光伏设备行业EVA粒子：高景气需求下光伏产业链最短板-211218（16页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 跟跟 踪踪 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 光伏光伏设备设备 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 评级 来源：兴业证券经济与金融研究院 相关报告相关报告 【兴证电新】全球低碳转型背 景下光伏需求强势启动， 光伏级 EV A粒 子 长 期 紧 平 衡 2021-07-06 投资要点投资要点 22 年是光伏需求大年，年是光伏需求大年，EVA 粒子或将成为粒子或将成为高景气需求下光伏产业链最短高景气需求下光伏产业链最短 板。板。 供给：市场担心供给：市场担

2、心 22 年年 EVA 产能新增速度过快产能新增速度过快，但是实际情况是光伏级但是实际情况是光伏级 EVA 产能增长有限，产能增长有限，预预计计全年有效产量供给约全年有效产量供给约 99.8 万吨。万吨。EV A 产能增长 能力弱于市场预期。21 年新开车 EVA 产能达到 50 万吨，22 年新开车产 能 40 万吨，市场担心产能的快速增长会导致供需格局改变，光伏 EVA 盈 利能力减弱。实际情况是光伏级 EVA 生产壁垒高，爬坡速度慢。从过往 经验看，调出光伏料后第一年收料率在 10%，按照乐观情形，21 年开车 产能光伏收料率 33%，22 年开车产能光伏收料率 15%，则 22 年新产

3、能光 伏料贡献量在 23 万吨左右，此外联泓新科管式尾升级贡献产能 2 万吨， 海外韩国乐天贡献产能 3 万吨，则预计 22 全年新增光伏料产能 28 万吨。 受电缆料价格、光伏料装置检修等因素影响，光伏料实际出产比例受限。受电缆料价格、光伏料装置检修等因素影响，光伏料实际出产比例受限。光 伏料、电缆料都是高 V A 含量，高毛利率产品，二者需共用同一装置，电缆 料的价格也将影响企业生产方向的选择，且釜式法生产光伏料由于存在高粘 性问题，需要频繁清理检修，无法实现持续满负荷生产，按照乐观估计，22 年全年光伏料产量约为 99.8万吨。 需求：需求：22 年是光伏装机需求大年，按照全球光伏直流侧

4、装机年是光伏装机需求大年，按照全球光伏直流侧装机 224GW(交交 流侧流侧 200GW)测算， 光伏测算， 光伏 EVA 需求约为需求约为 93.3 万吨。万吨。由于 21 年光伏组件涨 价导致部分需求延缓，判断 22 年将成为光伏装机大年，按照 22 年全球光 伏直流侧装机 224GW(交流侧 200GW)，组件单平功率 200W，EVA 粒子 单平克重 0.5g/平米计算，则 22 年全球光伏料需求约为 93.3 万吨。 光伏级光伏级 EVA 技术壁垒高，爬坡周期不确定性较强。技术壁垒高，爬坡周期不确定性较强。生产 EV A 光伏料拥有 “三 座大山” ：高 V A 含量、高溶指、高操作

5、难度，从装置落成到连续稳定满负荷 生产光伏料需要 2 年爬坡时间，且爬坡过程受装置稳定性、核心人员的技术 水平差异、光伏料产品性能参数验证周期影响，不确定较强，成为光伏 EV A 粒子供给的最大不稳定因素。 投资建议：投资建议： 预计 22 年光伏 EVA 供给乐观情况下约为 99.8 万吨， 需求 93.3 万吨，对应直流侧 224GW（交流侧 200GW）光伏装机量，供给仍然处于 紧平衡状态，叠加市场情绪，囤货心理以及产能爬坡不稳定因素等影响， EV A 粒子或将成为产业链预期差最大环节， 存在季节性短缺和价格上涨的 可能，建议关注东方盛虹，联泓新科。 风险提示 风险提示：光伏料：光伏料

6、EVA 的爬坡速度超预期、下游需求不及预期、原材料价格的爬坡速度超预期、下游需求不及预期、原材料价格 持续上行、宏观经济波动、行业政策变化等持续上行、宏观经济波动、行业政策变化等。 EVA 粒子：粒子：高景气需求下光伏产业链最短板高景气需求下光伏产业链最短板 2021年 12月 18日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告行业投资策略报告 目目 录录 1、简介：EVA 粒子是光伏胶膜的重要原材料 . - 3 - 2、产能：光伏 EVA 粒子进口依赖度高，国产渗透率需提升 . - 7 - 3、供需：22 年新增光伏料供给有限，