建筑装饰行业REITs他山之石系列之二十一：全球REITs投资蔓延的实证研究-20211220（17页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 跟跟 踪踪 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 建筑装饰建筑装饰 推荐推荐 ( 维持维持 ） emailAuthor 投资要点投资要点 REITs 于 1960 年起源于美国不动产市场，随后拓展至不同行业和不同国 家及地区，美国作为 REITs 的起源地，相关领域研究水平高、角度新 颖，各方面都值得我国借鉴。这促使我们通过阅读大量文献，陆续将有 价值的海外文献呈现在大家面前，这次是我们海外 REITs 文献分享系列 第二十一篇。 推荐理由：推荐理由：全球金融危机对全球的长期影响

2、可能会导致 REITs 市场在美 国以外的地区蔓延。本研究使用了迭代累积平方和 （ICSS） ，相关系数 分析和极值理论估计函数考察了 2006 年至 2010 年期间全球 REITs 市场 的蔓延。实证结果清楚地支持了全球金融危机期间全球 REITs 市场的蔓 延现象。 推荐文献主要研究成果：推荐文献主要研究成果：1）研究结果发现全球 REITs 市场存在显著的蔓 延证据，因此，不动产投资者应考虑投资组合资产配置中的 REITs 以外 的资产类别，以构建一个多元化的投资组合和扩大其在海外的投资；2） 在危机期间，美国不动产投资者在亚洲 REITs 市场的投资将遭受损失。 与美国相比，加拿大和

3、大多数欧洲国家的 REITs 市场回报呈现出相反的 趋势；3）欧洲和亚洲国家的 REITs 市场都经历了蔓延，但传导机制不 同；4）在危机之前，REITs 市场资产收益率中存在两组不同的国家间协 动；5）ICSS算法生成两个危机时期：2007年 8月 6 日和 2008年 9月 15 日。然而，如果使用后一个危机日期，所有分析的实证结果在统计上不 太显著。 风险提示风险提示：文献中的结果均由相应作者通过历史数据统计、建模和测算完：文献中的结果均由相应作者通过历史数据统计、建模和测算完 成，在宏观政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险成，在宏观政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险 ti

4、tle REITs 他山之石他山之石系列之系列之二十二十一一 全球全球 REITs 投资蔓延的实证研究投资蔓延的实证研究 createTime1 2021 年年 12 月月 20 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业跟踪报告行业跟踪报告 报告正文报告正文 全球全球 REITs 投资蔓延的实证研究投资蔓延的实证研究（Evidence of contagion in global REITs investment） 文献来源：文献来源： G. Chang & C. Chen International Review of Econom

5、ics and Finance (2014) 推荐推荐理由理由：全球金融危机对全球的长期影响可能会导致 REITs 市场在美国以外的 地区蔓延。本研究使用了迭代累积平方和 （ICSS） ，相关系数分析和极值理论估 计函数考察了 2006 年至 2010 年期间全球 REITs 市场的蔓延。实证结果清楚地支 持了全球金融危机期间全球 REITs 市场的蔓延现象。 pOoQoMoQnRwOsQsRvMvNzQ8ObPbRoMqQpNpOlOnMtRkPsQqR6MrQrRvPtRnRNZoMrR 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业跟踪报告

6、行业跟踪报告 1. 引言引言 REITs等投资工具使不动产投资者能够构建国际性不动产投资组合来克服直接投 资国际不动产的许多弊端（Wilson & Zurbruegg，2003；Yunus，2009） 。然而， 尽管关于各种金融资产类别中的国际多元化效应的研究文献历史由来已久（如 Grubel，1968；Levy&Sarnat，1970；Solnik，1974） ，但与全球 REITs 投资中的 国际多元化效应相关的研究相对较新。例如，Gordon 和 Canter（1999年）在一 项涵盖 1984年至 1997 年的研究中得出结论，14个国家的 REITs 和不动产股票在 国家基础上的相关