【公司研究】科锐国际-灵工引领增长技术精进服务-20200328[24页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 1 科锐国际科锐国际（300662） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 28 日日 投资投资评级评级 行业行业 休闲服务/其他休闲服 务 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 33.83 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 182.29 流通A股股本(百万股) 90.61 A 股总市值(百万元) 6,166.77 流通A股市值(百万元) 3,065.26 每股净资产(元) 4.56 资产负债率(%) 39.91 一年内最高/最低(元) 41.80/27.36 作者作者 刘章

2、明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 科锐国际-公司点评:全年业绩接近 预告上限，技术赋能助力稳健增长 2020-03-01 2 科锐国际-公司点评:19 年归母净利 +19.4-30.0%，灵活用工高增长&即派放 量多维度发展 2020-01-23 3 科锐国际-季报点评:前三季度归母 净利同增 25%， 科技赋能+灵活用工助公 司经营回暖 2019-10-28 股价股价走势走势 灵工引领增长，技术精进服务灵工引领增长，技术精进服务 科锐国际是科锐国际是 A 股股唯一一家唯一一家人力资源服务企业人力资源服务企业。基于

3、24 年的深耕细作，已 形成了灵活用工、中高端人才访寻和招聘流程外包三个业务板块，且坚持 技术创新与研发，大力布局新技术服务和平台建设领域，线上线下充分融 合， 技术赋能传统业务。 19 年实现营业收入 35.86 亿元， 同比增长 63.22%； 实现归母净利润 1.50 亿元，同比增长 27.51%。扣减 Investigo 并表贡献， 预计营收同比增长 42.55%，归母净利润同比增长 19.81%，业绩稳健增长， 经营效率稳步提升。 享受灵活用工赛道红利享受灵活用工赛道红利，疫情中长期利好行业变革，疫情中长期利好行业变革。疫情的爆发将以灵活 用工为核心的多种人力资源解决方案引入公众视野

4、， 引发了企业对于用工 模式和员工效率广泛的关注，有望催生企业用工管理的变革，促进人力资 源行业快速发展。考虑到我国目前处于经济结构的转型、人口红利的消退 过程中，第三产业的崛起将大大刺激企业的用人需求，劳动年龄人口的加 速减少使得企业的用工成本不断增加，迫使企业采取灵活用工、外包等多 种方法降本增效。 叠加逐渐成为职场主力的 Z 世代员工的就业观念大大开 放，我国与美日欧等发达国家的灵工市场渗透率差异显著，灵活用工市场 潜力蔚为可观。 坚定不移，走科锐特色化发展之路坚定不移，走科锐特色化发展之路。公司灵活用工板块增长迅猛，年均复 合增长率 60%以上，派出人数 2019 年上半年增长至 13

5、,100 人。且中高端 客户资源优势明显，灵工人均产出和毛利率相比同业占优。模块产品布局 涉及 OMO 产品、平台产品和 SaaS 产品三大类，加快渗透长尾客户，打 造闭环服务生态模式。由于人力资源服务具有区域和职能的差异性，公司 一方面“走出去”拓宽业务条线，另一方面“沉下来”细分垂直商圈建设。 Investigo 自 2018 年收购以来的稳健业绩和良好并表贡献已证实了兼并收 购路径的可行性，未来有望通过注入更多合理估值的优质企业，实现规模 的快速增长。从全球布局来看，已覆盖美国、印度、澳大利亚等七个国家， 在海内外建立了 103 个分支机构。原总经理郭鑫改任国际业务总裁，未来 海外业务发

6、展可期。从国内业务发展来看，为加强精细化管理，大力推进 商圈垂直建设，并持续加强与各地方政府的合作和联营。良好的政企关系 和国内优质企业的成长壮大，为业务持续高速发展注入强心剂。 灵活用工业务灵活用工业务 A 股市场稀缺标的， “一体两翼”战略下持续加大技术研发股市场稀缺标的， “一体两翼”战略下持续加大技术研发 投入，投入，打造猎头互联网用工新模式，垂直商圈构筑专业壁垒，打造猎头互联网用工新模式，垂直商圈构筑专业壁垒，候选人流量候选人流量 沉淀优势明显沉淀优势明显， 未来业绩加速增长可期， 未来业绩加速增长可期。 预计科锐国际 20 至 21 年净利润 分别为 1.8/2.3 亿，对应 PE