建筑装饰行业深度：BAPV、BIPV发展提速如何看待其经济性？-220104（40页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业深度 2022年01月04日 建筑装饰 BAPV/BIPV发展提速，如何看待其经济性？ BAPV/BIPV 优缺互补，行业呈多元融合化发展态势。光伏建筑根据光伏组件集成程度可以分为后置式（BAPV）和一体式（BIPV），虽然 BIPV 在成本、性能等方面具备一定优势，但其发展尚处早期阶段，能够在存量建筑上直接加装的 BAPV 仍是主流形式。对标海外，日本/法国/意大利/美国 BIPV 装机量分别已达3/2.7/2.5/0.6GW，我国2020年仅0.7GW，未来BIPV渗透率提升空间广阔。此外，从商业模式上看，BAPV更加具备光伏产品特征，相关

2、项目主要以光伏制造企业牵头；而 BIPV 与建筑整体建造过程紧密相连，更加依赖建筑企业 EPC 能力，为建筑企业带来新增长点。整体看，BAPV/BIPV 优缺点较为互补，光伏制造企业与建筑企业均有望深度受益光伏建筑行业成长。 双碳下行业需求加速释放，龙头持续布局。我国建筑业碳排放量约占全国总量的40%，BIPV/BAPV建筑碳减排大有可为。2021年10月2030年前碳达峰行动方案中明确提出“推广光伏发电与建筑一体化应用，到2025年，城镇建筑可再生能源替代率达到 8%，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到 50%”，我们测算建筑BAPV/BIPV存量可安装市场规模超万亿，且每年新

3、增建筑BAPV/BIPV可安装规模超 1400 亿，市场空间广阔。当前我国积极推动 676 个整县分布式光伏试点工作，国内 BAPV/BIPV 市场需求有望加速释放。在此背景下，建筑+光伏制造企业正打破行业壁垒，联合起来加速布局BAPV/BIPV市场，包括隆基股份+森特股份、龙元建设+天合光能、协鑫集成+上海钢之杰、东方雨虹+晶澳科技等，行业呈较快发展态势。 静态看：工业厂房 BAPV/BIPV 投资回收期分别 8-9 年/6-7 年，公共建筑BAPV/BIPV投资回收期分别5-6年/4-5年。我们针对工业厂房和公共建筑这两类BAPV/BIPV常见建筑进行分析，同时每类建筑均细分为“传统屋顶”

4、、“BAPV”、“BIPV”三种屋顶模式进行具体分析，发现：1）1 万平米的工业厂房，在 25 年使用期限内，BAPV/BIPV 的初始建设成本分别为 720/675 万元，每年发电量分别为120/150万度，相对于传统屋顶来看投资静态回收期分别为8-9年/6-7年；2）1万平米的公共建筑，在 50年使用期限内，BAPV/BIPV的初始建设成本分别为780/750万元，全生命周期建设成本分别为1260/1500万元，每年发电量分别为120/150万度，相对于传统屋顶来看投资静态回收期分别为5-6年/4-5年。 动态看：投资回收期有望缩短，行业景气有望提升。前期多因素制约我国分布式光伏发展：1）

5、“隔墙售电”政策未全面实施，限制余电出售经济性；2）配电网消纳能力有待提升，制约分布式光伏大规模接入；3）缺乏项目融资与退出渠道。但短期看，近期硅料、钢材及其他原材料大宗商品价格已企稳或开始回落，2022年光伏组件、钢支撑件等成本有望下降，缩短BAPV/BIPV投资回收期，提升项目经济性。中长期看，新型电力系统加快投资建设，储能装置规模不断扩张、企业微电网配套完善，配电网消纳能力有望提升，同时国家大力推动绿色金融，有望促BAPV/BIPV行业景气提升。 投资机会梳理：1）建筑企业：重点推荐龙元建设（充分调动在手资源，积极布局光伏业务）、精工钢构（钢结构行业领军企业，早期BIPV业务已有布局），

6、关注森特股份（金属维护行业领军企业，联手隆基共推 BIPV 业务）；2）光伏制造：重点推荐隆基股份（光伏龙头积极进军BIPV产业）、天合光能（率先布局分布式业务，积极把握BIPV机遇）、晶澳科技（组件老牌厂商积极布局BIPV业务）、亚玛顿（BIPV用超薄玻璃生产商）；3）微电网企业：重点推荐苏文电能（光伏业务推进持续顺利，分布式光伏+户用储能订单获取能力较强）、安科瑞（积极推动微电网项目建设，持续受益分布式新能源发展）。 风险提示：BAPV/BIPV 政策推动不及预期，组件成本降低不及预期，行业标准设立不及预期等。 增持（维持） 行业走势 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代