化工行业：双碳背景下供给约束成分化关键明年度自下而上寻找α-211217（32页）.pdf

1、1证券研究报告行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明化工化工中性中性维持2021年12月17日（双碳背景下供给约束成分化关键，明年度自下而上寻找双碳背景下供给约束成分化关键，明年度自下而上寻找行业投资策略2目录目录回顾与展望：整体需求增速放缓，双碳背景下行业分化明显回顾与展望：整体需求增速放缓，双碳背景下行业分化明显投资策略：大宗商品价格高位，上游转向下游，自下而上寻找投资策略：大宗商品价格高位，上游转向下游，自下而上寻找1.下游需求稳定，细分领域高度关注：光伏、风电、新能源、代糖2.多因素影响景气程度，明年有望复苏子行业：农化、轮胎3.需求经济相关程度较弱，

2、中长期自主可控的新材料领域：半导体材料、军工材料4.龙头纵横扩张，盈利中枢有望抬升重点公司估值表重点公司估值表风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明UXhZkZcZjZdYMBNA6M8Q9PtRpPtRpOkPrQnPiNsQpO6MrRyRvPqMoQvPrNtM一、行业回顾与展望一、行业回顾与展望4需求放缓行业景气向中性回落，双碳背景下供给约束成分化关键需求放缓行业景气向中性回落，双碳背景下供给约束成分化关键CCPMI先升后降，回归50化工企

3、业景气指数向中性回落国内化工国内化工CCPMI走弱走弱化工企业景气指数回落化工企业景气指数回落请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明资料来源：国家统计局，摩贝，天风证券研究所5双碳政策：能源体系主抓“双控”，产业调整遏制“两高”双碳政策：能源体系主抓“双控”，产业调整遏制“两高”请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明资料来源：国家发改委，天风证券研究所 单位国内生产总值能耗比2020年下降13.5%； 单位国内生产总值二氧化碳排放比2020年下降18%； 非化石能源消费比重达到20%左右； 森林覆盖率达到24.1%，森林蓄积量达到180亿立方米2025 单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年

4、下降65%以上； 非化石能源消费比重达到25%左右，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上； 森林覆盖率达到25%左右，森林蓄积量达到190亿立方米2030 非化石能源消费比重达到80%以上2060时间时间会议/文件/政策会议/文件/政策要点要点2020-09联合国大会一般性辩论首次明确2030年碳达峰，2060年碳中和2020-10中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标的建议“十四五”发展目标：制定2030年前碳达峰行动方案2020-12中央经济工作会议加快调整优化产业结构、能源结构，完善能源消费双控制度。2021-02国务院关于加快建立健全绿色低碳循环发

5、展经济体系的指导意见建立健全绿色低碳循环发展的经济体系2021-03十三届全国人大四次会议中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低13.5%、18%。2021-04关于建立健全生态产品价值实现机制的意见健全碳排放权交易机制，探索碳汇权益交易试点。2021-07中共中央政治局会议纠正“运动式”减碳，先立后破，坚决遏制“两高”项目盲目发展。2021-10国家标准化发展纲要建立健全碳达峰、碳中和标准。2021-10中共中央 国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见意见坚持系统观念，提出10方面31项重

6、点任务，明确了碳达峰碳中和工作的路线图、施工图。碳中和碳达峰行动方案标准碳中和碳达峰要点6国内：内需下游放缓，化工品进入被动补库存阶段国内：内需下游放缓，化工品进入被动补库存阶段国内化工品整体需求偏弱，原油先跌后涨，仍处于高位，成本面支撑较强从生产和库存的关系来看，2021年下半年，或进入到被动补库存阶段国内化工子行业库存增速下半年以来加快国内化工子行业库存增速下半年以来加快国内化工子行业开工率国内化工子行业开工率请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明资料来源：wind，天风证券研究所下游需求走弱下游需求走弱7海外：外需增加推动出口，供给逐步恢复海外：外需增加推动出口，供给逐步恢复上半年海外需