迪阿股份-首次覆盖报告：珠宝为形价值主张和营销策划为核-211221（25页）.pdf

1、 http:/ 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究类模板 深 度 报 告 迪阿股份迪阿股份(301177) 报告日期：2021 年 12 月 21日 珠宝为形，价值主张和营销策划为珠宝为形，价值主张和营销策划为核核 迪阿股份首次覆盖报告 table_zw 行 业 公 司 研 究 珠 宝 首 饰 ： ： ： 报告导读报告导读 珠宝逐渐脱离材料属性，走向“消费品化” ，迪阿股份卡位婚恋新消费 蓝海，用新消费的思路重塑了婚恋珠宝，实现从“卖材料”到“卖价 值主张” 、 “卖服务”的升级。 投资要点投资要点 迪阿股份卡位婚恋新消费蓝海，是财务表现非常优秀的新势力品牌迪阿股份卡位婚恋新

2、消费蓝海，是财务表现非常优秀的新势力品牌：从 20-21 年数据来看，毛利率高（约 70%） 、销售费用率低（2020/21 前三季 度分别为 30%/25%，其中市场推广费用 2020/21H1 占总营收的 7%/5%） ， 净利润连续翻番（2020/21 前三季度 5.63 亿/9.90 亿，净利率 23%/29%） 。 据招股书，公司预计 2021 年净利润 13-13.7 亿，同比增长 130.80%- 143.23%。定制模式为主，轻资产快周转（2020 年单店存货仅 80 万，而 单店店效可以达到 700 万元） ，在缺乏资本积累下也能够切入珠宝行业， 并快速发展。 强调“唯一性和

3、稀缺性”强调“唯一性和稀缺性”的的真爱文化真爱文化价值价值主张具备独特性，主张具备独特性，长期的营销长期的营销 工作重品牌轻转化，核心在于种草目标人群工作重品牌轻转化，核心在于种草目标人群：公司尊重珠宝线下成交为 主的品类特点，重在品牌广告、传播品牌理念，并形成核心粉丝群体 “DR 族” 。品牌力的建立多基于阶级崇拜的基础上，DR 第一次高调走入 大众视野，即借势明星打出好的开端，14 年借势吴京和戚薇的微博营销 崭露头角，后续对于众多娱乐和体育明星的见证，强化了品牌影响力和 调性。 回溯历史，公司的两波高成长分别借力了微博回溯历史，公司的两波高成长分别借力了微博&微信微信+抖音抖音&快手的流

4、量快手的流量 红利，低成本高效率助力品牌影响力和业绩再上新台阶红利，低成本高效率助力品牌影响力和业绩再上新台阶：2020 年开始， 公司全面发力抖快等新流量渠道，并在新流量渠道“后发先至” 。 2019/2020/21H1 短视频推广费用仅 312 /3453/2964 万元，低成本投放带来 了高品牌曝光度。2020 年公司在主要短视频平台投放视频的播放量超过 53 亿次，点赞、评论等互动合计超过 2 亿次。 未来未来看点：看点：真爱文化真爱文化价值主张价值主张绑定核心人群，进而实现婚恋领域从绑定核心人群，进而实现婚恋领域从求婚求婚 戒指向结婚对戒和真爱礼物渗透，从戒指向结婚对戒和真爱礼物渗透

5、，从珠宝向外延伸的业务变现珠宝向外延伸的业务变现。未来 3-5 年背景下，预计整体目标市场（求婚钻戒、结婚钻戒、真爱礼物和求婚 策划）大小约为 1500 亿，根据敏感性分析，中性假设下预计公司可渗透 的营收空间大约 200 亿。 盈利预测及估值盈利预测及估值：预计 21-23 年收入 46.80/64.80/85.83 亿元，同比增长 89.91%/38.44%/32.46%，归母净利 13.27/18.06/23.75 亿元，同比增长 135.53%/36.10%/31.51%。公司卡位婚恋这一新消费蓝海市场，打破传统 做珠宝的模式和品牌塑造方法，更应该采用新消费的估值体系，享有比 同行业平

6、均水平更高的估值溢价。公司品牌主张独特，竞争优势明显， 业绩增长具备高成长性和确定性，目前公司 21/22/23 年对应的估值分别 为 42.7X/31.4X/23.9X，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：风险提示：创始人及代言人婚姻破裂风险、经营理念被模仿风险、品牌创始人及代言人婚姻破裂风险、经营理念被模仿风险、品牌 影响力下降风险、行业竞争加剧风险、行业规模萎缩风险。影响力下降风险、行业竞争加剧风险、行业规模萎缩风险。 评级评级 增持增持 上次评级 首次评级 当前价格 ￥141.60 LastQuaterEpsLastQuaterEps 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 3Q/20