骆驼股份-公司首次覆盖报告：起动电池龙头行稳致远布局储能带来全新增量-20211216（20页）.pdf

1、汽车汽车/汽车零部件汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 骆驼股份骆驼股份（601311.SH） 2021 年 12 月 16 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2021/12/16 当前股价(元) 16.83 一年最高最低(元) 18.33/8.68 总市值(亿元) 197.44 流通市值(亿元) 197.44 总股本(亿股) 11.73 流通股本(亿股) 11.73 近 3 个月换手率(%) 134.53 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 起动电池龙头行稳致远，布局储能带来全新增量起动电池龙头行稳致远，布局储能带来全新增量 公司首次覆盖报告

2、公司首次覆盖报告 汽车汽车铅酸起动电池龙头企业，铅酸起动电池龙头企业，品牌品牌+客户客户+渠道优势显著渠道优势显著 公司是国内铅酸起动电池龙头，具备 40 多年铅酸电池生产经验，苦练内功提升 产品品质、塑造品牌影响力，稳扎稳打铺设销售渠道，配套市场与国内 200 多家 主机厂形成稳定供应关系，售后市场全球范围内拥有近 2000 家经销商和 47000 多家终端商。铅酸电池市场步入成熟期，竞争激烈程度趋弱，公司有望凭借渠道 及品牌优势， 进一步提高配套及售后市场份额。 此外海外业务扩张以及启停电池、 新能源汽车辅助电池等产品有望贡献新的增长动力。 我们预计 2021-2023 年公司 营收为 1

3、22.6/156.1/193.4 亿元，归母净利润为 10.0/11.9/15.1 亿元，EPS 为 0.85/1.01/1.29 元/股，对应当前股价 PE 为 19.8/16.6/13.1 倍，首次覆盖，给予公 司“买入”评级。 打造“销一收一”打造“销一收一”循环产业链循环产业链，再生铅行业，再生铅行业规范化发展带来利好规范化发展带来利好 公司围绕铅酸电池生产基地布局六大废旧电池回收处理基地， 目前废铅蓄电池回 收处理产能为 86 万吨，伴随安徽再生工厂项目的全部达产，产能有望超过 100 万吨。 公司通过庞大的蓄电池销售网络和自有物流服务体系， 打造了铅蓄电池 “销 一收一”循环产业链

4、。伴随再生铅行业监管趋严，规范化规模化再生铅回收企业 竞争优势凸显， 公司废旧铅酸电池回收方面议价能力有望提升， 回收渠道货源方 面或更具优势。 未雨绸缪布局低压锂电池，牵手三峡电能加快储能业务发展未雨绸缪布局低压锂电池，牵手三峡电能加快储能业务发展 蓄电池领域，公司采取铅酸+锂电双线并行方案，12V/24V/48V 锂电池产品均已 获得多家主机厂项目定点。储能领域，清洁能源+储能开启能源革命，行业有望 步入高成长期。 公司开发的储能集装箱产品技术成熟， 已和三峡电能达成战略合 作， 成功进入储能集成系统行业， 有望凭借电池领域技术积累加速储能系统业务 开拓，分享储能行业红利。 风险提示：风险

5、提示：汽车行业景气度不及预期；海外业务拓展不及预期；新业务进展不 及预期。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 9,023 9,640 12,264 15,606 19,336 YOY(%) -2.2 6.8 27.2 27.2 23.9 归母净利润(百万元) 595 726 998 1,191 1,511 YOY(%) 6.4 22.0 37.5 19.3 26.9 毛利率(%) 17.8 19.7 19.0 18.6 19.3 净利率(%) 6.6 7.5 8.1 7.6 7.8 ROE(%) 8.

6、7 9.3 12.0 12.6 14.0 EPS(摊薄/元) 0.51 0.62 0.85 1.01 1.29 P/E(倍) 33.2 27.2 19.8 16.6 13.1 P/B(倍) 3.1 2.7 2.4 2.2 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40% 0% 40% 80% 120% 2020-122021-042021-082021-12 骆驼股份沪深300 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 研 究 公 司 研 究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参