嘉亨家化-公司首次覆盖报告：内料包材一体化日化OEM服务商拓产能扩客户-20211221（26页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 28 公司研究|日常消费|家庭与个人用品 证券研究报告 嘉亨家化嘉亨家化(300955)公司首次覆盖公司首次覆盖 报告报告 2021 年 12 月 21 日 内料包材一体化日化内料包材一体化日化 OEM 服务商服务商，拓产能扩客户拓产能扩客户 嘉亨家化（嘉亨家化（300955）公司首次覆盖报告）公司首次覆盖报告 报告要点：报告要点： 公司是国内公司是国内领先领先的日化的日化产品产品 OEM 及塑料包装研发、生产服务商及塑料包装研发、生产服务商 公司成立于 2005 年，早期从事日化产品的塑料包装容器生产与销售，2011 年切入化妆品 OEM 业务，通

2、过严格审核，进入到强生等国内外知名日化集 团供应链，形成日化产品 OEM+塑料包装设计、生产的一站式服务能力。 化妆品代工化妆品代工行业行业：终端需求增长带动市场扩容，新规催化集中度提升：终端需求增长带动市场扩容，新规催化集中度提升 2020 年我国美妆个护市场规模达到 5199 亿元，受疫情影响增速有所回落， 长期来看，我国化妆品品类渗透、人均消费提升空间大，增长前景佳。零售 端的景气有望带动代工市场持续扩容，据青眼，2020 年国内化妆品代工市 场规模预计超过 600 亿。 目前国内代工市场竞争格局分散， 截止 2021 年 12 月全国共有 5695 家持证化妆品生产企业， 其中 20

3、亿以上规模的仅有 2 家， 其余多在亿元以下，处于无序竞争状态。化妆品新规催化下，生产配置条件 低、 管理流程不规范、 研发能力弱的中小企业或将淘汰， 头部企业有望受益， 集中度有望提升。 日化产品代工日化产品代工+塑料包装协同发展，扩产能、拓客户有望带来新增量塑料包装协同发展，扩产能、拓客户有望带来新增量 日化产品 OEM/ODM 及塑料包装业务协同发展，推动公司规模不断扩大。 我们认为公司的核心优势在于：1）稳定高效的生产能力：生产响应速度快， 质量管理能力强，化妆品交货期控制在 30 天内，满足日化产品快速迭代需 求。公司产能利用率常居高位，2022 年湖州新工厂有望逐步投产，释放增 长

4、潜力。2）提供内容物+包装一站式服务，整合优化客户供应链，满足客户 成本控制及交货速度的综合需求。3）绑定国内外大集团，业绩稳定性强： 多年深耕强生、 壳牌、 上海家化、 贝泰妮等国内外优质客户， 持续深化服务， 业绩稳定性强。新客拓展方面，目前公司已与宝洁、联合利华、贝亲等知名 品牌以及逐本、PMPM 等新锐品牌建立了合作关系，有望贡献新增量。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 我们预计 2021-2023 年公司实现营收 12.00/16.17/21.48 亿元， 实现归母净 利润 0.88/1.40/1.92 亿元， EPS 分别为 0.88/1.39/1.90 元。 参考可比公司估

5、 值，考虑到公司较好的成长性，给 2022 年 PE 30 x，对应目标价 41.70 元， 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示 市场竞争加剧，客户流失，疫情反复，原材料价格波动 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 785.66 968.61 1200.44 1616.94 2148.41 收入同比(%) 9.42 23.29 23.93 34.70 32.87 归母净利润(百万元) 63.33 93.41 88.33 140.29 191.64 归母净利润同比(%) 47.50 47.51 -

6、5.44 58.83 36.60 ROE(%) 14.54 17.66 9.00 12.50 14.59 每股收益(元) 0.63 0.93 0.88 1.39 1.90 市盈率(P/E) 53.45 36.24 38.32 24.13 17.66 资料来源：Wind,国元证券研究所 买入买入|首次首次 当前价/目标价： 33.82 元/41.70 元 目标期限： 6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 70.0 / 29.15 A 股流通股（百万股） ： 25.20 A 股总股本（百万股） ： 100.80 流通市值（百万元） ： 852.26 总市值（百万元） ： 3409.0