【公司研究】精测电子-迈向泛半导体检测设备龙头-20200517[41页].pdf

1、 Table_StockInfo 2020 年年 05 月月 17 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 持有持有 （首次）（首次） 当前价： 70.23 元 精测电子 （精测电子 （300567） 机械设备机械设备 目标价： 元（6 个月） 迈向泛半导体检测设备龙头迈向泛半导体检测设备龙头 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：倪正洋 执业证号：S1250520030001 电话：021-58352138 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 2.46 流通 A 股(亿股) 1.67 52 周内

2、股价区间(元) 34.83-75.61 总市值(亿元) 172.46 总资产(亿元) 40.99 每股净资产(元) 5.69 相关相关研究研究 Table_Report 2009-19 年营收年营收 CAGR+71.2%，归母净利润，归母净利润 CAGR+52.0%：公司是国内面板 检测产品线最齐全玩家， 受益于下游投资扩张， 近十年公司高速发展。 公司公司 2019 营收营收 19.5 亿元，同比亿元，同比+40.4%；归母净利润归母净利润 2.7 亿元，同比亿元，同比-6.7%，利润收缩主 要系半导体和新能源前期投入尚未盈利。公司四大业务，AOI 光学检测系统 /OLED 调 测 系 统

3、/信 号检测 系 统 /面板 自 动化 设备， 营 收占 比 分别为 39.4%/34.9%/16.2%/6.7%。19 年年公司研发投入公司研发投入收入占比达收入占比达 14.0%，研发，研发员工员工 占占比比 45.5%，毛利率，毛利率 47.3%，净利率，净利率 13.3%。 面板检测设备面板检测设备投资结构性变化，投资结构性变化，OLED 产线集中投资产线集中投资保障保障检测设备需求检测设备需求稳定稳定： 随着大陆 LCD 产能饱和， 未来本土检测设备公司机会集中在 OLED 集中投资带 来的增量空间和 LCD 前、中段设备更新的国产替代空间。根据测算，2020-21 年国内面板检测设

4、备投资分别为年国内面板检测设备投资分别为 314/474 亿元亿元，合计达，合计达 788 亿元亿元，其中，其中 LCD 前、 中段前、 中段更新市场国产替代更新市场国产替代空间达空间达 253 亿元亿元， OLED 增量增量市场空间达市场空间达 521 亿元亿元， OLED 产线集中投资产线集中投资保障保障未来未来面板面板检测设备检测设备市场市场需求需求稳定稳定。 半导体半导体检测检测设备设备国产替代加速国产替代加速，新能源业务市场广阔，新能源业务市场广阔：半导体前、后道检测设 备占半导体设备投资比重 10%和 9%，19 年国内年国内半导体检测半导体检测设备市场规模设备市场规模 181 亿

5、元，亿元，其中其中前道前道 95 亿元，后道亿元，后道 86 亿元。亿元。目前本土厂商在前道膜厚、电镜市场 初露锋芒，后道检测中分选机、测试机的已实现部分国产替代。随着新能源汽 车行业发展，锂电池和燃料电池检测达标已成为新能源汽车企业准入条件，目目 前前锂电池检测锂电池检测增量空间增量空间年均超年均超 50 亿元亿元， 燃料电池， 燃料电池检测检测处于蓝海市场处于蓝海市场， 空间广阔。， 空间广阔。 三次跨越实现三次跨越实现“三位一体”“三位一体”业务布局业务布局：公司 08 年切入面板模组检测，14 年向 前、中段 AOI 检测和 OLED 市场扩张，18 年发展半导体和新能源业务，19 年

6、年 半导体业务实现营收半导体业务实现营收 469.6 万元，上海精测获得大基金投资，电镜设备预计万元，上海精测获得大基金投资，电镜设备预计 20 年年投放市场投放市场；新能源业务新能源业务 19 年获得过亿订单，实现收入年获得过亿订单，实现收入 1398.3 万元万元。三次跨 越帮助公司业务不断扩张，形成“显示、半导体、新能源三位一体”业务布局。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。 鉴于 LCD 前、 中段存量替代市场与 OLED 增量投资市场 以及半导体业务逐渐放量， 预计预计 2020-2022 年年公司公司归母净利润归母净利润分别为分别为 3.8 亿亿元、元、 5.9 亿亿元、元、