家用电器行业深度报告：龙头价值回归聚焦高景气赛道-211216（33页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业深度报告行业深度报告 Table_IndustryName 家用电器家用电器 Table_ReportDate 2021 年年 12 月月 16 日日 Table_Title 龙头价值回归，聚焦高景气赛道龙头价值回归，聚焦高景气赛道 家用电器行业家用电器行业 推推 荐荐 (维持评级维持评级) 核心观点核心观点: Table_Summary 白电内销回暖，外销高位回落。白电内销回暖，外销高位回落。2021 年白电外销强劲，内销疲软。 预计 2022 年内销高端化、套细化提升带动白电整体回暖，外销面临 一定的增长压力，增速将明显

2、回落。原材料价格的持续提升导致白 电企业毛利率及净利率承压，但本轮原材料涨价对白电盈利能力影 响相对较小。从原材料价格来看，11 月份已环比回落，如原材料价 格未来稳中有降，白电龙头盈利能力将明显改善。 集成灶与洗碗机发展强劲。集成灶与洗碗机发展强劲。2021 传统烟灶表现较为平淡，一季度未 能在低基数基础上实现高增速，二、三季度烟灶内销量和去年相比 变化不大。 集成灶表现较好， 延续了去年的高增长。 集成灶价格逐步 抬升，除了受原材料价格涨价带来的提价影响外，产品结构调整也 推动了价格上涨。 洗碗机方面， 市场规模延续了 18 年以来的高增速， 精装修配套率提升也推动了洗碗机放量。由于我国洗

3、碗机保有量较 低， 与发达国家具有明显差距， 未来发展空间大。 近期房产政策有所 缓和，地产调控或边际改善，预计 2022 年竣工面积增速达到 10%， 将有效带动厨电需求恢复。 洗地机开启清洁电器行业高速增长新赛道洗地机开启清洁电器行业高速增长新赛道。厨房烹饪小家电 2021 年市场规模下降，但下滑趋势有所好转，预计未来维持稳中有升趋 势。 清洁电器方面， 国内市场规模延续高增长。 由于洗地机能够实现 吸拖洗一体，而且拖布能够自清洁，对于无线吸尘器具有一定的替 代效应，其占清洁电器比例快速提升，或将开启清洁电器行业高速 增长新赛道。 投资建议：投资建议：2021 年家电行业板块整体表现较为弱

4、势。展望明年，传 统家电出货量有望维持相对稳定， 清洁电器、 集成灶、 洗碗机等细分 品类有望维持高景气度。原材料价格上涨压力趋缓，家电企业盈利 能力有望得到改善。 建议关注两条主线， 一、 受益于基本面改善的传 统家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。二、 关注景气度处于高位的细分行业龙头， 推荐科沃斯、 石头科技、 莱克 电气、火星人。 重点推荐标的（重点推荐标的（12 月月 15 日）日） 股票代码股票代码 股票名称股票名称 股价股价 EPS（元）（元） PE(X) 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 000333.SZ 美的集团 70

5、.35 4.16 4.66 5.31 17 15 13 000651.SZ 格力电器 35.90 3.92 4.53 5.09 9 8 7 002508.SZ 老板电器 34.61 2.02 2.28 2.58 17 15 13 603486.SH 科沃斯 158.78 3.52 4.75 6.18 45 33 26 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 风险提示：风险提示： 宏观经济不及预期的风险； 原材料价格变动的风险； 地产竣工 回暖不及预期的风险。 相对沪深相对沪深 300 表现图表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -25% -20% -15% -10% -5% 0%

6、 5% 10% 15% 20% 家用电器(申万)沪深300 j 行业深度报告行业深度报告/家用电器家用电器行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 正文目录 一、白电内销回暖，外销高位回落一、白电内销回暖，外销高位回落. 2 （一）2021 年白电外销强劲，内销疲软 . 2 （二）2022 展望：内销回暖，外销增速回落 . 6 二、集成灶、洗碗机延续高增长二、集成灶、洗碗机延续高增长 . 12 （一）烟灶内销相较于去年变化较小 . 12 （二）集成灶延续高增 . 13 （三）洗碗机市场空间较广阔 . 16 （四）地产逐步回暖带动需求恢复 . 18 三、清洁电器高景气度有