医疗服务行业回溯与展望：医疗服务价格改革深度专题-211228（32页）.pdf

1、回溯与展望：医疗服务价格改革深度专题证券分析师：陈烨远 A0230521050001研究支持：余玉君 A0230120070001联系人：余玉君2核心观点核心观点我们与市场观点不同的看法：2021年9月，国家医保局等8部门联合印发深化医疗服务价格改革试点方案，引发市场对医疗服务价格改革方向的一系列探讨和担忧。我们通过对国内医疗服务价格改革相关政策、以及部分先行试点城市进行深入分析，认为市场对医疗服务价格下行风险的担忧是过多悲观的，改革不是一刀切的单边涨价和单边降价，而是有升有降、结构调整。我们对试点城市进行分析，发现医疗服务改革的总体趋势是： 医疗服务价格过去缺乏合理的调整机制，整体服务价格处

2、于偏低水平，未来3-5年将进入医疗服务价格改革深水区，服务价格将回归医务技术价值本身。 药械价格将持续调整，过度检验趋势将进一步遏制，终端医疗服务占比将持续提升，体现医务技术价值的医疗服务价格将进入上涨通道。医疗服务板块整体观点：短期层面，由于国内散发疫情，对医院就诊量造成一定负面影响，随着新冠疫苗的接种、特效药的研发，疫情有望得到逐步控制，预计2022年终端门诊量将逐步恢复；中长期层面，国内医疗服务价格改革进入深水区，预计未来3-5年体现医务技术价值的医疗服务项目将进入涨价周期，民营医疗作为公立医疗重要的补充，长期将受益于供给端价格改革和国内老龄化趋势下的需求拉动。建议关注：严肃医疗和消费医

3、疗两个维度：消费医疗板块，相关公司主要有眼科（爱尔眼科）、口腔（通策医疗）、植发（雍禾医疗）；严肃医疗板块，相关公司有综合医院（国际医学）。风险提示：个股内生外延整合不及预期、医疗质量规范风险、疫情风险rQrPpNoQmQxPoMsOoPnRqN7NbP7NsQpPtRnMlOrQmOeRoMzQbRpOpOMYrRrPxNqNpN主要内容主要内容1. 药械价格改革先行，医疗服务价格改革正当时2. 价值回归初探：以试点城市看医疗服务价格改革方向3. 相关公司分析4. 风险提示41.1 1.1 医院收入结构解析医院收入结构解析医院收入结构解析：药械占比高，国内医疗服务行业价格体系不合理现象仍存，

4、结构持续改善中2020年，我国公立医院平均单家医院总收入2.83亿元，主要包括医疗事业收入和财政收入。医疗事业收入中，以药品收入、卫生材料收入、检查收入、治疗收入、手术收入为主，合计占总收入比重高达78%。对比2015年和2020年公立医院医疗事业收入构成，变化趋势主要有（1）药品收入比重下降；（2）卫生材料和检查收入比重占比提升4个百分点；（3）治疗和手术类医疗服务收入占比提升了2.7个百分点。资料来源：卫健委，申万宏源研究图1：2015年我国公立医院单家总收入构成图2：2020年我国公立医院单家总收入构成51.1 1.1 医院收入结构解析医院收入结构解析医院收入结构解析：以药养医问题破除，

5、以械养医问题也将逐步缓解以药补医逐步在被破除，然而“以械养医”的现象还没有根除：2015-2020年，检查类收入和卫生材料收入比重总体呈上升走势，从2015年的23.6%提升至2020年的27.6%，提升4个百分点。2019年下半年起全国耗材集采试点全面加速，2020年11月首批国家集采结果完成，2021年推进第二批全国集采。除了已经纳入集采的冠脉支架和人工关节，骨科其他品类、球囊、眼科晶体、手术耗材等地区试点品种均为未来集采热门。资料来源：卫健委，医保局，申万宏源研究图3：2015-2020年公立医院检验收入占比图4：耗材带量采购相关梳理23.61%24.67%25.66%26.46%26.

6、87%27.60%21%22%23%24%25%26%27%28%01000200030004000500060007000201520162017201820192020检查+卫生材料收入占比万元2019年7月，安徽省试点脊柱植入类共计10家企业的7组套件中选2020年7月，全国冠脉支架集采文件出台，首批集采品种为钴基支架。11月5日开标，平均降幅93%2021年8月，国家医用高值耗材第二批集采文件发布，集采品种为人工关节，包含初次置换人工全髋关节、初次置换人工全膝关节两部分。 9月14日开标，平均降幅82%。2019年至2020年，江苏省、安徽省、京津冀3+N、福建省、渝黔滇豫4省、陕西1