【公司研究】晶盛机电-下游硅片密集扩产设备需求集中释放-20200503[23页].pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2323 Table_Page 跟踪研究|电源设备 证券研究报告 晶盛机电（晶盛机电（300316.SZ） 下游下游硅片硅片密集密集扩产，扩产，设备设备需求集中释放需求集中释放 核心观点核心观点： 业绩表现稳健，未来增长可期业绩表现稳健，未来增长可期。2019 年公司营收、归母净利润均创历 史新高， 业绩趋势呈现积极变化。 同时公司现金流状况大幅改善， 全年 实现经营性净现金流 7.79 亿元， 同比增长 370%， 反映下游回款积极、 公司现金效率提升。19 年末公司预收账款达到 10.07 亿元，同比增长 94.40%，全年新签光

2、伏设备订单超 37 亿元。公司 19 年报报披露截止 20Q1 期末未完成合同 29.81 亿元，其中半导体设备 4.7 亿元。 研发保持高投入，产品进入突破期。研发保持高投入，产品进入突破期。2019 年公司研发费用支出和研发 人员数量保持双增长。 公司在新产品研发方面取得突破性进展： 成功研 制出光伏大硅片单晶炉、光伏 G2-G12 全尺寸兼容加工设备；12 英寸 半导体单晶炉、8 英寸硅外延炉等。目前公司在硅、蓝宝石、碳化硅三 大主要半导体材料领域已经开发出一系列关键装备， 完善了以长晶、 切 片、抛光、外延四大核心装备为主的半导体硅材料设备体系。 下游密集扩产，需求集中释放下游密集扩产

3、，需求集中释放。我们统计了今年已上市/待上市的硅片 企业的融资计划。其中用于设备采购和安装合计金额接近 100 亿元。 随着下游企业今年密集上市或启动再融资计划，半导体硅片产业进入 投资高峰期，相关半导体材料设备需求有望迎来加速增长。 投资建议投资建议。我们预测公司 2020-22 年 EPS 分别为 0.78/0.98/1.15 元/ 股，当前股价对应市盈率 30/24/20 倍。公司与新能源自动化设备代表 性公司先导智能和捷佳伟创具备估值可比性，尤其是与捷佳伟创同属 于硅基产业工艺设备公司。考虑到可比公司估值，给予公司 2020 年合 理 PE 估值 35x，对应合理价值为 27.30 元

4、/股。继续给予公司“买入”评 级。 风险提示：风险提示：国内光伏装机低于预期；半导体国产化进程低于预期。 盈利预测：盈利预测： 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2,536 3,110 4,244 5,023 5,431 增长率(%) 30.1 22.6 36.5 18.4 8.1 EBITDA(百万元) 715 846 1,127 1,391 1,617 归母净利润(百万元) 582 637 1,002 1,262 1,481 增长率(%) 50.6 9.5 57.2 26.0 17.3 EPS（元/股） 0.45 0.50 0.78 0.98

5、1.15 市盈率（P/E） 22.11 31.68 30.09 23.88 20.35 市净率（P/B） 3.17 4.44 5.43 4.42 3.63 EV/EBITDA 17.39 23.28 24.62 19.11 15.54 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 23.47 元 合理价值 27.3 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2020-05-03 相对市场相对市场表现表现 分析师：分析师： 王珂 SAC 执证号：S0260517080006 021-60750636 分析师：分析师： 罗立波 SAC 执证号：S0260513

6、050002 021-60750636 分析师：分析师： 刘芷君 SAC 执证号：S0260514030001 SFC CE No. BMW928 021-60750802 请注意，王珂,罗立波并非香港证券及期货事务监察委员会 的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 相关研究：相关研究： 晶盛机电（300316.SZ）:业 绩加速趋势明显，受益下游 扩产红利 2020-02-28 晶盛机电（300316.SZ）:把 握扩产红利，龙头精益求 “晶” 2020-02-12 晶盛机电（300316.SZ）:单 季净利润增速恢复至 37%， 公司盈利能力持续提升 2019-10-29 -3% 14%