东珠生态-深耕生态修复细分领域积极布局林业碳汇-211220（21页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2021 年 12 月 20 日 强烈推荐强烈推荐-A（首次）（首次） 深耕生态深耕生态修复修复细分细分领域，积极布局林业碳汇领域，积极布局林业碳汇 中游制造/建筑工程 目标估值：21 元 当前股价：14.02 元 公司财务稳健公司财务稳健增长增长。公司在手订单充足，项目盈利质量较高，毛利率和净利率总体呈上升趋势。公司公布 2021 年第一期员工持股计划，业绩解锁条件为2021-2023 年利润增速不低于 20%、15%、15%，彰显公司发展信心。同时，与其他园林企业相比，资产负债率常年维持较低水平，基本无有息负债，财务杠杆较小，公司负

2、债久期与资产久期的比值始终维持在园林行业合理线水平上，另外公司大股东常年零质押。总体来看财务风险较小。 公司在生态环境修复领域形成了核心竞争力。公司在生态环境修复领域形成了核心竞争力。公司属于业内较早进入生态环境修复领域的公司之一，在湿地公园、国储林等领域形成了先发优势。具有领先的生态修复领域的研发能力、技术水平、多项资质和专利，还凝聚了一批可以承接大中型生态湿地、生态修复项目的优秀人才，同时公司董事长席惠明作为中国湿地保护协会的副会长，增强了公司在湿地业务方面的话语权。另外，随着长三角区域一体化发展上升为国家战略，未来长三角地区的生态保护修复投入有望显著增加，得天独厚的地理优势和提早布局有利

3、于推动公司业务承揽过程。 公司提前布局林业碳汇，有望成为行业龙头公司提前布局林业碳汇，有望成为行业龙头。东珠生态设立全资子公司东珠碳汇（上海）生态科技有限公司，提前布局使得公司具备技术优势和先发优势。首先，公司自成立以来一直专注于林业，与地方政府保持长期的良好合作关系，例如与四川省长江造林局签署战略合作框架协议；其次，公司拥有林业碳汇开发和运营管理的专业团队、专家顾问有利于处理林业碳汇开发涉及复杂且专业的流程问题；再次，公司拥有较强的资金实力。最后，公司与权威第三方审核机构、交易所等如中国林科院和上海环交所等单位都具有良好乃至战略合作的关系。公司入选 SEEE 碳中和指数，是本次 100 家沪

4、深两市企业中唯一的园林企业。 投资建议：投资建议：公司在生态环境修复细分领域形成了先发优势，另外公司提前布局林业碳汇，有望成为行业龙头。除此，公司长期维持稳健经营的思路，在手订单充裕，财务风险较低。预计公司 2021-2023 年 EPS 为 1.02、1.17 、1.36 元/股，2021 年目标 PE 为 21 倍，对应目标价 21 元。首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：风险提示：行业政策风险、市场竞争风险、林业碳汇业务开拓不及预期行业政策风险、市场竞争风险、林业碳汇业务开拓不及预期。 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2019 2020 2021E 202

5、2E 2023E 主营收入(百万元) 2017 2338 2683 3084 3548 同比增长 27% 16% 15% 15% 15% 营业利润(百万元) 440 459 530 608 706 同比增长 15% 4% 15% 15% 16% 归母净利润(百万元) 362 380 455 522 607 同比增长 11% 5% 20% 15% 16% 每股收益(元) 1.13 1.19 1.02 1.17 1.36 PE 12.4 11.7 13.8 12.0 10.3 PB 1.5 1.4 1.7 1.6 1.4 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股） 44610

6、已上市流通股（万股） 44610 总市值（亿元） 63 流通市值（亿元） 63 每股净资产（MRQ） 7.8 ROE（TTM） 11.2 资产负债率 56.5% 主要股东 席惠明 主要股东持股比例 38.04% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 6 26 16 相对表现 5 29 17 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 -40-2002040Dec/20Apr/21Aug/21Nov/21(%)东珠生态沪深300东珠生态东珠生态（603359.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文正文目录目录 一、优化产业链资源整合，加强全国性战略布局 . 4