【公司研究】凯文教育-定增完成夯实资本实力办学顺利发展趋势不改-20200713[16页].pdf

1、 1 定增完成夯实资本实力， 办学顺利发展定增完成夯实资本实力， 办学顺利发展趋势不改趋势不改 定增完成加码素质教育，定增完成加码素质教育，资本实力增强财务优化资本实力增强财务优化：历时两年，公司定向增发于 2020 年 7 月顺利完成，募资总额约 4.72 亿元，募资净额约 4.61 亿元。从认购对象来看，大股东认购 990 万股，战投认购900万股，其余为公募、保险、券商和私募。公司的募集资金全部投向青少年高品质素质教育平台项目，加码素质教育，实现基础教育与素质教育的有机结合。定增完成后，公司货币资金和股东权益各增加 4.61 亿元，预计能够降低公司资产负债率 4.63 个百分点，资本结构

2、得到优化。同时，公司货币资金大幅增加及资产处臵、预收学费带来的增量资金将部分对冲公司财务费用，减轻公司财务压力，助力公司业绩转正。 海淀凯文联姻名校，快速办学加快业绩释放：海淀凯文联姻名校，快速办学加快业绩释放：海淀凯文是公司开设的第一所国际学校，通过联姻清华附中快速办学，为 1-12 年级孩子提供具有清华特色、中国根基和国际品质的，以科技、艺术、体育课程引领素质教育为办学特色的中英双语课程体系，高中阶段开设美国 AP 课程, 并以高分通过美国 Cognia（AdvancED）认证。海淀凯文 2016 年 9 月首次开学， 2018 年扭亏为盈， 2019 年净利润达到 4685万元。目前，海

3、淀凯文在校生 900 人，预计 2021 年实现 1200 人的满员运营，成熟之后海淀凯文的成长性主要来自于学费提升，预计未来常态化利润能够稳定在 1.1 亿元以上。 朝阳凯文自建自营，资产处臵助力业绩提升：朝阳凯文自建自营，资产处臵助力业绩提升：朝阳凯文是公司开设的第二所国际学校，采取自建自营自创品牌办学模式，为 1-12 年级孩子提供符合中国教学大纲的 IB 课程体系。朝阳凯文资产较重，办学周期相对长，2017 年 9 月建成投入使用，能够容纳3800 名学生，开设小学部、初中部、高中部和艺术高中部。朝阳凯文定位高端，师资力量雄厚，艺术高中崭露头角。目前，朝阳凯文正在积极招生，校舍使用率有

4、望逐步提高，且朝阳凯文学费较为适中，未来提升空间较大。朝阳凯文是重资产扩张校，折旧、摊销及财务费用等对业绩影响较大，2019 年朝阳凯文完成 1 栋物业的资产处臵，预计未来持有性物业仍将处理为主，朝阳凯文由重到轻有助于公司业绩释放。 投资建议投资建议：预计公司 2020 年-2022 年的收入增速分别为-43.74%、33.89%和 29.27%；归属于母公司股东的净利润增速分别为-19.13%、233.78%和 39.98%。预计 2020-2022 年公司 EPS 分别为 0.06 元、0.21元和 0.29 元，动态 PE 分别为 110.4 倍、33.1 倍和 23.6 倍，动态 PB

5、分别为 1.6 倍、 1.5 倍和 1.4 倍。 公司是 A 股市场唯一一只以国际学校Tabl e_Ti t l e 2020 年年 07 月月 13 日日 凯文教育凯文教育（002659.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司动态分析公司动态分析 证券研究报告 建筑施工 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 10 元元 股价（股价（2020-07-13） 6.80 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 3,345.38 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 3,345.35

6、总股本（百万股）总股本（百万股） 498.57 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 498.56 12 个月价格区间个月价格区间 5.13/8.05 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -8.27 -9.14 -74.12 绝对收益绝对收益 15.29 27.32 -11.48 苏多永苏多永 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517030005 021-35082325 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 凯文教育：业绩曙光已现，期待新生增量/苏多永 2020-04-30 凯文教育