2021年全球铜管行业供需分析及龙头企业海亮股份研究报告（32页）.pdf

1、2021 年深度行业分析研究报告 2 / 36 目目 录录 1、 全球铜管龙头扬帆起航 . 5 1.1、 三十年磨砺成就全球铜管龙头 . 5 1.2、 铜管是公司立足发展的核心产品，未来主营业务产能翻倍扩张 . 5 1.3、 加码布局铜箔赛道，业绩增长有望注入新活力 . 7 1.4、 经营模式稳健，风险管控出众 . 7 1.5、 业绩穿越疫情周期，2021 年重回增长正轨 . 8 2、 铜管行业：深度洗牌进行时，剩者成王. 10 2.1、 铜管需求：需求“寒冬”已过 . 11 2.1.1、 空调制冷是铜管的主要需求终端 . 11 2.1.2、 空调制冷用铜管：行业“寒冬”已过，有望重回上升通道

2、 . 12 2.1.3、 铜管应用领域多元发展 . 15 2.2、 铜管供给：行业加速出清，洗牌深度前所未有 . 16 2.2.1、 行业加速出清进行时，集中度提升趋势更加明显 . 16 2.2.2、 洗牌深度前所未有，个别头部企业已出现亏损 . 17 2.3、 供需对接：供给格局更加清晰，龙头有望享受“剩者”溢价 . 18 3、 锂电铜箔赛道迎来黄金时代 . 19 3.1、 “极薄化”锂电铜箔渗透率提升是主流趋势 . 19 3.2、 供给端：全球锂电铜箔供给紧缺进一步加剧 . 19 3.3、 需求端：动力、消费、储能共同拉动铜箔需求快速增长 . 24 3.4、 供需对接：未来锂电铜箔供需格局

3、持续改善有望推动加工费上涨 . 25 4、 技术+规模+管理：三驾马车驱动公司持续降本增效 . 27 4.1.1、 技术创新赋能生产，深挖降本增效空间 . 27 4.1.2、 产能规模优势显著，生产成本更降一步 . 28 4.1.3、 深化精益管理赋能长期可持续降本 . 29 4.1.4、 后发优势明显，铜箔赛道后来居上 . 29 5、 产能翻倍叠加“涨价”预期，业绩有望迎来量价齐升 . 30 5.1、 量增：产能逆势扩张，2025 年铜加工产能翻倍 . 30 5.2、 价升：行业筑底回暖，“涨价”有望逐步兑现 . 31 图表目录图表目录 图 1： 铜加工行业磨砺三十年，铸就全球铜管龙头 .

4、5 图 2： 公司产品分为六大系列产品，铜材是其主营业务 . 6 图 3： 铜管是主营业务的核心产品 . 6 图 4： 公司铜材销量加速扩张，2020 年达 83 万吨 . 6 图 5： 铜管是公司业务增长的核心来源 . 6 图 6： 公司全球铜管市占率不断提升 . 7 图 7： 公司产品原材料成本占比长期保持 90%以上 . 8 图 8： 公司收入增速近两年承压，2021 年将重回正轨 . 9 图 9： 2021 年前三季度公司归母利润增长强劲 . 9 oPrPpNpRsOxPoMoNuNxPvMaQdN8OoMpPnPnMfQmNsQeRoNoO7NmNpPxNoOpPxNmQqQ 3 /

5、 36 图 10： 铜管是收入的主要来源，近年贸易占比逐步提升 . 9 图 11： 铜管是公司利润的主要来源 . 9 图 12： 2021 年公司吨盈利快速修复 . 10 图 13： 铜管是公司利润主要来源，2021 年预计企稳改善 . 10 图 14： 近年单位期间费用整体呈下降趋势. 10 图 15： 我国铜材整体保持稳定增长 . 11 图 16： 2020 年铜材产品结构以传统品种为主. 11 图 17： 绝大多数铜管需求来自制冷家电（2020 年） . 11 图 18： 2018 年以来铜管需求明显放缓 . 12 图 19： 空调用铜管加工费自 2018 年后迅速下降 . 12 图 2

6、0： 2018 年产销量见顶后，家用空调市场供大于求 . 13 图 21： 2018 年后国内空调量价双降 . 13 图 22： 2021 年以来空调市场逐渐回暖 . 13 图 23： 新国标提高空调准入门槛，推动产品换新升级 . 14 图 24： 2021H1 新一级、新三级空调为线上主流在售机型 . 14 图 25： 发达国家或地区建筑用铜水管普及率高，国内普及率处于低位 . 15 图 26： 我国铜管产量稳步增长，但产能利用率不断下降 . 16 图 27： 近三年来铜管产量在铜材行业的占比不断缩小 . 16 图 28： 铜管企业开工率分化严重，大企业开工率长期维持高位 . 17 图 29