环保行业碳中和系列报告之八：COP26应对全球气候变化的阶段性胜利-211222（27页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 COP26：应对全球气候变化的阶段性胜利应对全球气候变化的阶段性胜利 碳中和系列报告之八2021.12.22 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 11 月月 14 日，备受瞩目的联合国气候变化框架公约第二十六次缔约方大会在日，备受瞩目的联合国气候变化框架公约第二十六次缔约方大会在格拉斯哥落下帷幕。格拉斯哥落下帷幕。COP26 通过了通过了 50 逾项决议逾项决议，其中：，其中：1） 格拉斯哥气候公约） 格拉斯哥气候公约形成了各国对于形成了各国对于 1.5控温目标必要性的共识控温目标必要性的共识，但目前看来，但目前看来压力压力巨大巨大，我

2、们对于，我们对于各各国减排国减排目标落实情况目标落实情况亦亦不乐观。不乐观。2） 中美格拉斯哥联合宣言是会议的最大惊喜，中美格拉斯哥联合宣言是会议的最大惊喜，释放了两国以气候变化为突破口加强双边合作的信号。释放了两国以气候变化为突破口加强双边合作的信号。3）COP26 完成了巴黎完成了巴黎协定第六条细则谈判，为全球碳交易奠定协定第六条细则谈判，为全球碳交易奠定了了制度基础。制度基础。 COP26 大会正式在格拉斯哥落下帷幕，大会正式在格拉斯哥落下帷幕，1.5控温目标首次达成共识，但目前控温目标首次达成共识，但目前看来看来压力压力巨大巨大。格拉斯哥气候公约重申了巴黎协定的温度控制目标，并认识到“

3、与 2 C 相比，温度上升 1.5 C 的气候变化影响将大大降低”。尽管“保持在 1.5以内”未被正式列为目标，但这实际上表示了各国已就 1.5控温目标达成了共识。但考虑到各国的自主减排承诺，即使在 COP26 前期各国更新的 NDC 下，2030 年的全球温室气体排放量仍将比 1.5的控温目标所需的排放量高近一倍。 减排行动的落实重于承诺，参考此前气候会议承诺落实情况，我们对减排行动的落实重于承诺，参考此前气候会议承诺落实情况，我们对 COP26减排减排目标的实现并不乐观。目标的实现并不乐观。 联合国气候变化框架公约难以约束各国尤其是发达国家将承诺落实为减排举措。部分发达国家政策摇摆，导致减

4、排努力难以持续，历次气候变化大会所确定的减排目标实际上均未能实现。特别地，发达国家空头支票式的气候援助资金是目前实现减排目标的最大阻碍，COP26 未增加保障资金到位的实质性措施，预计后续仍然难以兑现。 中美格拉斯哥联合宣言是会议的最大惊喜，释放了两国以气候变化为突破中美格拉斯哥联合宣言是会议的最大惊喜，释放了两国以气候变化为突破口加强双边合作的信号。口加强双边合作的信号。 中美格拉斯哥联合宣言 （以下简称 “ 联合宣言 ” ）宣告两国重新回到了多年来的气候合作轨道上。我们认为，拜登政府签订联合宣言更多是基于国内利益考量，一方面，重返巴黎协定后，美国急需在全球应对气候变化治理体系中找回主导权和

5、话语权；另一方面，美国国内清洁能源集团利益愈发强大，对政治影响力不断提升。因此，尽管联合宣言释放了双边关系转暖信号，其并不意味着中美关系的彻底转向。气候变化是重建双边关系的重要支柱，但双方竞合博弈将会是长期趋势。而考虑到美国两党政策摇摆性，且美国国内对于拜登气候战略矛盾巨大，后续联合宣言落实情况仍需观察。 甲烷减排是联合宣言的最大亮点，后续我国将推出甲烷国家行动计划以确甲烷减排是联合宣言的最大亮点，后续我国将推出甲烷国家行动计划以确保其落实。保其落实。联合宣言中提到，我国将计划制定一份全面、有力度的甲烷国家行动计划，争取在 21 世纪 20 年代取得控制和减少甲烷排放的显著效果。煤层气泄露、农

6、业生产与垃圾填埋是我国甲烷排放的主要来源，发展煤矿瓦斯收集利用、沼气利用、垃圾发电等项目或将是我国甲烷减排的主要手段。相关项目有望迎来显著利好，CCER 料将成为甲烷减排项目的重要助力。 COP26 完成了完成了巴黎协定第六条巴黎协定第六条细则谈判细则谈判，为全球碳交易奠定，为全球碳交易奠定了了制度基础。制度基础。 巴黎协定巴黎协定6.4 款建立了全新款建立了全新的的减排量生成机制减排量生成机制 A6.4，以取代此前的，以取代此前的CDM 项目。项目。存量方面，实施规则允许 2013 年后注册的 CER 过渡至新机制，但 2013 年后中国已几乎没有 CDM 项目开发，可转结的 CER 减排额