【公司研究】精达股份-开启新的产能扩张新能源汽车发展带来新增量-20200717[17页].pdf

1、证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告工业工业| 电力设备电力设备审慎推荐审慎推荐-A（首次首次）精达股份精达股份600577.SH目标估值：4.7-5.2元当前股价：4.23元2020年年07月月17日日开启新的产能扩张，新能源汽车发展带来新增量开启新的产能扩张，新能源汽车发展带来新增量基础数据基础数据上证综指3210总股本（万股）192141已上市流通股（万股）192141总市值（亿元）81流通市值（亿元）81每股净资产（MRQ）1.9ROE（T M）11.8资产负债率35.3%主要股东特华投资控股有限公司主要股东持股比例13.02%股价表现股价表现%1m6m12m绝对表现5

2、25442相对表现404524资料来源：贝格数据、招商证券公司深耕电磁线领域 30 年，稳居细分领域龙头，产品类型多、覆盖下游行业广，在长三角、珠三角和环渤海地区完成了完备的产能布局。近期公司可转债项目获批，新一轮产能扩张将加快。新能源汽车行业快速发展，带来驱动电机用的扁型漆包线需求， 公司相关产品已应用于部分国内外客户， 未来可能有新的进展或突破。首次给予审慎推荐评级，目标价 4.7-5.2 元。细分领域龙头细分领域龙头。公司主营产品漆包铜线、漆包铝线、特种导体，产品下游应用领域包括电机、变压器、家用电器、电动工具、汽车、微特电机等，公司 2019 年漆包线与特种导体总出货出货 27 万吨，

3、遥遥领先国内同行。公司竞争优势比较稳固公司竞争优势比较稳固。公司形成了全面的产品门类与系列，服务下游各领域主流客户， 目前已形成了覆盖长三角、 珠三角和环渤海地的产能布局；公司出货量领先，有比较明显的规模优势。公司获专利累计总数 179 项，其中授权发明专利 41 项，实用新型 138 项，公司是漆包线行业国家标准起草单位，参与了电线电缆行业“十二五”和“十三五”规划的编制工作。2018 年被工信部认定为“制造业单项冠军示范企业。漆包线行业发展较为稳定漆包线行业发展较为稳定，集中度逐步提升集中度逐步提升。漆包线行业对资金和规模化生产的要求很高，目前行业内的生产规模小、资金实力弱的企业正在不断出

4、清，行业集中度提升的趋势已经较为明显。稳健扩张稳健扩张，有望在新能源汽车市场获得新增长有望在新能源汽车市场获得新增长。近期公司的可转债项目已经获批，募集资金将主要用于高性能铜基电磁线转型升级、新能源产业及汽车电机用扁平电磁线项目等业务的扩张。 漆包线是新能源汽车驱动电机中重要构成部分，单车产值 1000 元左右，新能源汽车快速发展，将形成较大的漆包线新市场。公司借助与美国百年品牌里亚公司合资合作，培育了驱动电机用扁线产品， 扁平电磁线与圆线相比具有更高的加工难度和技术门槛，同时空间利用率较高，有助于提升电机的体积能量密度，一定程度上代表了未来的技术发展方向。目前已经应用于国内外部分客户，未来可

5、能在国内外标杆客户获得新的进展或突破。结论与投资建议结论与投资建议：首次给予审慎推荐评级，目标价为 4.7-5.2 元。风险提示：风险提示：大股东股权质押风险，新能源车市场开拓不及预期。普绍增普绍增S1090520060001财务数据财务数据会计年度会计年度201820192020E2021E2022E主营收入(百万元)1189811997125971499118289同比增长5%1%5%19%22%营业利润(百万元)623597643779959同比增长19%-4%8%21%23%净利润(百万元)437438471565690同比增长24%0%8%20%22%每股收益(元)0.220.230

6、.240.290.36PE18.918.617.314.411.8PB2.62.32.11.91.7资料来源：公司数据、招商证券公司研究公司研究Page 2正文目录一、公司介绍.41、股权结构.42、主营产品.4二、深耕电磁线 30 年，形成了一定的综合优势.81、经验丰富的管理团队.82、较深厚的技术积淀.83、有较强的综合优势.9三、行业稳健，新能源车带来较大增量市场.111、漆包线行业发展较为稳定，集中度逐步提升.112、新能源车行业为漆包线行业带来较大增量市场.12四、产能扩张，电动车新市场拉动，迎来确定性增长.131、公司推进新的产能扩张. 132、率先布局扁线技术路线，新能源车领域