莱克电气-公司深度研究：清洁电器系列报告之一新能源汽零+自主品牌+ODM复苏三驾马车拉动收入增长-20211222（35页）.pdf

1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年年 12 月月 22 日日 公司研究公司研究 评级：买入评级：买入(首次覆盖首次覆盖) Table_Title 清洁电器系列报告之一：新能源汽零清洁电器系列报告之一：新能源汽零+自主品自主品 牌牌+ODM 复苏，三驾马车拉动收入增长复苏，三驾马车拉动收入增长 莱克电气（莱克电气（603355）公司深度研究）公司深度研究 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 莱克电气 16.2% 12.2% -5.4% 沪深 300 0.0% 1.9% -1.0% 市场数据 2021/12/22 当前价格（元） 29.73 5

2、2 周价格区间（元） 23.27-64.00 总市值（百万） 17,090.22 流通市值（百万） 16,767.49 总股本（万股） 57,484.77 流通股本（万股） 56,399.21 日均成交额（百万） 66.74 近一月换手（%） 1.16 相关报告 投资要点：投资要点： 清洁电器景气度高企，新兴品类快速崛起。清洁电器景气度高企，新兴品类快速崛起。据 AVC 数据，预计 2021 年清洁电器市场规模突破 300 亿元，2025 年有望突破 700 亿 元。其中，洗地机与扫地机器人为行业增长主力，2021 年扫地机 器人市场规模预计 112 亿，同比+20%；无线吸尘器 94 亿元，

3、同比 +7.8%，洗地机 53 亿元，同比+311%。随着清洁电器渗透率的进 一步提升，尤其是新品类洗地机的高速增长，清洁整体市场规模有 望继续扩大，莱克电气作为该行业的龙头之一有望受益。 新能源汽零新能源汽零+自主品牌自主品牌+ODM 三驾马车齐发力，引领公司成长。三驾马车齐发力，引领公司成长。1） 新能源汽零：瞄准高增长新能源汽车行业需求，收购上海帕捷加速 新能源零部件布局。在现有竞争优势基础上，对帕捷的技术客户资 源整合，为零部件收入增长注入新动力。2）自主品牌：2021 年重 点发展洗地机业务，持续推出差异化新品，或将成为新增长极；前 瞻性布局智能化厨小电，助力公司业绩继续增长。3）O

4、DM 业务： 伴随海运压力缓解叠加品类拓展，ODM 收入有望迎来增速拐点。 投资建议投资建议：新能源汽零、自主品牌、ODM 将成为拉动公司收入增 长的三驾马车。我们预计，公司 2021-2023 年归母净利润为 6.24/10.77/15.07 亿元，对应 EPS 为 1.52/2.62/3.66 元，当前股价 对应 PE 为 19.60/11.35/8.11 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：新冠疫情反复、清洁电器品类市场竞争加剧、研发成果 不及预期、海运运力紧张、原材料价格上涨、洗地机市场处于发展 的导入期，消费者尚未建立消费习惯等。 Table_Forcast1 预测

5、指标预测指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 6281 8112 11072 13935 增长率(%) 10 29 37 26 归母净利润（百万元） 328 624 1077 1507 增长率(%) -35 90 73 40 摊薄每股收益（元） 0.81 1.52 2.62 3.66 ROE(%) 10 15 21 23 P/E 37.32 19.60 11.35 8.11 P/B 3.61 3.00 2.37 1.84 P/S 1.98 1.51 1.10 0.88 EV/EBITDA 12.01 10.68 5.83 3.62 资料来源：Wind 资讯、国

6、海证券研究所 -0.2497 -0.0005 0.2487 0.4978 0.7470 0.9962 莱克电气沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录内容目录 1、 莱克电气：从吸尘器起家到多品牌多元化发展 . 5 1.1、 清洁电器“大国品牌”，三大业务齐头并进 . 5 1.1.1、 聚焦三大业务、五大品牌、多元渠道立体覆盖不同客群 . 5 1.1.2、 发展历程：从吸尘器起家到以电机为核心的多元化发展 . 5 1.2、 总营收平稳增长，毛利率短期承压 . 6 1.3、 公司股权高度集中，管理层产业经验丰富 . 9 2、 清洁电器景气度高企，新兴品类快速崛起 .