【公司研究】凯普生物-核酸检测龙头企业新产品持续放量带来业务快速增长-20200325[24页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：买入评级：买入( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：25.6025.60 分析师：江琦分析师：江琦 执业证书编号：执业证书编号：S0740517010002 电话：021-20315150 Email： 分析师：谢木青分析师：谢木青 执业证书编号：执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 212.45 流通股本(百万股) 103.39 市价(元) 25.71 市值(百万元) 5,462.20 流通市值(百万元) 2,658.19 股价与

2、股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 479.09 580.35 735.68 933.70 1193.68 增长率 yoy% 20.28% 21.14% 26.76% 26.92% 27.84% 净利润 93.21 114.08 148.58 197.93 260.69 增长率 yoy% 22.49% 22.39% 30.25% 33.21% 31.71% 每股收益（元） 0.43 0.52 0.68 0.91 1.19 每股现金流量 0.

3、36 0.37 0.43 0.47 0.64 净资产收益率 9.70% 11.79% 12.72% 15.15% 17.53% P/E 63.03 51.50 39.54 29.68 22.54 PEG 2.80 2.30 1.31 0.89 0.71 P/B 6.12 6.07 5.03 4.50 3.95 备注： 投资要点投资要点 我们的核心观点：我们的核心观点：1、公司是、公司是核酸检测核酸检测龙头，具备先发和渠道服务优势，产品龙头，具备先发和渠道服务优势，产品 聚焦妇幼健康领域，协同性强，聚焦妇幼健康领域，协同性强，市占率有望持续提升市占率有望持续提升；2、公司公司核心产品核心产品 H

4、PV 预计保持预计保持稳定快速增长，地贫、耳聋稳定快速增长，地贫、耳聋伴随渗透率提高伴随渗透率提高有望有望快速上量，独家品种快速上量，独家品种 STD 十联检打开成长空间，未来三年公司业绩有望持续保持十联检打开成长空间，未来三年公司业绩有望持续保持 30%以上增长。以上增长。 立足立足 HPV 检测，逐步向大妇幼领域延伸的核酸检测龙头。检测，逐步向大妇幼领域延伸的核酸检测龙头。公司专注分子诊断 细分领域，2006 年在国内率先推广 HPV 检测，并围绕妇幼健康和出生缺陷防 控领域继续开发出地贫、耳聋基因、STD 多联检等相关产品，多个品种为国内 首发或独家产品，具备较强先发优势。考虑到核酸检测

5、对场地、人员操作要求 高，临床对核酸检测服务需求较高，公司直销占比超过 60%，同时在中国大陆 地区陆续布局了 20 家左右独立医学实验室，具备较强渠道服务优势。 临床端临床端+两癌筛查同时推进，两癌筛查同时推进，HPV 检测长期潜在市场规模有望检测长期潜在市场规模有望达到达到 65 亿元。亿元。 HPV 检测临床意义显著，已逐渐成为宫颈癌初筛方法学之一，公司 HPV 检测 使用通用荧光 PCR 和导流杂交双平台，覆盖临床科室和政府两癌筛查民生项 目两大应用场景，2019 年凯普生物 HPV 检测市场占有率超过 25%，继续保 持国内第一的领先地位，未来随着两癌筛查加速推行和 HPV 临床渗透

6、率的持 续提高，我们预计公司未来三年我们预计公司未来三年 HPV 检测有望检测有望继续继续保持保持 15-20%的增长。的增长。 地贫地贫+耳聋耳聋+STD，渠道协同下临床渗透率的持续提升带来新的增长点。，渠道协同下临床渗透率的持续提升带来新的增长点。1、地 贫检测临床意义强，南方十省地贫防控项目推行有望提升检测渗透率，潜在市 场规模有望达到 10 亿元；2、遗传性耳聋适用人群广泛，与妇幼保健合作推动 渗透率提高，中性假设下潜在市场规模有望超过 20 亿元；3、STD 发病率持 续提升，早期筛查尤其重要，核酸检测临床优势显著，公司独家产品 STD 十 联检 2020 年 2 月顺利获批，有望快