轻工制造行业2022年投资策略：超配低估值板块拥抱高成长主线-211209（59页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 60 行业研究|大消费|轻工制造 证券研究报告 轻工制造行业策略报告轻工制造行业策略报告 2021 年 12 月 09 日 超配低估值板块，拥抱高成长主线超配低估值板块，拥抱高成长主线 轻工制造行业轻工制造行业 2022 年年投资投资策略策略 报告要点：报告要点： 家居：家居：内销回暖上行需催化，出口景气有望超预期内销回暖上行需催化，出口景气有望超预期 受地产景气度下行影响， 市场预期家居板块需求将受抑制， 板块整体估值水平已降 至历史地位，悲观预期已充分释放。若地产调控政策边际宽松，估值修复有望贯穿 2022 年。拉长时间窗口来看，房企信用事件、调

2、控政策波动均为短期扰动，不改 精装房加速渗透的长期发展趋势，零售端持续强化“延渠道、拓品类”的内功成为 穿越周期的关键。 行业正进行新一轮格局洗牌， 逆势扩张能够助力公司在地产景气 度回升阶段乘势而上，战略布局清晰、管理能力出色、风控管理制度完善的优质企 业兼具更强抗压力和更大向上弹性。建议关注：欧派家居、志邦家居、敏华控股。建议关注：欧派家居、志邦家居、敏华控股。 造纸造纸：供给格局持续优化，加速去库存需求待提振供给格局持续优化，加速去库存需求待提振 从库存周期运行规律看， 文化及包装纸主动加库存周期或已临近尾声， 叠加新增产 能将于明年逐步释放，纸价上行须关注需求催化。特种纸为规模持续扩容

3、、竞争格 局良好的优质赛道， “多元化&高附加值”的产品属性为行业提供了利润支撑与弹 性，应重点关注具备领先生产技术、丰富产品矩阵、优质客户结构的龙头企业，产 能持续落地释放将为业绩增长提供有力支撑。建议关注：太阳纸业建议关注：太阳纸业、仙鹤股份。仙鹤股份。 快速消费品：快速消费品：成长与确定兼具，细分赛道国货崛起成长与确定兼具，细分赛道国货崛起 快速消费品行业诸多子版块为孕育巨头的沃土，市场规模超万亿，成长空间广阔。 消费升级浪潮下， 下游多元化需求驱动产品端加速推陈出新， 衍生出愈来愈多的新 兴高成长细分赛道，推动行业整体持续扩容。国内渠道正加速变革，线上线下融合 共生成为行业新常态，老牌

4、巨头能够“守正”稳固，新入局者也能够借势“出奇” 突围。本土品牌的崛起和长青，离不开产品创新引领、渠道拓展深耕、建立品牌共 鸣，部分细分赛道领军者雏形初现，有望诞生全品类的全国性龙头。建议关注：蓝建议关注：蓝 月亮月亮集团集团、中顺洁柔、可靠股份。、中顺洁柔、可靠股份。 新型烟草：新型烟草：政策逐步出台落地政策逐步出台落地，步入，步入有序有序发展新时代发展新时代 基于新型烟草减害的产品属性， 以及产业链成熟度提升， 对传统烟草的替代趋势已 成。全球多数国家相继出台相关政策，对新型烟草进行产品定性、流通监管、税收 管理，行业在规范化下高增速高质量发展。国内市场，监管税收政策落地后，将为 新型烟草

5、市场成长注入新动能。从资产配置角度来看，烟草市场规模超万亿，且利 润率显著高于传统制造业， 产业链议价能力强、 具备技术或品牌壁垒的优质标的具 备长期投资价值。建议关注：思摩尔国际。建议关注：思摩尔国际。 包装：包装：短期看成本边际改善，长期把握一体化龙头短期看成本边际改善，长期把握一体化龙头 2021H1 由于原材料价格同比大幅上涨，包装板块整体利润率承压，随着下半年原 材料价格的回落和海内外下游需求提振， 行业盈利端修复行情有望延续至明年。 长 期来看，随着人均可支配收入提升，下游中高端消费品需求提升，消费包装品类多 元化、高端化、去塑化的发展趋势已成，中高端包装市场有望扩容。我们认为，龙

6、 头企业拥有深厚的技术储备， 且客户结构优质稳定， 中高端业务矩阵扩张有利于实 现市场份额和利润率的共同提升。建议关注：裕同科技。建议关注：裕同科技。 文具文具办公办公：双减不改远期成长，龙头双减不改远期成长，龙头 B 端业务加速端业务加速推进推进 文具办公用品作为高频次低消费的刚需产品， 同时我国人均文具消费额距离发达国 家仍有提升空间，行业兼具确定性与成长性。线下消费为主的学生文具方面，终端 门店渠道的可下沉空间逐步缩减，品牌力&产品力成为均价实现稳步提升的关键因 素。行业集中度持续提升背景下，龙头市场地位愈加稳固，将长期呈现强者恒强态 势。随着政府加速推动办公文具集中采购，To B 市场