闻泰科技-深度报告：构筑智造平台实现客户及产品结构再进阶-211216（33页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 信息技术信息技术 闻泰科技闻泰科技(600745) 买入买入 合理估值： 168.52- 179.16 元 昨收盘： 139.9 元 （维持评级） IT 硬件与设备硬件与设备 2021年年 12月月 16日日 一年该股与一年该股与上证综指上证综指走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 1,245/936 总市值/流通(百万元) 174,195/130,881 上证综指/深圳成指 3,662/15,137 12 个月最高/最低(元)

2、 143.48/77.87 相关研究报告：相关研究报告： 闻泰科技-600745-财报点评：并表半导体业 务实现产业升级，发力 5G 周期 2020-01-20 闻泰科技-600745-财报点评：持续超预期， ODM 订单加速推进 2019-10-31 闻泰科技-600745-半年报点评：业绩超预期， 5G 带动持续增长 2019-09-02 闻泰科技-600745-重大事件快评：双拳出击， 打造贯穿产业链的优势 2019-06-03 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的

3、授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 构筑构筑智造平台智造平台，实现客户及产品，实现客户及产品 结构再进阶结构再进阶 完成半导体完成半导体+光学模组光学模组+ODM 三大业务布局， 向产品型公司升级三大业务布局， 向产品型公司升级 公司成立于 2006 年，2012 年成为全球最大的手机 ODM 企业，2018 年收购安世切入半导体业务，2021 年收购得尔塔切入光学模组业务， 至今已形成半导体+光学模组+ODM 三大业务板块。1H21 营收中移动 终端业务占比 72.7%， 半导体业务占比 27.3%， 毛利率分别为 35.06%、 9.02%。2021 年前三季度公司营收 386.46

4、 亿元(YoY 0.80%)、归母净 利润 20.41 亿元(YoY -9.64%)， 业绩下滑主要由于上游缺货涨价及大规 模研发投入拖累移动终端业务，我们预计 4Q21 盈利能力有望改善。 全球第九大功率半导体企业，积极扩产迎接汽车电动化机遇全球第九大功率半导体企业，积极扩产迎接汽车电动化机遇 安世是全球第九大功率半导体企业，采用 IDM 模式，1H21 营收 67.73 亿元(YoY 53.3%)、净利润 13.10 亿元(YoY 234.5%)，毛利率 35.06%， 净利率 19.34%，汽车是其最大下游应用，占 1H21 收入 45%。由于新 能源车 PHEV/BEV 单车半导体价值

5、量较油车增加约 460 美金， 因此新 能源车渗透率的提高将带动功率半导体需求，为此公司除原有产线扩 产外，收购了英国最大晶圆厂 NWF，并保留对股东建设的上海临港车 规级 12 英寸产线的收购权， 同时完成了 GaN、 SiC 等高端产品的开拓。 ODM 业务横向拓展品类，借助得尔塔切入北美大客户业务横向拓展品类，借助得尔塔切入北美大客户 随着手机逐渐转为存量市场，厂商更加重视成本控制，大部分主流厂 商采取了旗舰机自研，中低端产品 ODM/IDH 的方式，ODM/IDH 占比 预计将从 2020 年的 36%提高到 2021 年的 39%。 基于深耕 ODM 积累 的优势以及收购安世的协同效

6、应，公司逐步向 IoT、笔电、汽车电子等 领域拓展。另外，公司通过收购得尔塔已成功向北美大客户批量出货， 未来有望获得更多的产品订单，为公司移动终端业务提供增长动力。 目标价目标价 168.52-179.16 元，元，维持“买入”评级维持“买入”评级 我们预计公司 2021/2022/2023 年 EPS 分别为 2.60/4.21/5.00 元，对应 PE 为 53.8/33.3/28.0 x，给予公司目标价 168.52-179.16 元，较当前股价 有 20.46%-28.06%的溢价空间，维持“买入”评级。 风险提示风险提示：需求不及预期；产能释放不及预期；产品研发不及预期。 盈利预测