华达科技-受益行业复苏布局压铸领域-211217（23页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 受益行业复苏，布局压铸领域 主要观点：主要观点： Table_Summary 投资逻辑：投资逻辑： 公司传统冲压件业务受益于行业复苏与新能源汽车客户的开拓，以合资 品牌为主的客户结构有望享受更多行业红利。同时公司积极开拓新能源 汽车市场，电池盒绑定优质客户快速成长，布局一体化压铸领域，为后 续成长打开空间。 冲压件冲压件：受益行业复苏，新能源客户稳步开拓受益行业复苏，新能源客户稳步开拓。 2021 年四季度以来，缺芯程度逐步缓解，行业进入复苏阶段，且随着 逐步好转行业将进入加库存阶段，届时汽车零部件企业将显著受益。与 此同时从车企结构来看，合资品

2、牌受到缺芯影响更为严重，而公司下游 客户以本田、丰田、大众为主的合资品牌，有望在此次行业复苏的情况 下显著受益。同时公司积极拓展新能源客户，为特斯拉等领先的主机厂 供应产品，有望受益新能源客户的高速发展。 电池盒业务快速发展，布局一体化压铸领域电池盒业务快速发展，布局一体化压铸领域。 公司旗下江苏恒义进入新能源汽车电池盒领域，下游客户覆盖了宁德时 代、宇通客车、小鹏汽车等客户，并持续开拓出广汽新能源、上汽、比 亚迪丰田等， 并将建设百万台套产能。 与此同时， 公司拟收购航大新材， 利用北航在轻量化领域的技术优势，拓展到一体化压铸领域。航大新材 具备低压压铸、差压压铸、高压压铸等压铸工艺，公司将

3、应用航大新材 的现有工艺，推进一体化压铸的落地。根据公司规划，公司最先落地低 压压铸和差压压铸的一体化铸造，主要应用在电池盒和新能源汽车后桥 总成，后续高压压铸向车身压铸进军。 投资建议投资建议 我们预计 2021-2023 年公司 EPS 分别为 0.81 元、1.05 元和 1.43 元。 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示 宏观经济下行；新工艺储备量产不及预期等风险。 Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 4134 4784 5818 7380 收入同比（%

4、） -1.0% 15.7% 21.6% 26.9% 归属母公司净利润 229 355 462 630 净利润同比（%） 47.0% 54.9% 30.3% 36.2% 毛利率（%） 16.8% 17.1% 17.8% 18.4% ROE（%） 8.2% 11.0% 12.1% 13.7% 每股收益（元） 0.73 0.81 1.05 1.43 P/E 36.21 26.76 20.53 15.08 P/B 2.98 2.93 2.48 2.06 EV/EBITDA 9.46 13.02 10.15 7.50 资料来源： wind，华安证券研究所 Table_StockNameRptType 华

5、达科技（华达科技（603358） 公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次） 报告日期： 2021-12-17 收盘价（元） 20.69 近 12 个月最高/最低（元） 17.16/9.87 总股本（百万股） 439 流通股本（百万股） 439 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 91 流通市值（亿元） 91 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 相关报告相关报告 -32% 1% 34% 68% 101% 12/203/216/219/21 华达科技沪深300 Table_CompanyRptType1 华达科技（华达科技（603358） 敬

6、请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 25 证券研究报告 正文目录正文目录 总论总论 . 4 1、深耕冲压件领域，积极布局新能源、深耕冲压件领域，积极布局新能源. 6 2、冲压：下游客户优质，深度受益行业复苏、冲压：下游客户优质，深度受益行业复苏 . 10 3、布局新能源电池壳，拓、布局新能源电池壳，拓展压铸工艺展压铸工艺. 14 3.1 铝合金压铸大势所趋，多工艺并行打开空间铝合金压铸大势所趋，多工艺并行打开空间 . 14 3.2 布局新能源汽车电池盒，拓展压铸工艺布局新能源汽车电池盒，拓展压铸工艺 . 18 4、盈利预测与估值分析、盈利预测与估值分析 . 21 4.1 盈利预测盈利预测 .