华东医药-公司整体业绩有望企稳医美业务未来可期-211224（56页）.pdf

1、1 / 58请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明2021 年年 1212 月月 2424 日日证券研究报告证券研究报告/ /公司研究公司研究化学制剂化学制剂/ /化学制药化学制药/ /医药生物医药生物公司整体业绩有望企稳公司整体业绩有望企稳医美业务未来可期医美业务未来可期主要观点：主要观点：综合性药企综合性药企，业绩有望企稳业绩有望企稳。公司业务覆盖医药全产业链，以医药工业为主导，同时拓展医药商业和医美产业。公司医药工业深耕于专科、慢病用药及特殊用药领域的研发、生产和销售，已涵盖以慢性肾病、移植免疫、内分泌、消化系统等领域为主的核心产品管线，拥有多个在国内具有市场优势的一线临床用药。 同

2、时， 公司通过自主开发、 外部引进、项目合作等方式重点在抗肿瘤、 内分泌和自身免疫三大核心治疗领域的创新药及高技术壁垒仿制药进行研发布局。公司近4年业绩稳健增长。营业收入方面，2017年至2019年保持稳定增长，CAGR为13%，2020年受新冠疫情及国家药品集采影响，营收同比下滑约5%；归母净利润方面，2017至2019年保持20%以上的增长，CAGR为26%，2020年受疫情及集采影响，归母净利润同比微增0.24%。2021年前三季度，受集采及医保谈判降价影响，公司归母净利润为18.95亿元，同比下滑20.74%，但降幅较2021年一季度和上半年呈现收窄趋势（2021Q1和2021H1归母

3、净利润增速分别为-33.90%、-24.89%）。糖尿病糖尿病药物市场空间广阔，看好公司创新机制类降糖药物市场份额药物市场空间广阔，看好公司创新机制类降糖药物市场份额扩张扩张。弗若斯特沙利文的报告显示，2020 年全球糖尿病患者已将近 5亿人， 预计到 2030 年将超过 6 亿人； 中国是全球糖尿病第一大国， 2020年患者数量居全球第一，达到 1.3 亿人，并将持续快速增长，预计 2030年达 1.7 亿人。全球糖尿病药物市场规模 2020 年近 700 亿美元，并将于 2030 年达到 1091 亿美元；中国糖尿病药物市场规模在 2020 年达到632 亿元，并将于 2030 年达到 1

4、675 亿元。公司深耕糖尿病药物领域，产品覆盖仿制+创新+生物大分子三个维度，现有及后续升级产品涵盖-糖苷酶抑制剂、DPP-4i、SGLT-2i、GLP-1R（人胰高血糖素样肽-1受体）激动剂以及 GLP-1R 和 GIPR（葡萄糖依赖性促胰岛素多肽受体）华东医华东医药药 0 00096300963基础数据：基础数据：截至 2021 年 12 月 23 日当前股价36.24 元投资评级【买入】评级变动【首次覆盖】总股本17.50 亿股流通股本17.50 亿股总市值634.2 亿元流动市值634.2 亿元相对市场表现：相对市场表现：分析师：分析师：分析师分析师 XXXXXX090001205区凤

5、凰嘴街资产大厦 12公司研究2 / 58请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明双重激动剂、 胰岛素及其类似物等多项临床主流靶点。 受国家集采影响，公司阿卡波糖产品收入下滑较多，但随着我国糖尿病防治指南的变迁，创新机制类降糖药物的治疗地位或将不断提升， 在临床治疗中的作用亦将日益凸显，公司将充分受益于创新机制类降糖药物市场份额扩张。肿瘤药物市场向靶向肿瘤药物市场向靶向、免疫治疗转变免疫治疗转变，公司卵巢癌公司卵巢癌 ADC 药物值得期药物值得期待待。 弗若斯特沙利文预计中国的肿瘤药物市场增长路径和全球肿瘤药物市场相似，未来将以靶向和免疫治疗为主。其数据显示，2020 年化疗药物占中国肿瘤药物

6、市场的最大份额，按收入计占总市场份额的63.40%， 预计从 2020 年至 2030 年， 化疗药物的市场规模绝对数额将缩减，而其他治疗的市场规模将以绝对数额增长，到 2030 年，肿瘤靶向治疗和肿瘤免疫治疗将共占中国肿瘤药物市场约 85.8%。近年来，公司通过自主研发、外部引进、合作开发等多种方式积极布局抗肿瘤领域。目前， 公司两个主要的在研肿瘤药物分别为治疗晚期非小细胞肺癌的迈华替尼和全球首个针对FR阳性卵巢癌的ADC药物。 公司卵巢癌ADC药物在美国的关键性单臂临床试验达到主要研究终点， 确认的客观缓解率为 32.4%，中位缓解持续时间为 5.9 个月，临床试验结果显示其具备良好的耐受