群实力雄厚。公司深耕射频连接器领域 23年，主要产品为射频同轴连接器和射频同轴电缆组件，应

2、用于通信和防务领域，主导参与制定十一项 IEC 国际标准，是我国射频连接器行业拥有IEC国际标准最多的企业。公司的客户群实力雄厚，拥有华为/RFS等全球知名通信设备厂商和中国电科/中国航天/航空工业/航天科工等大型军工集团下属公司和科研院所等客户。5G基站建设、防务装备更新迭代及国家大力发展航天领域推动公司 19 年后营收的快速增长，19/20/21H1 营收 5.2/5.4/2.9 亿元，同比+35.0%/4.5/14.8%，17-20 年公司归母净利润从 967.8 万元增长至6848.0万元，CAGR约92%，21H1归母净利润高达4952.3万元，同比+114%，盈利能力优秀，主因5G

3、时代射频连接器升级换代和公司产品结构优化。 连接器：5G/国防建设推动细分市场增长，国内厂商有望打破海外垄断。全球连接器市场稳步增长，Bishop&Associates预计23年市场规模将超900亿美元，CAGR约13%；中国市场增速显著高于全球同期水平，已成为全球最大市场（20 年规模 202 亿美元，市场占比 32.2%）。5G 快速发展推动射频连接器量价齐升，预计25年全球通信连接器市场规模将达215亿美元，20-25年CAGR 约 14%；而国防支出增长驱动军用连接器市场持续增长，18 年国内市场规模为100亿元，14-18年CAGR约26%。在政策扶持下连接器国产趋势明显，本土厂商近

4、年发展迅速，未来有望打破海外厂商细分领域垄断格局。 国产化替代浪潮下，公司产能扩建强化优势护城河。我国高端连接器制造领域部分核心技术存在被国外厂商“卡脖子”的现状，而富士达是国内唯一一家取得航天五院认证的低损耗稳相电缆供应商，作为5G新基建配套射频连接器的核心供应商及重点防务配套企业，打破了我国高端射频连接器长期以来依赖进口的局面。未来随着扩产项目逐步落地，产能瓶颈得到缓解后，凭借在认证、技术、客户群和产业配套等方面的优势，公司将迎来新一轮增长。 风险提示：技术更新换代风险、原材料价格波动风险、5G建设不及预期风险、客户集中度较高风险。 基础数据 总股本（万股） 18773 已上市流通股（万股

5、） 16699 总市值（亿元） 41 流通市值（亿元） 37 每股净资产（MRQ） 3.2 ROE（TTM） 15.4 资产负债率 39.9% 主要股东 中航光电科技股份有限公司 主要股东持股比例 46.64% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -8 -3 130 相对表现 -9 3 134 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 -50050100150200Jan/21 Apr/21 Aug/21 Dec/21(%) 富士达 沪深300富士达（835640.BJ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文目录 一、 富士达：国内射频连接器领先厂商 . 4 1、历史变革：深耕

6、射频连接器领域廿余载，积累大量头部客户 . 4 2、主营业务：以射频同轴连接器为核心，通信和防务领域协同并进 . 4 3、股权结构和管理团队：实际控制人为航空工业，背靠国资委，管理团队经验丰富 . 8 4、财务情况：5G通信和防务需求带动业绩快速增长，产品结构走向高端化 . 8 二、连接器：5G/国防建设推动细分市场增长，国内厂商有望打破海外垄断 . 10 1、行业规模：下游应用广泛，技术创新推动市场规模持续增长 . 10 （1）通信领域：5G快速发展推动射频连接器量价齐升 . 12 （2）防务领域：国防预算支出稳步上升驱动军用连接器市场未来持续增长 . 14 2、竞争格局：美国厂商主导，中国