煤炭行业2022年策略报告：煤炭供需逐步走向平衡行业盈利趋稳-211223（24页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/25 table_page 产业研究策略报告产业研究策略报告 投资要点：投资要点： 预计预计 2022 年燃煤火电发电同比增长年燃煤火电发电同比增长 1.2%，动力煤消费增速，动力煤消费增速 1.5%，动力，动力煤增产煤增产 1 亿吨。亿吨。2022 年动力煤供需弱平衡状态，预计全年动力煤市场价格年动力煤供需弱平衡状态，预计全年动力煤市场价格将有小幅回调。但考虑到长协基准价（将有小幅回调。但考虑到长协基准价（700 元元/吨）上调，以及供需弱平衡吨）上调，以及供需弱平衡状态市场价高于基准价，预计状态市场价高于基准价，预计 2022 年长协价格中枢在年

2、长协价格中枢在 750 元元/吨。从行业吨。从行业销售毛利率和长协价格走势来看，两者一致。随着长协价格企稳，煤企的销售毛利率和长协价格走势来看，两者一致。随着长协价格企稳，煤企的盈利能力整体高位企稳。盈利能力整体高位企稳。 预计预计 2022 年国内炼焦煤需求减少年国内炼焦煤需求减少 3%，炼焦煤产量增加约，炼焦煤产量增加约 400 万吨。海万吨。海外焦煤供需整体紧平衡，考虑到焦煤进口是调整供给的重要因素，同时炼外焦煤供需整体紧平衡，考虑到焦煤进口是调整供给的重要因素，同时炼焦煤对民生影响较小，我们倾向于认为在供给端，蒙古进口增加会一定程焦煤对民生影响较小，我们倾向于认为在供给端，蒙古进口增加

3、会一定程度消减从其他区域进口总量，海外进增加总体较谨慎。整体测算，度消减从其他区域进口总量，海外进增加总体较谨慎。整体测算，2022 年年焦煤供需紧张态势有缓解，供需平衡。基于焦煤供需紧张态势有缓解，供需平衡。基于 2022 年炼焦煤供需整体处于平年炼焦煤供需整体处于平衡状态。预计衡状态。预计 mysteel 中国炼焦煤价格指数中枢到中国炼焦煤价格指数中枢到 1500 元元/吨，新华山西吨，新华山西焦煤长协焦煤长协价格指数中枢价格为价格指数中枢价格为 1200 元元/吨。整体来看，炼焦煤企业的煤炭吨。整体来看，炼焦煤企业的煤炭业务毛利率与长协价格完全相关，因此业务毛利率与长协价格完全相关，因此

4、 2022 年全年盈利与年全年盈利与 2021 年基本持年基本持平。平。 风险风险提示提示： 1.宏观经济下滑， 下游钢铁、 建材、 化工等行业限产力度加大，宏观经济下滑， 下游钢铁、 建材、 化工等行业限产力度加大，需求增速大幅低预期。需求增速大幅低预期。 相关研究报告相关研究报告 撰写日期：撰写日期：2021 年年 12 月月 23 日日 证券研究报告证券研究报告-产业研究策略报告产业研究策略报告 煤炭煤炭供需供需逐步逐步走向平衡走向平衡，行业盈利，行业盈利趋稳趋稳 煤炭行业煤炭行业 2022 年策略报告年策略报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/25 table_page 产业

5、研究策略报告产业研究策略报告 内容目录内容目录 1. 2021 年回顾年回顾. 4 1.1. 2021 年煤炭板块市场表现. 4 1.2. 2021 年动力煤和焦煤价格大起大落 . 5 1.3. 火电需求大增，引发动力煤供需趋紧 . 7 1.4. 供给端和需求端轮换成为主导炼焦煤价格因素 . 10 1.5. 2021 年政策：上半年安监严控、下半年保产保供 . 12 2. 2022 年展望：动力煤供需回归平衡，炼焦煤进口是调节供需平衡的重要因素年展望：动力煤供需回归平衡，炼焦煤进口是调节供需平衡的重要因素 . 14 2.1. 十四五期间煤炭消费低增长 . 14 2.2. 2022 年动力煤供需

6、回归平衡 . 15 2.3. 2022 年进口是调节供需平衡的重要因素 . 20 3. 重点上市公司情况重点上市公司情况 . 22 4. 投资建议投资建议 . 23 5. 风险提示风险提示 . 24 图表目录图表目录 图 1：沪深 300 和煤炭板块指数 . 4 图 2：截止 11 月 12 日 2021 年煤炭上市公司涨跌幅 . 4 图 3：中信一级行业估值 . 4 图 4：煤炭上市公司 PE 和 PB 估值 . 4 图 5：2021 年煤炭上市公司单季营收 . 4 图 6：2021 年煤炭上市公司单季归母净利润 . 4 图 7：环渤海动力煤价格指数 . 5 图 8：大同动力煤价格指数 .