金工： 中证行业分类修订解读与科学性分析-211223（34页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金工金工 中证行业分类修订解读中证行业分类修订解读与科学性分析与科学性分析 华泰研究华泰研究 2021 年 12 月 23 日中国内地 深度研究深度研究 整体解读：整体解读：新新版中证分类版中证分类大幅大幅增加各级行业数量，增加各级行业数量，投资投资参考价值参考价值显著显著提升提升 中证行业分类广泛应用于指数编制、业绩评价以及投研分析中，市场认可度较高。在产业结构升级、行业市值占比变动、上市公司业务类型不断丰富的背景下，中证指数公司在 2021 年对其原有行业分类进行了修订。修订后各级行业数量显著增加， 四级行业

2、数量由 10-26-72-162 调整为 11-35-98-260。一级行业分类与 GICS、ICB 等国际分类规则接轨，更好地服务于海外投资者的投研需要；二级行业分类按我国国情进行本土化改进，股票数量及市值集中度降低； 下级行业颗粒度显著细化， 四级行业数量及市值分布更加平均。此次修订覆盖范围较广，千只股票分类发生调整，行业框架更加精准合理。 修订细节：修订细节：各级行业合理拆分细化，兼顾实用性和前瞻性各级行业合理拆分细化，兼顾实用性和前瞻性 此次行业分类修订中有多个需要关注的重要细节。在一级行业层面，金融地产被拆分为金融和房地产， 电信业务更名为通信服务并纳入传媒和互联网行业，前者解决了地

3、产与金融行业股价走势发生明显分化、收益率相关性显著降低的问题， 后者则体现了传统电信行业与互联网服务及新媒体行业深度融合的业态。二级行业层面，资本品和原材料行业均被拆分为 5 个二级行业，更贴近我国第二产业上市公司数量较多的特点。多数三、四级行业发生更名和拆分，也有少数上市公司数较少的细分行业被合并，其中电子半导体等高新行业颗粒度显著细化，体现行业分类的前瞻性。 横向对比：从横向对比：从定性和定量定性和定量的角度的角度来看，新来看，新版版中证行业分类中证行业分类更为更为科学严谨科学严谨 我们认为行业之间差异越大、 行业内部相似度越大的行业分类理论上是更加具备严谨性和科学性、且更加符合经济逻辑的

4、，我们依据这个判定标准，从定性和定量的角度对新版中证行业分类进行分析。在定性比较中，2021 版中证一级行业分类与国际分类体系接轨， 二级行业分类则同时匹配当前市场情况及未来发展趋势，在未来长期内或将具有相对较强的实用性。从定量角度来看，中证行业分类与其他行业分类相比具有一定优越性：其各级行业内部股票走势同质性较高、行业间差异性较大；也可有效将部分财务特征相近的上市公司归入同一行业，整体来看分类结果科学性强。 关联产品：关联产品：此次修订推动此次修订推动部分部分行业指数行业指数成份成份优化优化调整调整，提升，提升指数指数投资效率投资效率 中证指数有限公司是我国最具有影响力的金融市场指数提供商之

5、一， 市场上跟踪中证指数的基金产品数量众多且规模庞大。此次中证行业分类修订，或使相关行业/主题指数成份股发生变动，从而使关联产品持仓列表发生调整。调整提纯后的指数基金成分股行业更加集中，行业/主题特征更加鲜明，指数关联产品组合的精准程度以及投资效率也随之提升。 此外此次行业修订新增了较多三四级细分行业，部分细分行业为颇具成长潜力的热点行业，为指数开发设计工作提供了更多可能性， 也有望提升指数基金的丰富程度和市场规模，或为我国被动投资市场的长远发展带来正面影响。 风险提示：本报告不涉及证券投资基金评价，不涉及对具体基金产品的投资建议，亦不涉及对具体个股的投资建议；本报告内容仅供参考，投资者需特别

6、关注指数编制公司、基金公司等官方披露的信息。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究金工研究 正文目录正文目录 整体解读：整体解读：2021 版中证分类更具国际化特征，投资参考价值更高版中证分类更具国际化特征，投资参考价值更高 . 5 一级行业分类与国际分类规则接轨，更好地服务于境外机构的投研需要 . 5 二级行业分类考虑我国国情进行本土化改进，股票数量及市值集中度降低 . 6 下级行业细分颗粒度提高，四级行业数量及市值分布更加平均 . 7 行业层面的修订包括拆分、合并或更名，涉及到的个股行业分类更加精准 . 9 修订细节：各级行业合理拆分细化，兼顾实用性和