济川药业-儿科用药长跑健将生长激素合作落地开启新征程-211223（18页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 济川药业济川药业（600566） 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 12 月月 23 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/中药 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 24.69 元 目标目标价格价格 36 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 888.26 流通A 股股本(百万股) 888.26 A 股总市值(百万元) 21,931.12 流通A 股市值(百万元) 21,931.12 每股净资产(元) 9.65 资产负债率(%) 24.25 一年内最高/最低

2、(元) 25.10/14.37 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 济川药业-年报点评报告:营销平台优势明显，渠道拓展推动核心产品销售增长 2019-05-05 2 济川药业-季报点评:三季度业绩延续 高 增 长 ， 销 售 平 台 优 势 明 显 2018-10-22 3 济川药业-首次覆盖报告:营销平台优势明显，外延扩张丰富公司产品线 2018-08-03 股价股价走势走势 儿科用药长跑健将儿科用药长跑健将，生长激素合作落地开启新征程，生长激素合作落地开启新征程 深耕深耕儿科用药领域儿科用药领域逾二十载，逾二十载，积极进行业务转型积极进行业务转型 公司药品产品线主要围绕儿科、消化、呼

3、吸等领域，布局中西医药、中药日化和中药保健品三大板块，覆盖五大管线：儿科、妇科、呼吸科、消化科、老年病。除药品业务外，公司子公司蒲地蓝日化主要从事蒲地蓝牙膏等日化产品业务，康煦源主要从事保健品业务。2021 年 11 月，公司与天境生物签署长效生长激素 TJ101 独家合作协议， 有望拓展儿科用药产品线。 产品布局丰富，打造中西药并举的药品组合产品布局丰富，打造中西药并举的药品组合 公司主要产品为蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒等。蒲地蓝消炎口服液是济川药业独家剂型的特色中药制剂，产品零售终端销售继续发力，医保目录调整逐步执行。蒲地蓝消炎口服液拥有良好的品牌认可度， 在

4、2020 年中国城市公立医院、 零售药店清热解毒类中成药市场占有率分别为 16.74%和 4.09%， 位居行业前列。 。 小儿豉翘清热颗粒在 2020 中国城市公立医院、零售药店儿科感冒中成药市场占有率分别为60.43%和 28.01%，凭借高质量循证证据和良好品牌形象实现销售快速增长。公司在中药领域品种储备丰富，黄龙止咳颗粒、三拗片、川芎清脑颗粒、甘海胃康胶囊等特色品种逐渐释放发展潜力。 多部门出台政策鼓励儿科用药研发，以满足儿科临床用药需求多部门出台政策鼓励儿科用药研发，以满足儿科临床用药需求 2021 年，国务院发布关于印发中国妇女发展纲要和中国儿童发展纲要的通知 ，指出鼓励儿童用药研

5、发生产，加快儿童用药申报审批工作，扩大国家基本药物目录中儿科用药品种和剂型范围。儿科用药政策给国内儿科药市场带来新的采购需求，国内儿科医药公司迎来重大成长机遇。 与天境生物展开合作，迈入生长激素领域与天境生物展开合作，迈入生长激素领域 2021 年 11 月 11 日，济川药业与天境生物签署独家开发、生产及销售合作协议 ，天境生物将授予济川药业其 TJ101 在中华人民共和国大陆地区（不包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾）进行开发、生产、商业化的独家许可。 济川药业拥有超过 3500 名专业销售团队， 覆盖医院终端超 23000 家，有望借助公司渠道优势，促进产品推广。 盈利预测与投资评

6、级盈利预测与投资评级 我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 72.33、80.43、85.10 亿元， ，归母净利润分别为 17.08、18.94、20.26 亿元，采用可比公司 PE 相对估值法对公司进行估值，给予公司 2021 年 PE 为 18.76 倍，目标价为 36 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险风险提示提示：产品销售推广不及预期；合作代理生长激素产品存在研发及销售的不确定性；核心药品价格波动的风险；股票价格波动的风险 财务数据和估值财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 6,939.99 6,164.97 7