【公司研究】康拓红外-公司深度报告：五院整合502所旗下优质业务“新康拓”智能装备平台起航-20200317[41页].pdf

1、 康拓红外（300455）公司深度报告 2020 年 03 月 17 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：强烈推荐强烈推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 03 月月 17 日日 目前股价 13.78 总市值（亿元） 98.91 流通市值（亿元） 68.96 总股本（万股） 71,777 流通股本（万股） 50,043 12 个月最高/最低 21.31/6.96 分析师：曲小溪 S1070514090001 010-88366060-8712 分析师：刘峰 S1070518080003 0755-83558957 分析师：王志杰 S107051905000

2、2 021-31829812 联系人（研究助理） ：蔡微未 S1070119080025 021-31829851 数据来源：贝格数据 五院整合五院整合502 所旗下优质所旗下优质业务业务， “新康， “新康 拓”智能装备平台起航拓”智能装备平台起航 康拓红外康拓红外（300455）公司深度报告公司深度报告 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 294.90 312.35 927.67 1426.48 2032.45 (+/-%) 3.98% 5.92% 19.16% 53.77% 42.48% 净利润 71.76 75.66 143.17 220.89 314

3、.06 (+/-%) 6.33% 5.44% 14.35% 54.28% 42.18% 摊薄 EPS 0.10 0.11 0.20 0.31 0.44 PE 150.54 142.78 68.92 44.80 31.39 资料来源：长城证券研究所 整合航天五院整合航天五院 502 所优质资源， “新康拓”智能装备平台起航所优质资源， “新康拓”智能装备平台起航。航天五院 是我国最早从事卫星研制的高科技单位，也是目前国内最具实力的卫星、 飞船主要研制基地。 目前研究院在人造卫星、 载人航天和深空探测三大航 天领域多项技术跨入世界先进行列，已抓总研制和发射了 200 余颗航天 器，目前有百余颗航天

4、器在轨运行。航天五院在商业卫星领域起步较早， 早在 2004 年就实现了首颗商业卫星出口合同签署， 截至 2017 年底， 已向 国际用户交付了 9 颗商业卫星。 502 所主要从事卫星和载人飞船控制和推 进系统以及程控系统的研究、设计和试验。2017 年 11 月启动康拓红外重 大资产重组工作后，以康拓红外为主体，以 9.7 亿元对价整合旗下轩宇空 间、轩宇智能等优质资源，打造集团智能装备平台。公司重组资产及配套 融资合计 15.9 亿元。其中航天投资作为关联方，拟认购本次募集配套资 金不超过 2 亿元，但不低于总额的 20%，彰显了股东对公司发展的信心。 502 所旗下拥有大量优质业务，后

5、续有望以“新康拓”为平台，整合 502 旗下智能装备业务，未来不排除航天五院将旗下优质资产注入的可能。 传统传统业务市占率领先业务市占率领先，充分受益于铁路固定资产投资及新线投产加码充分受益于铁路固定资产投资及新线投产加码。 公司传统产品包括应用于铁路车辆运行安全检测领域的铁路车辆红外线 轴温探测系统、 列车运行故障动态图像检测系统和应用于机车车辆检修自 动化领域的机车车辆检修智能仓储系统， 各项业务市场份额均保持在行业 前列，并参与制定行业内部分标准。根据中国铁路“十三五”发展规划 ， 2020 年全国铁路营业里程将达 15 万公里，五年增长率为 24%。以“八纵 八横”高速铁路为骨架的国家

6、快速铁路网基本建成，中西部路网骨架也在 加快形成。截至 2018 年末，我国铁路营业里程约为 13.1 万公里，其中高 速铁路营业里程约 2.9 万公里， 位居全球第一位。 我国铁路行业规定 THDS 及 TFDS 系统均有 6-8 年的大修或更新周期，对应存量铁路运行安全检测 业务趋于稳定增长， 康拓红外在行业内处于领先地位， 随着新一轮基建计 划的推动， 铁路固定资产投资及新线投产加码， 动车组采购量也随之增加， -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 19-03 19-04 19-05 19-06 19-07 19-08