风电设备行业深度：风电平价时代来临优选格局改善+国产替代环节-211219（39页）.pdf

1、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要报告摘要： 风电长期逻辑： “双碳”目标风电长期逻辑： “双碳”目标+ +持续降本持续降本 按照国家碳达峰行动计划方案，2030 年风电、太阳能发电总装机容量达 12 亿千瓦以上（年化复合增速为 8.4%） ，假设未来单 w 成本降至 4 元，则每年投资空间约 2700 亿，空间足够且具备一定成长性。风光风光增长核心是降本，但与光伏依靠增长核心是降本，但与光伏依靠技术技术创新不同，风电创新不同，风电更多依靠的是制更多依靠的是制造造能力降本。能力降本。根据 Energy-Intelligence 汇总数据，2

2、000 年以后风电从成本峰值到 2020 年降幅达 50%以上，预计到 2050 年，陆上风电成本降幅在 33.3%至 3.6 美分/kWh，海上风电成本降幅在 48.5%至 5.3 美分/kWh，风电成为成本仅次于太阳能光伏的清洁能源。 平价时代到来，进入平稳增长阶段平价时代到来，进入平稳增长阶段 前期前期风电风电行情具有典型的周期性，行情具有典型的周期性，景气度受景气度受补贴补贴的的影响较大影响较大。2014-2015 年，2020-2021年是风电较景气的时期，均与补贴退坡前的抢装有关。参考金风科技参考金风科技 3.0MW 级别风机级别风机招标价格招标价格 2021Q3 均价约均价约 0

3、.25 元元/W，估算完全成本约估算完全成本约 0.55 元元/W，据此价格据此价格对应约对应约 24个省个省/地区地区风电风电 IRR权益权益7%的收益率的收益率， 部分省份风电上网侧已经比煤电便宜部分省份风电上网侧已经比煤电便宜叠加海风抢叠加海风抢装驱动全年风电新增装机装驱动全年风电新增装机仍较可观仍较可观。2022 年开始海陆风均进入平价时代，装机波动被年开始海陆风均进入平价时代，装机波动被熨平，稳定成长属性更加明显。熨平，稳定成长属性更加明显。 优选风电零部件领域有格局改善优选风电零部件领域有格局改善+ +国产替代特性的环节国产替代特性的环节 选择格局有改善或国产替代的领域：1）轴承：

4、轴承：国产替代，轴承的工艺设计壁垒较高，安全设备验证壁垒高， 以新强联为代表的国产企业开始实现的高附加值的主轴轴承环节的突破；2）塔筒和铸件）塔筒和铸件：格局改善，塔筒和铸件本身没有太高的技术壁垒，壁垒在于成本控制能力，国内塔筒环节格局改善趋势明显；3）法兰：）法兰：风机大型化后对应法兰直径也越来越大，4.5 米直径以上的法兰生产壁垒相对较高，目前呈现双寡头的格局；4）高空高空升降设备升降设备：小而美的“赛道”叠加高端产品的渗透率提升，中际联合的龙头地位稳固。 投资建议投资建议 1）轴承：推荐国内轴承龙头且产品升级趋势明确的新强联，关注轴承配套设备企业五洲新春；2）塔筒：关注大金重工；3）铸锻

5、件：关注日月股份；4）法兰：推荐龙头恒润股份；5）高空升降设备：推荐龙头中际联合。 风险提示风险提示 1）风电行业降价过快导致产业链短期利润承压；2）碳纤维使用量释放节奏低于预期风险；3）原材料价格或运费成本短期难大幅降低风险。 盈盈利预测与财务指标利预测与财务指标 代码代码 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 1212 月月 1818 日日 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 300850 新强联 195.60 4.69 2.79 4.37 41.7 70.1 44.7 推荐 605305 中际联合 97.07 2.24 2.02 2.85

6、 43.3 47.9 34.1 推荐 603985 恒润股份 52.00 2.27 1.24 1.59 22.9 42.0 32.7 推荐 002487 大金重工* 39.35 0.84 1.23 1.59 10.9 32.0 24.7 暂未评级 603218 日月股份* 34.88 1.01 0.91 1.30 29.9 37.9 26.6 暂未评级 603667 五洲新春* 16.85 0.21 0.57 0.85 35.7 29.3 19.8 暂未评级 资料来源：公司公告、民生证券研究院（带星号的企业估值来自 Wind 一致预期） 推荐推荐 维持评级 Table_QuotePic行业与沪