广发证券-市场化筑基产业链领航-211224（22页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 广发证券广发证券(000776 CH) 市场化筑基市场化筑基，产业链，产业链领航领航 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级( (首评首评):): 买入买入 目标价目标价( (人民币人民币):): 28.76 2021 年 12 月 24 日中国内地 证券证券 看好看好“市场化机制“市场化机制+产业产业链链领军”领军”的的稀缺属性稀缺属性 广发证券自上而下打通市场化机制，构筑经营护城河。股东结构均衡多元，经营管理团队多由内部提拔，将公司优秀文化价值代代相承，并以市场化机制凝聚高精尖人才团队。 当前财

2、富管理和投资银行产业链迎来跨越腾飞的历史机遇。公司拥有优秀投行基因，投行重振雄风后有望发挥牵引效用；大财富产业链也已形成行业领军的业务闭环， 且背靠粤港澳大湾区富裕客群和上市公司的资源。我们看好广发市场化机制+投行及财富产业链领军+大湾区布局的稀缺属性。预计 2021-2023 年 EPS 为 1.53/1.90/2.30 元，BPS 为13.89/15.14/16.65 元，可比公司 2022PB 均值 1.8 倍，考虑公司稀缺属性，给予估值溢价至 1.9 倍，首次覆盖目标价 28.76 元/股， “买入”评级。 核心壁垒：坚定市场化机制，乘多元红利风起核心壁垒：坚定市场化机制，乘多元红利风

3、起 公司核心壁垒主要体现在四方面：一是公司治理。公司股东结构均衡多元，奠定市场化运行机制基石。经营管理团队多由内部提拔，将公司优秀文化和价值代代相承，并以市场化机制凝聚“高精尖”人才团队。二是顺势而为。资本市场战略地位+居民财富迁徙，大财富管理和大投资银行迎来腾飞历史机遇。广发在投资银行和财富管理、资产管理领域的具备特色优势，将顺承趋势打开空间。三是优质基因。广发证券投资银行曾凭借深耕中小的战略成功构建品牌优势，当前风险基本出清、有望重新起航。四是区位优势。公司立足粤港澳大湾区，拥有富裕客群和上市公司的资源，奠定业务拓展基础。 业务详解：品牌化优势重振，产业链协同致远业务详解：品牌化优势重振，

4、产业链协同致远 广发证券有望持续构筑多元产业链协同发展的核心壁垒。 公司拥有优秀的投资银行历史基因，投行重振雄风后有望发挥牵引轻重资产业务、机构和零售业务的综合协同效应。大财富产业链形成领先的业务闭环，行业领军、多元完善的资产管理布局为财富管理提供产品端优势， 财富管理通过零售和高净值客户服务并举的方式持续吸引居民财富迁徙。 交易及机构业务发挥优秀的投研能力强化业务协同，后期衍生品发力有望打开收入空间。 预测及估值：首次覆盖目标价预测及估值：首次覆盖目标价 28.76 元元/股， “买入”评级股， “买入”评级 预计 2021-23 年归母净利润分别 116.58、144.51 和 175.2

5、2 亿元，同比分别+16%、+24%和+21%。2021-2023 年 EPS 分别为 1.53 元、1.90 元和2.30 元， BPS 分别为 13.89 元、 15.14 元和 16.65 元。 根据 Wind 一致预期，2022 年可比券商 PB 平均值为 1.8 倍，PE 平均值为 15 倍。参考行业可比券商 PB 平均估值， 并考虑公司稀缺属性， 给予公司估值溢价至 2022 年 PB为 1.9 倍。首次覆盖目标价格 28.76 元/股，给予“买入”评级。 风险提示：政策风险，公司业绩增长不及预期。 基本数据基本数据 目标价 (人民币) 28.76 收盘价 (人民币 截至 12 月

6、 23 日) 24.13 市值 (人民币百万) 183,897 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 2,265 52 周价格范围 (人民币) 14.27-26.02 BVPS (人民币) 13.66 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 (人民币百万) 22,810 29,153 36,912 44,300 52,888 +/-% 49.37 27.81 26.61 20.02 19.39 归属母公司净利润 (人民币百万) 7,539 10,038 11,658 14