金融工程2022年度策略：已往可谏来者突围-211221（46页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 证券研究报告证券研究报告 证券研究报告 / 金融工程研究报告 已往可谏，来者突围已往可谏，来者突围 -金融工程 2022年度策略 报报告摘要：告摘要： 2021 年回顾：年回顾：2021 年，我国继续领先于其他主要国家和地区维持较高 水平的经济生产活动，并凭借强韧的供给和完善的产业链，为全球经济 复苏提供有效支持。但伴随强势复苏的同时，供需节奏错位导致的海外 高通胀以及国内 PMI 持续走高一度成为各类资产波动的主要影响因 素。同时，新冠病毒一再变异造成生产生活恢复到疫情前状态的预期不 断

2、延后。当前，海外主要经济体已先后进入流动性收紧进程，PMI 趋势 略有回落，我国在连续两年维持全球领先的经济增速后，明年增速回落 也基本形成一致预期。虽然明年经济形势不确定性因素仍较多，但不悲 观。 全球各类资产表现全球各类资产表现：权益市场上，虽然年内波动较大，也先后出现过几 轮下跌，但截至年末，基本全部国家和地区的主要指数均实现了正向回 报；商品市场上，随着全球经济复苏，需求增长较快，而供应链矛盾凸 显，供需错配较严重，其中国内外的工业品和能源品涨幅巨大；债券市 场上，各国 10 年期国债到期收益率今年普遍上升。 国内各策略和风格表现回顾国内各策略和风格表现回顾：在整体震荡以及赛道走势极致

3、的情况下， 市值层面和风格层面的走势分化。今年偏中小盘的股票涨幅较大，而大 盘风格则整体呈现下跌；价值股继续低迷，成长依然强势。 北上资金配置变化北上资金配置变化：北向资金年内共流入 4187.21 亿，且多次出现单日 流入超 200 亿的情况。行业资金分布上，新能源、电子、计算机、通信 板块持股市值持续增加，食品饮料行业呈现先流出后流入的状态，地 产、非银基本保持持续流出状态。 权益市场流动性权益市场流动性：今年各指数的实际成交金额比起此前几轮呈现不同程 度下降，科创板以及新上市的未纳入指数的上市公司出现分流效果，使 得即使广义流动性较宽松，但二级市场成交效率并未提升。 基金市场发行情况基金

4、市场发行情况：今年以来基金市场推出了公募 REITs等结构创新产 品，还推出了量化增强 ETF 等策略创新产品。在结构性行情之下，新 能源、光伏、半导体、ESG、 “专精特新”等热门赛道产品密集发行， “固收+”和 FOF(包括 FOF-LOF)新发规模创出新高。 风险提示：风险提示：海外市场波动风险，宏观数据、政策变化风险，模型失效风 险。 发布时间：发布时间：2021-12-21 权益市场各风格指数走势 上周上周涨幅涨幅 21 年累计年累计 涨幅涨幅 大盘指数 -1.97% -10.09% 中盘指数 -2.02% 5.79% 小盘指数 0.11% 14.88% 债券市场期限利差及信用利差

5、相关报告 如何构建更加“纯粹”的红利组 合？ -20211207 中期行业配置方案，根据供需变化和 商业特征把握行业景气上行机会 -20211031 打破标签化，根据市场场景进行基金 经理组合 -20211031 Table_Author 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 48 金融工程研究金融工程研究报告报告 目目 录录 1. 2021 年回顾年回顾 . 5 1.1. 全球各类资产表现回顾 . 5 1.2. 国内各策略和风格表现回顾 . 6 1.3. 北上资金配置变化 . 7 1.4. 权益市场流动性 . 8 1.5. 基金市场发行情况 . 9 1.6. 往年

6、基金市场表现概况回顾 . 10 1.7. 本章小结 . 11 2. 行业轮动行业轮动中期行业配置方案中期行业配置方案 . 12 2.1. 概述 . 12 2.2. 根据商业特征把握行业景气向上机会 . 13 2.2.1. 分类标准及各行业研究结果. 13 2.2.2. 时间序列组合结果 . 21 2.2.3. 本章小结 . 22 2.3. 总结 . 23 3. 基金研究基金研究 . 25 3.1. 根据市场场景的适应性对基金经理进行划分 . 25 3.1.1. 场景划分 . 27 3.1.2. 基金经理筛选过程 . 30 3.1.3. 组合结果 . 31 3.1.4. 敏感性测试 . 34 3