传媒行业年度策略：两个关键词~政策、元宇宙-211217（64页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 传媒传媒 Table_Date 发布时间：发布时间：2021-12-17 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级: 优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 5% 9% -8% 相对收益 2% 6% -9% Table_Market 行业数据 成分股数量（只） 187 总市值（亿） 11798 流通市值（亿） 9055 市盈率（倍） 37.50 市净率（倍） 2.59 成分股总营收（亿） 2532

2、 成分股总净利润（亿） 241 成分股资产负债率（%） 241.49 Table_Report 相关报告 东北传媒互联网：重视游戏龙头，元宇宙推 动估值提升 -20211108 东北传媒： 今年 “双 11” ， 核心增量还看直播 电商 -20211020 Table_Title 证券研究报告 / 行业深度报告 年度策略：年度策略：两个关键词两个关键词政策、元宇宙政策、元宇宙 报告摘要：报告摘要： Table_Summary 今年以来政策监管趋严，在互联网平台反垄断、消费者信息保护、未成 年人保护以及内容侧题材把控上均有强化趋势。 反垄断：反垄断：政策监管注重平台正外部性，影响有限。政策监管注

3、重平台正外部性，影响有限。从实际结果来看，复 盘海外相关政策及公司表现，我们认为政策对巨头公司的股价可能会产 生短期影响，但长期影响十分有限。我们认为，政策监管方向主要在于 防止资本无序扩张，从结果来看更加注重行业正外部性，重视社会整体 效益的提升，因此反垄断监管措施并不会对企业带来致命性的打击。 个人信息保护个人信息保护：精准营销受精准营销受扰动，大平台可能影响有限扰动，大平台可能影响有限。个保法落地影 响平台收集和储存用户个人信息，精准营销的广告模式或有一定影响。 通过对欧洲通用数据保护条例 （GDPR）实证研究，大平台受 GDPR 的影响更小，短期内受冲击有限，长期通过提高算法能力提高广

4、告投放 效果对冲 GDPR 影响。 重视元宇宙及其催化的数字经济发展。重视元宇宙及其催化的数字经济发展。从产业机会来看，元宇宙的长期 愿景是虚拟世界与现实世界的高度融合。短期内元宇宙本身的落地方向 包括 UGC、虚拟直播、区块链等，同时元宇宙带动了数字经济进一步发 展，游戏、VRAR、电商等数字经济产业有望受益。 元宇宙投资：概念探索先行，元宇宙投资：概念探索先行，明年明年关注新兴商业模式。关注新兴商业模式。元宇宙的投资从 时间来看还处于产业的探索阶段，目前技术及产品阶段较为早期，产品 形态初级，商业模式大多尚未跑通。从新兴商业模式来看，我们认为市 场主要可以关注元宇宙的三个落地方向，一是创作

5、者经济，产品形态上 主要是以 Roblox 为代表的 UGC 游戏； 二是虚拟数字人以及其衍生经济； 三是以区块链技术为代表的数字产权方向。 元宇宙驱动数字经济发展，重点关注游戏、元宇宙驱动数字经济发展，重点关注游戏、VRAR、电商。、电商。游戏方面， 我们认为行业内产品精品化趋势有利于长期深耕行业，具备研发优势的 头部厂商；在 VRAR 方面，产品体验提升明显，硬件销量增加，硬件+ 应用双重驱动的格局初步形成。电商方面，我们认为直播电商仍将是 2022 年核心增量，同时随着虚拟 IP 及虚拟数字人的普及，其可塑性强、 排期灵活、成本稳定等特点有望成为直播带货的最佳商业实践，进一步 打开直播电

6、商相关公司的市场空间。 风险提示：政策监管趋严、元宇宙落地不及预期风险提示：政策监管趋严、元宇宙落地不及预期 Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 网易公司 158.00 4.60 5.49 6.49 34.35 28.78 24.35 买入 快手-W 84.95 -5.42 -1.67 0.79 107.53 买入 完美世界 21.85 0.69 1.26 1.43 31.67 17.34 15.28 买入 星期六 22.6