立中集团-公司首次覆盖报告：三大主业携手并进锂电项目开辟第二增长曲线-20211223（35页）.pdf

1、汽车汽车/汽车零部件汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 38 立中集团立中集团（300428.SZ） 2021 年 12 月 23 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2021/12/22 当前股价(元) 27.98 一年最高最低(元) 29.20/11.11 总市值(亿元) 172.62 流通市值(亿元) 98.04 总股本(亿股) 6.17 流通股本(亿股) 3.50 近 3 个月换手率(%) 195.12 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 三大主业携手并进，锂电项目开辟第二增长曲线三大主业携手并进，锂电项目开辟第二增长曲线 公司首次覆盖报告公司

2、首次覆盖报告 三大主业布局日益完善，三大主业布局日益完善，积极进军新能源领域积极进军新能源领域 公司长期深耕中间合金领域，伴随 2018 年、2020 年铝合金车轮与再生铸造铝合金业务的陆续注入，三大主业布局日益完善。此后 2021 年 7 月，公司投资建设锂电新材料项目，积极进军新能源领域。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 4.50、7.88、11.43 亿元，EPS 分别为 0.73、1.28、1.85 元，当前股价对应2021-2023 年 PE 分别为 38.3、21.9、15.1 倍。首次覆盖给予“买入”评级。 三大主业齐头并进，助力公司加速成长三大主业齐头并进，

3、助力公司加速成长 （1）再生铸造铝合金：再生铸造铝合金：预计 2020-2025 年公司铸造铝合金销量将由 73 万吨逐步增长至 150 万吨，同时再生铝使用量占比将由 48%提升至 80%，降本作用十分显著。此外，公司成功研发免热处理合金，打破国外技术垄断，成本较海外低20%左右，未来有望受益于一体化压铸趋势逐步放量。 （2）铝合金车轮：铝合金车轮：公司现有产能 1845 万只/年，另有在建产能 460 万只/年，未来将积极进军商用车与新能源汽车等高附加值领域，实现产品量价齐升。 （3） 中间合金：中间合金： 年产 1.5 万吨高端晶粒细化剂项目与年产 2.5 万吨铝基稀土中间合金项目已经从

4、 2021Q4 开始陆续投产，此外航空航天特种中间合金正在快速放量，未来整体盈利水平有望显著提升。 投资投资建设锂电新材料项目，打造公司第二增长曲线建设锂电新材料项目，打造公司第二增长曲线 2021 年 7 月，公司宣布投资约 12 亿元分两期建设新能源锂电新材料项目，该项目具有诸多重大意义： （1）产出氟化盐产品，保障中间合金原料供应，降低生产成本。 （2）投资建设氟化钠（电子级）产能 3000 吨/年，用作钠离子电池材料端的技术储备。 （3）开辟另一主业，建设六氟磷酸锂（LiPF6）产能 1.8 万吨、双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）产能 0.8 万吨。随着一期、二期项目的陆续落地，锂盐产品将

5、逐步放量，公司业绩也有望迎来集中释放。 风险提示：风险提示：原材料价格大幅波动、新能源汽车渗透率不及预期、产能投放进程不及预期等。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 6,427 13,392 18,084 21,790 25,893 YOY(%) -4.9 108.4 35.0 20.5 18.8 归母净利润(百万元) 437 433 450 788 1,143 YOY(%) 11.9 -0.9 4.1 74.9 45.2 毛利率(%) 20.4 10.7 8.6 10.1 11.0 净利率(%) 6

6、.8 3.2 2.5 3.6 4.4 ROE(%) 11.4 10.4 9.9 15.2 18.9 EPS(摊薄/元) 0.71 0.70 0.73 1.28 1.85 P/E(倍) 39.5 39.9 38.3 21.9 15.1 P/B(倍) 4.5 4.1 3.8 3.3 2.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%120%2020-122021-042021-08立中集团沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 38