立中集团-首次覆盖：再生铝赋能业务链锂电助力成长-211215（24页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 立中集团立中集团(300428 CH) 再生铝赋能业务链，锂电助力成长再生铝赋能业务链，锂电助力成长 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级( (首评首评):): 买入买入 目标价目标价( (人民币人民币):): 30.39 2021 年 12 月 15 日中国内地 其他金属非金属新材料及加工其他金属非金属新材料及加工 全产业链布局全产业链布局，首次覆盖给予“买入，首次覆盖给予“买入”评级评级 公司专注“铝合金及铝合金高端应用”主业 30 余年，全产业链布局，且现 有三大业务板块均处于国内领先地位。

2、我们看好公司以下三点：一是公司规 模稳步扩张， 各项业务均有在建产能预计于 21-23 年逐步释放； 二是公司研 发实力出色，高端产品技术壁垒雄厚，带动公司盈利持续提升；三是公司业 务符合“双碳”政策方向，再生铝、锂电材料等业务需求前景向好。我们预 计公司 21-23 年 EPS 为 0.72/1.19/1.76 元。采用分部估值法，预计公司市 值目标为 188 亿元，对应目标价 30.39 元，首次覆盖给予“买入”评级。 三大板块三大板块均处于细分行业领先地位均处于细分行业领先地位，盈利有望盈利有望高速高速增长增长 公司三大主营业务需求持续向好，看好公司盈利高速增长。1）铸造铝合金： 在汽车

3、轻量化等需求带动下，预计 21-25 年国内铸造铝合金需求 CAGR 为 8.1%，且“双碳”背景下公司再生铝业务受益，利润有望持续增厚，同时免热 处理合金产品打破国外垄断， 2025 年全球需求或达 155 万吨。 2） 铝合金车轮： “铝代钢”趋势下铝合金车轮 21-25 年国内需求 CAGR 或达 6%。看好公司产 能稳步扩张同时高端产品占比持续提升。3）中间合金：铝材深加工需求下预 计 21-25 年中国铝基中间合金产量 CAGR 约为 8.0%。公司规模国内第一，研 发实力国际领先，龙头地位稳固，产能扩张及高端产品市场开拓可期。 布局锂电材料领域，有望成为第二增长曲线布局锂电材料领域

4、，有望成为第二增长曲线 2021 年 7 月，公司公告拟布局电解液材料业务。今年以来，新能源汽车产 业链景气持续高位，六氟磷酸锂由于进入壁垒高、扩产周期长，价格大幅上 行。 公司布局锂电材料领域。 一方面， 锂电材料副产品是中间合金关键原料， 与已有业务具有较好协同效应，另一方面，在头部企业大幅扩产下，预计 2023 年价格有所回落，但公司扩产进度相对较快，预计 2023 年形成利润 贡献。且公司提前布局新型锂盐技术储备，利润贡献具有可持续性，有望成 为公司第二增长曲线。 龙头地位稳固、龙头地位稳固、盈利盈利高增高增可期可期，首次覆盖给予“买入，首次覆盖给予“买入”评级评级 公司三大板块业务均

5、为细分领域龙头之一，布局锂电材料业务增长可期。且 公司持续加深与新能源相关产业链的绑定，需求前景持续向好，有望充分享 受双碳背景发展红利。我们看好公司产能扩张及高端产品销量释放下，公司 业绩高速增长。预计公司 21-23 年 EPS 为 0.72/1.19/1.76 元，预计公司市 值目标 188 亿元，对应目标价 30.39 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：在建项目投产进度不及预期、下游需求不及预期、行业竞争格局 恶化。 基本数据基本数据 目标价 (人民币) 30.39 收盘价 (人民币 截至 12 月 15 日) 22.28 市值 (人民币百万) 13,746 6 个月平均日成交

6、额 (人民币百万) 258.04 52 周价格范围 (人民币) 11.22-23.27 BVPS (人民币) 8.04 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 (人民币百万) 6,427 13,392 19,891 24,596 29,146 +/-% (4.85) 108.37 48.53 23.65 18.50 归属母公司净利润 (人民币百万) 436.68 432.57 445.93 735.23 1,088 +/-% 11.92 (0.94) 3.09 64.88